石英专家交流纪要

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石英股份逻辑： 

1）半导体石英材料业务的重新审视，公司竞争力不用赘述（国内龙头甚至以后的全球龙头），增速也较快（复合30%~40%），变化在于半导体石英砂逐步通过下游客户认证（半导体石英材料的认证已经通过5年多，这次是自产矿和砂的认证），用自产砂后整体净利率可再往上提（原本40%左右）。

2）高纯石英砂：下游去库已经超1年，需求拐点有望“渐行渐近”（目前基本没给需求的修复进行定价）。

弹性怎么看&产业交流反馈：

1）进展与变化： 国产石英砂认证已经通过TEL和LAM的认证，国内大企业的认证正在进行，预计6月通过认证。半导体石英砂开始在晶圆厂做验证，最快在今年年底和明年年初认证成功，预计将在27年半导体砂自用贡献弹性。（一般验证通过后会有小批量使用再到大批量，材料认证也是经过一年左右才开始起量）

2）国产砂认证通过的影响： 满足半导体材料业务自用需求，目前外采及自己提纯砂仅能满足60-70%需求，半导体砂购买量增速仅为10%到15%，如能满足自用需求，则半导体材料业务增速可以提高30%到40%。此外，砂认证后其原材料成本可以下降40%到50%。

3）需求与格局： 半导体砂需求3万吨，价格17-18万元，市场空间约50亿，主要由挪威TQC和美国尤尼明供应（2万吨，其他1万吨为提纯），占比45%:55%。半导体材料市场需求3万吨，价格30-40万/吨，市场空间约为100亿（附加值50亿），KE:贺利氏：太平洋：菲利华=40%：33%：16%：11%。

4）业绩弹性测算：近期业绩来看， 预计25年传统业务1.5-2亿，10-15X估值。预计25-26年公司半导体业务收入8/10亿，对应业绩2.5/3亿，年底到26年初如砂认证顺利，27年预计少量自供，28年预计批量自供。预计27年-28年推动半导体材料业务量增长30-40%，收入预计为14/18亿，不考虑自供部分假设30%净利率，对应利润4.2/5.4亿。按照当前半导体业务平均售价30万元/吨，毛利率60%，则自供降本为30*（1-60%）*0.5=6万元/吨，假设27/28年自供比例分别为20%/50%，则自供利润弹性为0.46*0.2*6=0.56亿，28年0.6*0.5*6=1.82亿。合计27/28年半导体弹性4.8亿/7.2亿。#远期空间来看，中性/乐观情况公司半导体材料市占率20%/30%，销量预计0.6/0.9万吨，且砂全部自用，则利润弹性9亿/13.5亿。远期估值15X，近期估值取决于市场。

石英专家交流纪要

1、认证情况

光伏与半导体认证差异：光伏领域对石英砂无认证要求，试验成功即可；而半导体领域从矿砂到下游材料、制品及设备厂商的每个环节都需认证。认证是指企业用某种工艺生产的石英材料或制品，经各工序后在终端设备及芯片产业上运行，观察各项参数及运行状况是否符合标准，通过后公司名字会被纳入半导体设备厂商采购图纸。

半导体认证难点及推动因素：此前半导体设备厂商不愿给新企业认证，因需付出时间、精力和金钱，且已有稳定供应商。但因光伏高纯石英砂价格上涨，导致去年半导体石英砂价格大幅涨价，设备厂商迫于成本压力才同意新砂厂做认证。

国产认证情况：国产设备厂商若产品在国内循环，无需考虑认证；若产品出口国外，通过TEL或其他国外认证即可，基本走形式。

2、价格情况

半导体石英砂价格：正常情况下半导体石英砂价格在14 - 15万/吨左右，每年有5%左右的稳定增幅。去年因光伏石英砂价格倒挂，半导体石英砂价格大幅上涨，今年涨到18万/吨左右。

光伏石英砂价格：进口光伏砂价格较高，约14 - 16万/吨；国产光伏砂价格因级别而异，外层砂不到2万/吨，中层砂3.5万/吨左右，中内层砂4.5 - 5万/吨。

3、供需情况

半导体石英砂供需：半导体石英砂主要由挪威优利明和TOC供应，两家年产量约2万吨。随着认证放开，需求可能增加，但目前供应格局暂未改变。

光伏石英砂供需：按550GW装机容量估算，光伏石英砂总需求约9万吨。进口量约3万吨，国内实际产量约2 - 3万吨，部分依赖消耗库存。因下游拉晶工艺提升，坩埚使用寿命上涨约20%，需求有所下降，目前100GW对应1.7 - 1.8万吨石英砂，此前为100GW对应2.2 - 2.3万吨。

