光伏涨价潮，是谁还在暴跌？

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

导读：

光伏全产业链在去年底自律后，开始出现了持续的价格反弹，近期组件价格更是在抢装行情带动下出现了加速复苏迹象，玻璃、胶膜、电池片、硅片、硅料价格也跟随涨势，形成了久违的上涨预期。

就在光伏涨价潮躁动下，工业硅价格却屡创年内新低，近期更是跌破10000大关，短短3个多月，逆行业下跌超过20%。

工业硅龙头合盛硅业在此前也一度意欲推出应付账款资产支持证券以缓解流动性。工业硅，到底怎么了？

工业硅期货持续走跌，距离去年低点仅一步之遥。

就在光伏全行业因自律和排产上升导致价格回升之时，什么原因导致工业硅逆势暴跌：

1、库存加剧

2025 年 3 月全国社会库存约 59.9 万吨，较前一周减少 0.9 万吨，主要因期货价格优势带动天津地区去库，但整体仍处于历史高位。

笔者通过AI计算得出：

这60万吨社会库存，相当于组件162GW组件，对应3个月组件库存量，还是非常庞大的。

2、总产量压顶

按照工业硅总产能800万吨计算，约一半供应光伏，对应1080GW组件供应量，产能过剩。有机构预期2025年工业硅实际产量为490万吨，对应661GW组件（50%工业硅占比）。考虑库存，仍然供给相对充足。

3、硅料去库存

2025 年 3 月，国内多晶硅库存量约为 25 万 - 26 万吨，较前期高位有所回落，但仍处于历史相对高位水平，相当于两个月库存。导致对工业硅需求进一步减少。

4、工业硅一家独大，合盛硅业据称成本较低

合盛硅业生产成本较低，进一步打压了工业硅价格。去年中报，合盛硅业的工业硅毛利率还高达29%。

5、硅料企业相继布局工业硅

工业硅持续下跌，并距离合盛硅业的生产成本，也仅仅一步之遥。而资金链绷紧的合盛硅业，此前推出了应付账款支持证券的方案，进一步表明资金链吃紧。

不过好在其自备新疆电力成本较低，仅2-3毛。而电力成本占工业硅总成本的30%+。虽然价格仍位于生产成本之上，但伴随着价格继续下挫，库存积压及，压力加大，如果考虑到全成本，盈利能力也岌岌可危了。

反之，合盛硅业低成本完全是因为自备电厂所致，本身这些自备电厂也需要投入和发电利润，并不能完全体现“工业成本能力”，如不考虑这块电厂贡献，实际上已经跌破其生产成本。

短期来看，从工业硅价格持续走跌的原因看，工业硅价格难以走出颓势，且考虑531后，需求环比稍降，工业硅会否跌破去年低点呢？

工业硅可能只是内卷的一个缩影。