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重点推荐
1. 央行或逐渐转向宽松?
2. 债市基本面数据高频跟踪：30城商品房销售超出去年同期
3. 智能驾驶芯片专题（一）：智驾平权时代来临，国产替代浪潮开启
4. 化工：海外IPDI产能遭遇不可抗力，或将短期扰动供需格局
业绩点评
1. 国金研究 | 2024年报业绩点评合集
今日关注
1. 锂电 3 月洞察：动储装机高增，钴价涨幅强势
重点推荐
央行或逐渐转向宽松?
宋雪涛
宏观组
首席经济学家
核心观点：事情正在发生变化。一方面，外汇对货币宽松的掣肘正在减轻。另一方面，政府债发行加快，需要货币宽松的配合。在这样的情况下，我们认为后续各类数量型货币政策工具或率先被使用。一是央行可能再度开启国债买入操作。二是央行可能通过扩大买断式逆回购规模或者降准等方式，向市场投放流动性。买断式逆回购的灵活性更高、空间更大，降准的货币宽松信号意义更强。相比于数量型货币政策工具，降息或尚需等待。
风险提示：外汇变动超预期，汇率贬值掣肘货币政策取向。国内基本面表现维持韧性，央行降息诉求偏慢。
债市基本面数据高频跟踪：30城商品房销售超出去年同期
尹睿哲
首席资产配置官&常务副所长&固收首席
核心观点：经济增长：30城商品房销售超出去年同期。生产：电厂日耗弱于去年同期。需求：30城商品房销售超出去年同期。 通货膨胀：猪价再度下滑。CPI：猪价再度下滑PPI：油价反弹。
风险提示：统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。
智能驾驶芯片专题（一）：智驾平权时代来临，国产替代浪潮开启
陈传红
具身智能组
具身智能首席分析师
核心观点：智驾芯片为智能驾驶赛道中的高弹性赛道，具备确定性的量价提升逻辑。量：中高阶智驾渗透率提升；价：中高阶智驾产品升级加速ASP提升。地平线作为国产替代下智驾芯片龙头汽车明确受益，公司专注于软硬一体解决方案以及辅助、高速城市NOA全面布局+中大算力芯片国产替代逐步落地，定点和SOP车型客户数量。
风险提示：汽车行业竞争加剧、法规进展不及预期、自动驾驶技术进展不及预期、产品价格超预期下行等。
海外IPDI产能遭遇不可抗力，或将短期扰动供需格局
陈 屹
基础化工组
基础化工首席分析师
核心观点：此次不可抗力或将短期内对全球IPDI供需格局产生影响，进而可能导致IPDI价格出现一定程度的波动。考虑到赢创IPDI产能规模较大，因此在不可抗因素影响下短期供需格局或将受到扰动，建议关注国内具备IPDI产能的相关标的。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；赢创产能恢复超预期；行业竞争加剧。
业绩点评
宁沪高速24年业绩点评：24年业绩超预期 派息同比增加
郑树明
交通运输组
交通运输组负责人
核心观点：营业收入同比增长，主业营收小幅增长。2024年公司营业收入同比增长52.70%，主要由于建造收入同比增加所致，剔除建造收入营业收入同比下降2.86%，主要由于配套业务收入和房地产销售收入的减少。1）路桥主业方面，公司通行费收入同比增长0.17%，其中沪宁高速日均通行费收入同比减少0.09%。2）配套业务收入同比下滑5.67%，主要由于成品油销量下降。其中，公司服务区租赁业务同比增长76%，主要由于服务区重新招商。3）新能源业务方面，新能源收入同比增长12.08%，主要由于风资源因素影响,云杉清能公司如东地区海上风电项目上网电量有所增长。
风险提示：经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险。
深圳国际港股24年业绩点评：华南物流园确认收益 派息大幅提升
郑树明
交通运输组
交通运输组负责人