4、工艺区别

原料要求：光伏和半导体在矿源及工艺提升技术上整体无区别，但要求侧重点不同。光伏对纯度要求低于半导体，半导体纯度要求基本为PPB级别，光伏为PPM级别，小1000倍。不过光伏对包裹体控制要求比半导体更高。

加工应用：光伏主要做钢锭干锅，采用原位成型方式，石英砂在模具中通电电弧融化成型；半导体则是电熔或气熔，使石英砂完全融化后凝固冷却成型。

5、企业相关情况

石英龙头企业：石英龙头企业在光伏石英砂的中内层有优势，国内其他企业难以大批量稳定供应。其在半导体认证方面，去年送样，预计今年年底或明年年初通过认证，通过后放量也需约一年时间。此外，龙头企业在甘肃投厂，因电费便宜，该厂做某一特定半导体材料，而非石英砂。

其他企业：中大石英受龙头企业扶持，有传言能做中内层石英砂，但大批量稳定供应目前有难度，其矿源来自印度。印度自去年第四季度（8 - 9月左右）起限制矿石出口至中国，目前到港矿石为贸易商前几年囤货，预计能支撑一年。

Q&A

Q：海外认证的进展情况如何，自产的矿和砂需要什么认证，与光伏领域的石英砂认证有哪些区别和难点？

A：光伏领域没有认证一说，只需要试验成功即可。半导体领域每个环节都需要进行认证，包括矿和砂、下游的半导体材料、半导体制品、半导体设备厂商。认证是指认证企业生产石英材料或制品的工艺线路和方式有无问题，产品经过各道工序后在终端设备上运用，生产芯片并正常运行一段时间，看各项参数和运行状况是否符合之前水平。认证通过后，公司名字会被纳入半导体设备厂商采购制品的图纸中，设备厂商才允许采购其产品。

Q：半导体石英砂认证时间长的难点和壁垒是什么，是矿的原因还是工艺的原因？

A：主要原因是设备厂商不想给认证，他们认为给企业认证需要付出时间、精力和金钱，而目前已有稳定的供应商。现在设备厂商同意认证，是因为光伏高纯石英砂价格上涨超过半导体实际价格，导致去年半导体石英砂价格大幅上涨，设备厂商迫于成本压力才同意新砂厂做认证。

Q：目前半导体石英砂价格水平如何，与历史价格相比情况怎样？

A：目前半导体石英砂价格大概是18万/吨。正常情况下半导体石英砂价格大概在十四五万，每年有5%左右的稳定增幅。光伏石英砂在这波行情之前基本上是十二三万。去年半导体石英砂价格涨到了18万左右，此前大概是十三四万，每年涨幅较小且稳定，去年的大幅上涨使得成本传递到下游设备厂商，促使其认证新砂厂。

Q：半导体石英砂之前是由一家企业供应还是比较分散，供应企业的产量大概多少？

A：之前由两家企业供应，分别是挪威优利明和TOC，两家企业年产量合在一起大概2万吨左右。

Q：半导体石英砂价格上涨的原因是需求好还是企业减产？

A：是因为光伏实际价格和大理石英价格倒挂，理论上光伏价格不应比半导体石英砂价格高，但此前半导体石英砂价格涨得慢，所以现在价格涨起来了。

Q：现在光伏石英砂价格情况如何，国产和进口砂分别大概多少，不同企业有何差异？

A：现在进口的光伏砂价格还是较高，国产光伏砂价格处于低位。国产光伏砂价格与企业无关，与不同级别有关，外层砂大概不到2万，中层砂大概3.5万左右，中内层大概在4.5 - 5万。进口砂价格基本上要十几万，现在差不多在14 - 16万。

Q：从矿源到工艺，半导体和光伏的工艺路线有什么区别？

A：美国矿的工艺提升技术整体上没有区别，只是两者要求侧重点不同。光伏对纯度要求没有半导体高，但对包裹体控制的要求比半导体更高。

Q：半导体是否需要像光伏那样对包裹体进行严格控制？

A：半导体的石英砂后续要再加工成石英材料，加工过程中要加热融化，包裹体会释放出来；而光伏是原位成型，包裹体跑不出去，会影响干锅品质和后期钢锅使用，所以两者因后续使用方式不同导致要求不同。    

