$金晶科技(SH600586)$  光伏业务承压：产能过剩与技术瓶颈双重夹击

尽管在光伏玻璃领域加速布局，其TCO玻璃技术曾被视为行业突破点，但当前多重压力正逐步显现。2024年光伏玻璃价格同比腰斩，叠加纯碱成本占比攀升至65%，企业毛利率骤降至12%，利润空间持续收窄。行业层面，2025年国内光伏玻璃产能预计突破1.2亿吨，远超全球装机需求峰值，宁夏、马来西亚基地2500吨/日新增产能恰在下行周期释放，加剧供过于求格局。

技术商业化进程不及预期成为关键制约。钙钛矿电池渗透率2025年仅5%，短期内难以形成规模效应，而公司存货周转天数同比增加21%，应收账款周转天数延长至98天，现金流压力凸显。此外，行业竞争格局持续恶化，福莱特与信义光能占据44%产能份额，作为第三梯队企业，产能规模差距显著，价格战下盈利空间进一步压缩。

市场对公司的估值已透支光伏概念溢价，但产能过剩与技术成熟度的现实差距，或使其难以突破二线追兵角色。若钙钛矿技术落地延迟或需求增速放缓，高研发投入与产能布局将面临回报周期延长风险。投资者需警惕概念退潮后，业绩与估值的双重回调压力。