核心观点：发行华夏深国际REIT，华南物流园确认收益。2024年公司营收下滑24%，主要由于2023年同期前海住宅项目（颐城栖湾里）交付并确认收入约港币55亿元，而2024年并无该项收入。1）物流业务方面：股东应占盈利较去年同期下跌3%至约港币5.16亿元，主要由于若干物流港项目资产减值损失。此外，公司成功把两个物流港项目置入华夏深国际REIT，实现资金回笼。2）港口业务方面，股东应占盈利较去年同期下跌31%至约港币6040万元，主要由于国内市场竞争激烈导致港口业务毛利率下降。3）公路业务方面，深高速录得净利润约港币13.22亿元，较去年同期下跌50% ，主要原因包括其联营公司深圳市深国际联合置地有限公司所贡献的投资收益较去年大幅下降，资产减值损失增加等。4）物流园转型升级业务方面，由于深国际华南物流园土地整备确认收益，股东应占盈利较去年同期上升35%至约港币23.58亿元。
风险提示：土地确认不及预期风险；深圳房价大幅下滑风险；物流园租金下滑风险。
东方电缆24年业绩点评：在手订单创新高，产能有望逐步释放
姚 遥
电新组
电新首席分析师
核心观点：预计受海风项目交付节奏影响，Q4业绩略有波动：公司Q4业绩同环比有所下降，我们认为主要受海风项目交付节奏影响，从收入结构来看，Q4毛利率较低的陆缆收入占比约72%。从目前公司在手订单项目推进情况来看，订单价值量较高的阳江帆石一、青州五等项目均已实现开工，公司海缆产品有望逐步进入交付阶段。
风险提示：原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险。
中国广核24年业绩点评：项目储备充足，集中新提乏燃料费推高成本
张君昊
公用事业组
公用事业分析师
核心观点：防城港投运、台山恢复、大亚湾扩容，贡献电量增长。24年公司核电上网电量为2272.8亿千瓦时，同比+6.1%（子公司1790.1亿千瓦时，同比+7.2%），主因防城港两台机组贡献电量增量（防城港电站上网电量同比+19.99%）。台山核电恢复运行后24年换料大修时长减少，上网电量同比+52.3%。此外，大亚湾#2已于10M24更新许可、装机容量由984MW扩至1026MW。
风险提示：核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、电力价格波动风险等。
滨江服务港股24年业绩点评：优居服务持续高增，派息进一步提升
池天惠
房地产组
房地产首席分析师
核心观点：营收及毛利稳定增长，归母净利不及预期主因毛利率下滑。2024年公司收入同比+28.0%，毛利同比+20.0%，归母净利同比+11.0%。2024年公司综合毛利率23.2%，同比-1.6pct，因此毛利增速略低于收入增速。归母净利增速不及毛利增速，主因是公司确认支付股息预扣税4650万元，对应所得税同比增长55.8%。
风险提示：滨江集团销售表现不及预期；外拓不及预期；5S增值开展不顺。
商汤-W港股24年业绩点评：生成式AI高增，大模型升级在即
孟 灿
计算机组
计算机首席分析师
核心观点：公司持续推进“大装置－大模型－应用”三位一体深度协同大装置：运营总算力规模超过2.3万P，yoy+92%；推理性能比业界头部厂商高15%+；支持国产芯片集群规模化商用，异构训练效率达同构训练的95%。大模型：4月将升级日日新大模型6.0，综合性能和多模态推理能力对标国际一流水平，交互时延低至0.5s，视频记忆达10min以上。
风险提示：AI算法研发不及预期；港股市场流动性缩紧；大股东减持；国际关系风险。
今日关注
锂电3月洞察：动储装机高增，钴价涨幅强势
姚 遥
电新组
电新首席分析师
核心观点：锂电价格：3 月钴价涨势强劲，正负极积极顺价，电解液原料跌价。2025 年初至今，锂电材料多环节出现涨价，电解钴月内涨幅近 60%带动正极、电芯环节涨价，测算部分仍有顺价空间；负极原料低硫石油焦成本冲高回落、月内降幅达 21%，负极测算已基本完成顺价。电解液价格下跌 6%～7%反映原料 6f、DMC 跌价。
风险提示：新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等。
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