申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！
【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色 9 价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。
$信凯科技(SZ001335)$
信凯科技（001335）：公司从事有机颜料等着色剂的产品开发、销售及服务，共拥有450多个规格的颜料产品；产品具有耐光、耐热、耐气候、耐迁移、环境友好和安全性能高的特点，主要应用于油墨、涂料塑料和特种化工品着色，最终广泛应用于包装印刷、食品接触包装印刷、数字印刷、出版印刷汽车涂料、建筑涂料、工业涂料、粉末涂料、塑料日用品、塑料玩具、塑料纺丝、工程塑料、美术颜料、安全油墨、纺织印花和农业应用等。
依托较强的产品开发、品质管理、应用检测能力，公司可针对不同应用领域、不同客户需求进行产品开发。截至目，公司在荷兰、美国、澳大利亚、加拿大、土耳其、印度、英国等国家均设立了子公司，业务遍及全球70多个国家及地区；同时，针对进入欧盟地区销售的化学品必须进行 REACH 注册的“绿色壁垒”，公司自主完成 89 个有机颜料及相关化学物质的 REACH 注册是国内有机颜料行业获得REACH注册数量相对领先的企业。
核心产品线：
偶氮颜料：占主营业务收入67.42%，耐光性优异，成本较低；
杂环颜料：占比18.99%，耐高温性能突出；
酞菁颜料：占比4.62%，色彩鲜艳且稳定性强。
核心竞争力
全球化布局与客户资源：业务覆盖全球70多个国家，设立荷兰、美国、印度等子公司，与DIC、富林特、艾仕得等国际巨头建立长期合作。连续9年（2015-2023年）位居中国有机颜料出口行业第一，2023年出口占比超30%213。
技术研发与认证壁垒：拥有10项发明专利及39项实用新型专利，主导29项国家标准及行业标准制定。完成89项欧盟REACH注册，突破“绿色壁垒”，获巴斯夫A类供应商评级。
供应链整合能力：辽宁生产基地（2024年投产）逐步释放产能，未来将形成“自主生产+外购”模式，降低对七彩化学、百合花等竞争对手供应商的依赖。
公司投资亮点
行业地位稳固：全球有机颜料市场容量达278亿美元（2022年），信凯作为中国出口龙头，市占率持续领先。
业绩稳健性：尽管2021-2023年营收小幅下滑（复合增长率-5.85%），但净利润维持在8000万元以上，毛利率稳定在15%-16%，高于行业均值（7.06%）。
募投项目潜力：本次IPO募集2.65亿元，62%用于研发中心及总部建设，38%偿还贷款，有望提升研发实力并优化财务结构。
主营业务收入的主要构成
2024年 1-6月，公司主营收入按产品类型可分为五大板块，分别为偶氨颜料(4.32亿元，65.78%)、杂环颜料(1.31 亿元，19.99%)、酞菁颜料(0.28 亿元、4.21%)、其他有机颜料(0.39亿元、5.91%)、以及其他产品(0.27 亿元、4.10%)。2021年至 2024H1 期间，公司以偶氨颜料为核心、对应收入占比合计均达65%以上，整体收入结构相对稳定。
基本财务数据：
公司 2022-2024年分别实现营业收入11.92亿元10.69亿元14.17亿元，增长率依次为-1.10%/-10.37%/32.55%；实现归母净利润0.876亿元/0.88亿元/1.11亿元，增长率依次为-1.54%/0.47%/26.31%。
（数据来源：同花顺F10）
（数据来源：同花顺F10）
根据管理层初步预测，2025年1-3月公司营业收入为3.4亿元至3.7亿元，较 2024年同期增长6.94%至 16.37%；归母净利润为2,050万元至2,350 万元，较 2024年同期增长 13.26%至 29.84%；扣非归母净利润为2,050万元至2,350万元，较 2024年同期增长18.23%至35.53%。
本此拟募资用途：
本次拟募集资金2.65亿，其中，1.65亿用于研发中心及总部建设项目，1亿用于偿还银行贷款项目。具体项目如下：
行业发展与竞争格局
近几年世界有机颜料行业保持平稳发展，有机颜料行业市场需求量和产量基本保持均衡，每年大约在 40-50万吨左右。
而国内方面，根据中国染料工业协会的统计，近些年我国有机颜料行业市场整体处于稳定发展状态。2013 年至 2020年，我国有机颜料产量总体保持在21万到25万吨区间。2018-2019年，受环保政策、国际贸易关系等因素影响，我国有机颜料产量略有下降。随着未来环保工艺的不断提升、国际贸易环境的改善、下游行业的持续发展,我国有机颜料市场将持续保持稳步发展。根据中商产业研究院研究报告，2022年我国有机颜料产量约为22.5万吨。
公司专注于有机颜料领域；根据主营业务的相似性，选取百合花、七彩化学、双乐股份、以及联合化学为信凯科技的可比上市公司。
结论：建议申购，后期建议不关注。信凯科技实控人兄弟持股超97%，近四成募资用于偿还贷款，外销占比近九成却依赖供应商采购，自产收入低。研发费用不足1%，销售费用反超同行，前五大供应商中现竞争对手。应收账款与存货持续攀升，资产负债率高于行业，短期借款达7998万元，环保处罚埋隐患。
今年 1 月 17 日，中国证监会发布了《上市公司募集资金监管规则（征求意见稿）》，明确提出超募资金应优先用于在建项目及新项目、回购注销等用途，严禁用于补充流动资金或偿还银行借款。
而此次信凯科技 IPO 计划募集资金 2.65 亿元，被明确划分为两大用途：1.65 亿元用于 " 研发中心及总部建设项目 "，1 亿元用于 " 偿还银行贷款项目 "。
令人费解的是，信凯科技在专利积累上也乏善可陈。截至上市前，信凯科技仅拥有 10 项发明专利，且最近一项专利申请仍停留在 2020 年 3 月，此后四年多时间再无新增。作为一家成立于 1996 年的企业，信凯科技在研发领域的 " 原地踏步 " 或令人失望。
根据招股书，2021 年至 2024 年上半年，信凯科技研发投入占营业收入的比例分别为 0.34%、0.37%、0.52% 和 0.44%，在同行业上市公司中垫底。对比来看，百合花为 3.34%、七彩化学为 5.83%、双乐股份为 4.22%、联合化学为 4.44%，信凯科技的研发投入仅为同行的十分之一左右。
信凯科技的 IPO 案例无疑为市场敲响了警钟。在监管层严控募集资金使用的当下，企业仍试图通过 " 盖大楼、还贷款 " 等方式或变相圈钱，这不仅是对监管政策的挑战，也是对投资者信任的透支。募集 2.65 亿元，却无一分钱用于主业发展，信凯科技的 IPO 究竟是合理融资，还是上市圈钱？答案或许只有时间能揭晓。但无论如何，这一案例都值得市场和监管层深思。
【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注
风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。
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