上周市场缩量回调，结构上成长转向价值，小盘转向大盘。地缘政治有所扰动，政策博弈告一段落，市场对经济复苏尚有分歧，成长公司财报季业绩承压，前期强势行业兑现较多。内外风险共振下，市场估值修正。市场震荡向上趋势不变，关注美联储通胀指标，以及AH股重点公司的财报发布。长期维度，关注算力、端侧、机器人的科技成长机会，悦己消费和平价消费的个股机会，创新药及CXO板块机会。
分板块看：
消费行业：上周消费板块震荡回调，食品饮料板块跌幅靠前。市场对经济修复的分歧以及政策博弈告一段落在消费领域的反应明显，周一提振消费方案落地后，前期强势的相关板块一定程度“降温”。继续关注大背景下，悦己消费和平价消费的个股逻辑。
医药板块：上周医药随市场回调。AI医疗概念个股高位回调，政策支持下创新药以及订单有所回升的CXO表现相对较好。目前医药板块的历史估值位置及公募仓位已调整到低位，创新药产业支持政策持续加码，短期关注海外AACR、ASCO大会数据催化，有望利好产业链上下游，长期持续关注创新药板块。
周期板块：上周商品市场表现分化。地缘政治扰动和美国经济担忧延续，美联储议息会议表述温和偏鸽，为美国经济提供了一个看跌期权，长期来看，贵金属、工业金属长期趋势不变，短期外盘铜、内盘铝去库节奏较快，金、铜、铝等品种有望持续受益，关注相关板块机会。地缘政治扰动下小金属供给端受限，下游相对刚性，关注小金属涨价机会。关注春季顺周期政策博弈下的钢厂超跌反弹、化工品涨价机会。
科技制造：上周科技成长方向延续回调，市场风格切换、财报季避险、风偏下降等因素影响下，成长表现受到一定制约。全年角度持续关注科技主线，关注点主要是算力、端侧和机器人等方向。短期关注机器人订单落地情况、端侧新品发布以及算力订单落地情况；临近财报季，关注业绩预期较好的个股。
1消费医药组观点
消费
上周消费行业兑现行情，食品饮料板块跌幅靠前。市场对经济修复的分歧以及政策博弈告一段落在消费领域的反应明显，周一提振消费方案落地后，前期强势的相关板块一定程度“降温”。继续关注大背景下，悦己消费和平价消费的个股逻辑。
随着社会的发展，人们的观念逐渐从传统的储蓄型、实用型消费，向更注重自我体验与情感满足的方向转变。“悦己消费”作为一种新兴的消费模式，其长期发展逻辑根植于三重结构性变革：
经济层面，人均GDP突破1.2万美元后，消费重心加速从物质满足转向精神富足，情感价值成为核心购买驱动力；社会层面，新生代消费者自我意识觉醒，超60%的Z世代将"取悦自己"列为消费决策首要因素，推动IP衍生品、宠物消费等细分市场保持双位数增长；技术层面，个性化定制、沉浸式体验等新消费形态不断突破服务边界，持续创造增量需求。在人口结构变化与消费代际更迭的共振下，兼具情感溢价与品质升级属性的悦己型消费，将持续领跑中国消费市场新周期。
短期看，悦已消费相关公司财报披露密集期，多家公司业绩高速增长，预计对板块行情形成持续催化。
医药
上周医药随市场回调。AI医疗概念个股高位回调，政策支持下创新药以及订单有所改善的CXO表现相对较好。
长期持续关注创新药板块。政策端，国家在创新药产业的支持政策上持续加码，从支付渠道拓展、目录动态调整到临床应用保障等方面构建了全链条支持体系。投融资端，近半年来海外投融资回暖态势明显，国内月度投融资环比持续改善，国内创新药管线BD交易火热，各地方政府也先后设立生物医药产业基金为生物医药产业发展提供支持。
预计随着全产业链支持创新药发展政策的逐步落地以及国内外创新药投融资逐步回暖，叠加国内创新药进入质变的新阶段，和短期海外AACR、ASCO大会数据催化，创新药产业链上下游将持续受益，长期关注创新药产业链。
2周期组观点
上周商品市场表现分化，贵金属、工业金属涨幅较大、周五获利兑现有所回撤，小金属锑价格延续上涨；黑色系整体回调，钢厂利润延续走阔；原油价格止跌回暖，玻璃、纯碱等地产链化工品低位震荡，有机硅价格延续上涨；农产品生猪价格有所回调，菜油、菜粕关税冲击减退，涨价逐步退潮。
地缘政治扰动和美国经济担忧延续，美联储议息会议表述温和偏鸽，为美国经济提供了一个看跌期权，长期来看，贵金属、工业金属长期趋势不变，短期外盘铜、内盘铝去库节奏较快，金、铜、铝等品种有望持续受益，关注相关板块机会。地缘政治扰动下小金属供给端受限，下游相对刚性，关注小金属涨价机会。关注春季顺周期政策博弈下的钢厂超跌反弹、化工品涨价机会。
3科技组观点
上周科技成长方向延续回调，市场风格切换、财报季避险、风偏下降等因素制约下，成长逆风。全年角度持续关注科技主线，关注点主要是算力、端侧和机器人等方向。短期关注机器人订单落地情况、端侧新品发布以及算力订单落地情况；临近财报季，关注业绩预期较好的个股。
国产算力方向：持续关注国产算力主线投资机会，Deepseek带来国内推理需求爆发，互联网大厂和运营商资本开支大幅增加，国产算力链受益，预计业绩高增。上周腾讯和运营商中国联通、中国移动发布2024年年报，对资本开支表态积极，继续验证国产算力高景气趋势。腾讯2024Q4单季度资本开支环比增114%至366亿，指引2025年资本开支1000亿左右，并且动态适应，随时上调。中国联通指引2025年智算资本开支增长28%，中国移动提到Deepseek出来后公司GPU利用率从20%提升到68%，指引2025年根据市场需求对于推理算力资源的投入不设上限。
AI端侧：持续关注端侧硬件产业链投资机会。AI眼镜、AI陪伴将成为2025年端侧的新焦点。Meta发布的Ray-Ban眼镜销售火爆，国内众多厂商重点布局，2025年AI眼镜新品将密集上市。看好AI眼镜成为重要的人机交互与承载平台，并在实用性角度持续超预期：1）实时拍摄，不错过精彩快门瞬间，第一人称主视角更真实更具感染力；2）脱稿演讲，Rokid创始人杭州经济高质量发展大会发言，眼镜题词、戒指翻页，未来单绿光将演进至全彩。国产端侧SoC芯片、存储芯片、光学模组与镜片等整个产业链将迎来重要发展机遇。后续产业动态：3月24日米家眼镜新品发布，4月2日字节AIOT大会（多模态驱动AI硬件）、5月15日字节原动力大会（2024年大会发布豆包），6月Rokid眼镜正式发售。
机器人：持续关注人形机器人量产落地机会。人形机器人产业呈现百花齐放状态，国内外产业共振，产业化趋势持续提速。2023 - 2024年大部分时间市场紧密跟踪特斯拉人形机器人进展，2025年将是特斯拉人形机器人量产落地元年。2024年底以来，国产人形机器人边际变化明显大于海外。政策端发力促进了国产人形机器人的不断迭代。
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