【国金晨讯】策略：2025年港股创新药不可错失的主线；机械：重视核聚变板块的投资机会

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目录

重点推荐

1. 2025年港股创新药：从主题到景气，不可错失的主线

2. 重视核聚变板块的投资机会

3. 量化观市：市场对高业绩预期板块关注度持续提升

4. AI周观察：英伟达下一代产品面积进一步增大，Gemini持续发布新功能

重点推荐

2025年港股创新药：从主题到景气，不可错失的主线

张  弛

策略组

策略首席分析师

核心观点：市场 “波动率” 上升，重点推荐创新药。从短期看毛利率有望修复，长期营收将改善，驱动逻辑有三点：一是 AI 赋能缩短研发周期、降低成本、提升效率，提振创新药企 IRR 水平；二是全球医药产业投融资活动回暖，2025 年美债利率中枢大概率下移，利于创新药企融资，改善现金流，如 2019 - 2021 年表现出色；三是财政发力，“丙类目录” 等政策发布、“社保注资” 减轻医保支付压力，推动创新药营收增速向上，毛利率修复。港股创新药 “估值扩张弹性、空间” 强于 A 股，因含新量高、对美债利率敏感、估值性价比高 。

风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；国内出口放缓超预期。

重视核聚变板块的投资机会

满在朋

机械组

机械首席分析师

核心观点：技术突破、投资加速，25年板块有望从”基础实验“到”工程试验”。1）技术端：高温超导技术突破推进板块商业化落地进程。与传统低温超导磁体相比，高温超导技术可使聚变装置体积缩小至1/30，建设成本降低50%以上；25M3能量奇点公司自主研发的产生了高达21.7特斯拉的磁场，推动高温超导在核聚变落地进展。2）进展端：中国“人造太阳”实现“亿度千秒”。25M1全超导托卡马克核聚变实验装置首次完成1亿摄氏度1000秒“高质量燃烧”，标志我国聚变能源研究实现从基础科学向工程实践的重大跨越。板块有望在未来几年进入商业化落地加速阶段，建议关注板块投资加速带来供应链厂商投资机会。

风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。

量化观市：市场对高业绩预期板块关注度持续提升

高智威

金工组

金工首席分析师

核心观点：未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位我们推荐配置预期景气度高增的银行、汽车、通信和非银板块。从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，3月份权益推荐仓位为30%。拆分来看，模型对2月份经济增长层面信号强度为0%；而货币流动性层面信号强度为60%。择时策略2025年年初至今收益率为-1.16%，同期Wind全A收益率为-2.32%。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

AI周观察：英伟达下一代产品面积进一步增大，Gemini持续发布新功能

刘道明

数字未来实验室

数字未来实验室负责人

核心观点：英伟达在GTC2025发布了Blackwell Ultra、Rubin和Rubin Ultra加速卡，显示未来两代加速卡面积进一步增大。Rubin面积约为两倍光罩极限，FP4算力为Blackwell Ultra三倍；Rubin Ultra面积达四倍光罩极限，算力进一步翻倍。由于单颗中介层面积逼近八倍光罩极限，Rubin Ultra采用两块中介层+I/O die的封装设计，以超大型ABF基板替代传统大尺寸中介层，折当前大面积CoWoS封装的技术挑战。

风险提示：芯片制程发展与良率不及预期，中美科技领域政策恶化，智能手机销量不及预期。