Q：从加工层面来看，半导体和光伏有什么区别？

A：光伏是做钢锭干锅，在模具里铺好石英砂后通电通过电弧融化，然后原位成型；半导体要么是电熔，要么是气熔，要让石英砂完全融化，再凝固冷却成型，应用区别较大。

Q：半导体和光伏对矿源纯度的要求哪个更高？

A：半导体的纯度要求基本是PPB级别，光伏的要求是PPM级别，半导体的纯度要求比光伏高一个等级，难度也更大，只是两者要求侧重点不同。

Q：石英龙头除了已通过的认证，还有其他正在做的认证吗？

A：从新材料方面来说基本上都已接受认证。

Q：半导体最近在需求、设备订单方面有什么变化，对石英龙头有无影响？

A：没什么变化，唯一的变化是砂子的认证开始了，其他跟之前差不多。

Q：国产下游制品设备厂商的认证情况如何？

A：所谓的认证，要看设备是卖给国内还是国外，以及设备生产的晶圆片、芯片是卖给国内还是国外。如果都是国内循环，根本不需要考虑认证；如果是国外的，只要通过了TEL或其他国外的认证，认证只是走个形式。

Q：能否拆分下游对石英管、石英棒等产品的需求？

A：没法拆分，因为它们对应的是不同产品。石英管用于扩散炉管、内管外管、工艺管等；石英棒主要做石英舟；石英锭可做石英板、法兰等。在半导体领域，产品认证时用什么材料做，之后就一直用该材料做，即使有成本更低的材料也不能更换，除非是新规格产品重新认证。

Q：石英产品的消耗替换周期有什么特点？

A：高温环境下的替换周期较长，短则两三个月，长则七八个月，多数在扩散炉里；低温环境下的替换周期较快，主要是刻蚀工艺。

Q：高温和低温产品的大致比重是多少？

A：从数量上来说，低温和高温大概是6比4，低温的量更高；从价值上来看，高温更高，按销售金额算，两者基本是一比一。

Q：干锅内层砂目前的占比大概是多少？

A：目前干锅内层砂占比大概是30%，最低为25%，之前内层比例大概是40%。

Q：光伏石英砂需求对应关系相比之前有何变化？

A：以往100GW对应大概2.2 - 2.3万吨的石英砂（总销量），目前100GW对应到1.7 - 1.8万吨。    

Q：光伏石英砂需求对应关系变化的原因是什么？

A：是下游拉晶工艺的提升，坩埚使用寿命上涨了将近20%多，现在坩埚使用寿命基本在500个小时。

Q：国内石英龙头企业对于干锅各层砂的生产能力如何？

A：国内石英龙头企业做不了内层砂；中层和外层很多家都能做，龙头企业的优势在中内层，国内中内层市场基本被龙头企业占据。

Q：中内层的定义和占比是多少？

A：中内层比内层要求低一点，但比常规中层要求高一点，占比大概10%左右。

Q：中内层砂的价格大概是多少？

A：中内层砂现在价格变化比较大，大概5万块钱一吨左右。

Q：除石英龙头企业外，还有哪些企业能大批量稳定供应中内层砂？

A：目前有样品，但要大批量稳定供应还有难度。有传说中大石英能做，它受龙头企业扶持，获得了很多资源倾斜并做了很多测试，其他家目前基本无法供应。

Q：印度矿石出口到中国的情况如何？

A：有传言龙头企业和印度的协议到期，但未经证实。从去年8、9月份左右开始，印度不允许出口矿石到中国，到目前为止该限制未放开，现在到港的矿石都是前几年贸易商囤的货。

Q：贸易商的存货能支撑多久？

A：支撑一年问题不大。龙头企业储备了大量的矿，够自己满产生产两年；除龙头企业外，其他企业产能最多开到50%，目前开工放量的产能年产能大概在2万吨左右，大概需要6万吨矿石，按现有量来看，存货够支撑一年。

Q：目前石英行业的供给情况如何？

A：目前产能很多，但订单不多。行业平均开工率在二三十左右，安徽维克特利开工率算比较高的。

Q：利明和TOC的光伏砂产量及供应情况如何？

A：利明和TOC合在一起每年产量基本上在2.5 - 3万吨，基本上都被强行签订，国内散量比较少。

Q：石英砂的供需缺口情况如何？

A：2025年预计有550GW计划，对应约9万吨需求，每年进口供应约3万吨，国内实际产量约两三万吨，剩下的两三万吨消耗之前库存。若印度矿石到今年年底都进不来，明年上半年或今年第四季度石英价格可能会上涨，关键看矿石进口情况。    

