博瑞医药(688166)2024年三季报解读

博瑞医药(688166)2024年三季报解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比下降

博瑞生物医药(苏州)股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“袁建栋”。公司致力于研发和生产高端仿制药和原创性新药的高科技制药企业。主要从事高技术壁垒的医药中间体、原料药和制剂产品的研发和生产业务。

根据博瑞医药2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收9.77亿元，同比小幅增长6.77%。扣非净利润1.74亿元，同比小幅下降7.50%。博瑞医药2024年第三季度净利润1.47亿元，业绩同比下降16.96%。

一、营业收入情况

2023年公司的主营业务为医药制造业，主要产品包括原料药-其他类产品、原料药-抗病毒类、原料药-抗真菌类、制剂类四项，原料药-其他类产品占比24.94%，原料药-抗病毒类占比23.82%，原料药-抗真菌类占比21.54%，制剂类占比11.70%。

1、原料药-其他类产品

2023年原料药-其他类产品营收2.94亿元，同比去年的2.82亿元小幅增长了4.41%。同期，2023年原料药-其他类产品毛利率为44.94%，同比去年的51.42%小幅下降了12.6%。

2020年，该产品名称由“其他类产品”变更为“原料药-其他类产品”。

2、原料药-抗病毒类

2023年原料药-抗病毒类营收2.81亿元，同比去年的1.04亿元大幅增长了169.97%。2020年-2023年原料药-抗病毒类毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的19.83%，大幅增长到了2023年的35.56%。

2020年，该产品名称由“抗病毒类”变更为“原料药-抗病毒类”。

3、原料药-抗真菌类

2021年-2023年原料药-抗真菌类营收呈大幅下降趋势，从2021年的4.05亿元，大幅下降到2023年的2.54亿元。2019年-2023年原料药-抗真菌类毛利率呈增长趋势，从2019年的59.04%，增长到了2023年的72.3%。

2020年，该产品名称由“抗真菌类”变更为“原料药-抗真菌类”。

4、制剂类

2020年-2023年制剂类营收呈大幅增长趋势，从2020年的3,617.50万元，大幅增长到2023年的1.38亿元。2023年制剂类毛利率为66.98%，同比去年的71.77%小幅下降了6.67%。

5、技术转让或服务

2023年技术转让或服务营收7,580.48万元，同比去年的8,438.68万元小幅下降了10.17%。同期，2023年技术转让或服务毛利率为72.33%，同比去年的83.05%小幅下降了12.91%。

6、产品权益分成

2023年产品权益分成营收6,190.34万元，同比去年的5,138.76万元增长了20.46%。

2022年，该产品名称由“产品权益分成收入”变更为“产品权益分成”。

二、主营业务利润同比下降导致净利润同比下降

1、净利润同比下降16.96%

本期净利润为1.47亿元，去年同期1.77亿元，同比下降16.96%。

净利润同比下降的原因是：

虽然其他收益本期为1,097.47万元，去年同期为565.46万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为1.78亿元，去年同期为2.15亿元，同比下降。

2、主营业务利润同比下降17.09%

2024年三季度主营业务利润为1.78亿元，去年同期为2.15亿元，同比下降17.09%。

虽然营业总收入本期为9.77亿元，同比小幅增长6.77%，不过（1）研发费用本期为2.12亿元，同比增长29.65%；（2）毛利率本期为58.00%，同比有所下降了0.58%，导致主营业务利润同比下降。

三、总结

1、经营分析总结

近3年三季度公司净利润持续下降，2024年三季度净利润1.47亿元，较上期有所下降。

2020-2023年三季度公司主营利润持续增长，2024年三季度主营利润1.78亿元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司研发费用在增长，另一方面则是毛利率在下降。

总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。

2、经营评分及排名

经营评分：71总排名：1517/5349

行业排名（原料药及医药中间体）：16/37

3、估值数据

近五年PE-TTM（截止至2025年01月22日）

可以看到，博瑞医药近期的市盈率在历史上处在中等的水平。

在2025年01月22日，博瑞医药的PE-TTM是67.86，而原料药行业的PE-TTM是25.16，博瑞医药的PE-TTM远高于原料药行业的PE-TTM。

4、神奇公式估值排名

神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。

1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）

2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。

3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。