招商银行咋就突然跌了5%呢？

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昨晚，招商银行披露了2024年的年报。

其中2024年全年营收3374.88亿，同比下滑0.48%，归母净利润1483.91亿，同比增长1.22%。

营收微降，归母净利润微增，在这几年各行各业都有压力的背景下，这个业绩貌似还可以。

再把最近3年的营收和净利润放在一起看一下，

2022年营收3447.83亿；2023年营收3391.23亿；2024年是3374.88亿。

2022年归母净利润1380.12亿；2023年归母净利润1466.02亿；2024年归母净利润1483.91亿。

营收总体属于微降的趋势，但归母净利润属于微增的趋势。

貌似这几年，招行过得还不错哎。

实则招商银行的经营压力还是存在的。

之所以在大环境不好的情况下，虽然营收微降，但归母净利润还是处于增长的，原因是在于银行有一个专门可以调节利润的指标，即，拨备覆盖率。

拨备覆盖率，简称拨备率，拨备率=贷款减值准备/不良贷款。

拨备，就是预估的损失。银行因承担风险和损失的资产计提的准备金。

从财务的角度来讲，拨备是一种谨慎的态度，把可能的损失当做成本对待，提高了财报数据的可靠性。

从银行业务角度说，拨备可以起到平滑盈利波动的作用。

在盈利好的年份里，通过多提拨备，减少当期利润；在盈利差的年份，通过少提拨备，增加当期利润，从而使经营结果相对平稳，不出现大起大落。

我们再看看最近几年招行的拨备覆盖率。

2021年的拨备覆盖率是483.87%，2022年的拨备覆盖率是450.79%，2023年的拨备覆盖率是437.70%，而今年的拨备覆盖率是411.98%。

所以，表面上来看，招行日子貌似过得还不错，实则经营压力依旧还在。

再从细分的业务板块来看，

最近3年净利息收入分别是2182.35亿，2146.69亿以及2112.77亿。

最近3年非息收入分别是1265.48亿，1244.54亿，1262.11亿。

净利息收入的逐年下滑，主要是净息差逐年下降导致的。

2022年净息差是2.4%；2023年净息差是2.15%；2024年净息差是1.98%。

我们需要注意的是，净息差的下降并不是招行自己本身的问题，而是全行业因为大环境的问题所导致的。

比如兴业银行2023年的净息差是1.93%；中信银行2023年的净息差是1.78%；平安银行2023年的净息差是2.38%，2024年的净息差是1.87%。

再看国有大行，工商银行2023年净息差是1.41%；建设银行2023年的净息差是1.7%；农业银行2023年净息差是1.6%。

如果是看利息收入的业务板块，其实招行本身还算是好的。

非息收入在2021年达到高峰，随后开始下滑，主要是这几年资本市场表现不佳，所以卖代销理财、卖基金等产品比较难，那么招行从中赚取的佣金就比较少。

2024年的资本市场在9.24之后总体表现还不错，但由于降费让利（降代销手续费、降管理费、降托管费）的原因，并没有给招行带来多少的利润。

......

从我个人角度，上述都不是我对于招行关心的重点。

我对于招行最关心的是零售客户总数是否有增长，AUM（管理零售客户总资产）是否有增长。

因为招行的核心竞争力是零售业务，而零售业务的核心就是零售客户数以及AUM。

根据招行2024年年报披露的数据来看，零售客户总数达2.1亿户，同比增长6.6%；AUM余额是14.93亿，同比增长12.05%。

这2个核心指标依旧在保持增长，我就放心了。

同时在这几年不景气的大环境下，招行本身的不良贷款率并没有明显提高，反而是下降的。

2022年不良贷款率是0.96%，2023年和2024年的不良贷款率都是0.95%。

经济周期处于底部，大家都很难，其他的银行能保持净利润增长的，几乎都是从拨备率里面释放利润。

而招行本身的拨备率在银行里面一直都是top级别，之前隐藏的利润太多，现在释放一些，我不觉得有啥问题。

当经济周期开始走上坡路，大家的净息差都会提高，招行也能吃到这部分利润，当资本市场开始活跃，招行的非息收入也会增长更猛。

招行被民间称为“半个券商”，原因是市场行情好，大家都喜欢买股票、基金等，而招行是和支付宝、天天基金网属于理财产品代销的前3平台，那其在中间就可以赚到更多的佣金/手续费。

招行今天之所以跌了5%，原因是市场认为：每股分2块钱，分红不及预期。

2023年招行的核心一级资本充足率是13.73%，2024年再次提高了1.13个百分点，来到了14.86%。

这种核心一级资本充足率已经远超国内系统重要性银行的要求，同时招行自己对于存款、贷款的展望增速只有7%-8%。

这就相当于，原本不需要太多的资本金，招行还在继续补充资本金，那多余补充的部分，本质上就是处于“闲置”的状态。

如果未来没有新的规划需要用到更多的资本金，那么过高的资本金就是会拉低股东的回报率。

在原本资本金充足的情况下，把这笔钱拿出来分红，那么市场的接受度也会更高，大概率不会出现今天跌了5%的情况。

至于招行继续补充核心一级资本充足率，会不会带来更大、更多的收益，我们拭目以待。

话再说回来，

我并不觉得招行补充核心一级资本充足率，而不是提高分红是个错误的决定，管理层或许有其他的考量。

这顶多算是2024年财报中的一个小瑕疵，今天直接跌了5%也是莫名其妙。

正应了股市中常说的一句话：涨的时候全是利好，跌的时候全是鬼故事。

$招商银行(SH600036)$ $招商银行(HK|03968)$