Q：石英龙头企业在西部地区有矿的传言是否属实？

A：不属实，龙头企业已辟谣，其矿都来自印度。在甘肃投厂是因为当地电费便宜，该厂是做某一个特别的半导体材料，并非生产石英砂。

Q：半导体下游制品的电费成本情况如何？

A：不同产品的电费成本不同，与产品类型和工艺有关。比如石英棒、石英锭、石英桶等产品基本就是电费成本；而行管除电费外，氢气、氧气成本也比较高。

Q：半导体高端石英砂和矿的比例是多少？

A：目前小量生产用于认证时，比例大概是2.5比1。未来批量生产或稳定生产后是否有变化不好说，这与矿的稳定性有关。

Q：半导体矿从哪里获取，国内有这种矿吗？

A：这属于公司高度机密，只有老板亲自谈。从一些参数看，应该是印度的，肯定不是国内的。

Q：3万吨进口矿里面包含印度矿吗，还是单纯来自美国那几家公司？

A：3万吨进口矿是纯美国和TQC的，跟印度矿没有关系。

Q：3万吨进口矿主要用在光伏领域，那半导体领域有进口砂子吗？

A：有进口砂子。国外两家沙场总产量5万吨，其中大概3万吨用于生产光伏的干锅砂，2万吨用于生产半导体用砂。

Q：8.5是什么口径？

A：8.5是指按照规定的装机容量550GW算，总需求容量大概在八九万吨（接近9万吨）。国外两家沙场总产量5万吨，其中3万吨生产光伏干锅砂，2万吨生产半导体用砂。

Q：石英行业出清情况如何？

A：前两年行情好时，库存基本在光伏厂和硅片厂商处，库存比为1:1或1:2。现在库存基本在石英砂生产厂，下游使用客户除常规存货外，基本没有太大库存，头部厂商至少有1.5万吨库存。

Q：海外通过认证能做半导体石英砂的是哪两家企业，日本企业有做的吗？

A：有两家企业通过认证。日本企业做的是合成石英砂。

Q：合成石英和半导体石英砂有什么竞争关系？

A：没有竞争关系。合成石英在半导体行业用得较少，半导体芯片拉晶圆片过程中，半导体干锅的中内层用合成石英，上外层用天然石英。

Q：合成石英和半导体石英砂的价值量如何对比？

A：合成石英大概四十多万一吨。

Q：光伏石英砂加工成泵筒等制品的价格如何？

A：不同类型价格不同，基本在25万 - 40万一吨。

Q：飞利浦做的一百多万块钱的是什么制品？

A：是做制品的，但具体未明确说明。

Q：石英股份能做制品吗？

A：正在做。它还未通过认证，先从光伏制品做起，去年刚盖好符合半导体制品要求的生产大楼。

Q：光伏石英砂最近涨价了吗，接下来的涨价预期如何？

A：从了解和实际客户情况看，光伏石英砂最近没有涨价，还在下降。

Q：两家已通过认证的半导体石英砂企业何时能批量供货，国内石英龙头认证通过情况及何时能供货？

A：两家已通过认证的企业一直在供货。国内石英龙头还在认证中，去年送样，今年年底、明年年初能通过就算不错了。假设通过认证，正常放量也需要一年时间，因为通过认证后还需经历小样再次测试，订单量是慢慢释放的。

Q：印度矿和石英砂的化学比例是否有区别，不同地区有何差别，印度矿比例情况如何，美国矿比例是多少？

A：不同地域的矿有区别。印度矿好点的大概2比1，次点的3比1、4比1都有；美国矿出率大概在4 - 5比1，印度石英是所有矿中最贵的，出率最高能达到2比1，但部分地区来的矿2比1还做不到，可能是3比1或3.5比1。

Q：龙头企业通过其他方式锁定的矿石大概有多少？目前库存情况如何？

A：龙头企业当初与一家供应商签的是独家供应权，之前一直在屯矿。其所有产能开满，大概年产11万吨的沙子，对应的矿石大概是23到24万吨。现在库存的矿石在满产情况下够生产一年半。另外还有能生产15万吨石英砂对应的矿石，15万吨石英砂乘以2多一点点，即三十多万吨矿石。

Q：印度的矿如果进不来，价格会怎样变化？

A：如果印度的矿进不来，价格肯定会慢慢回升，因为各家库存基本都没有了。