公开资料显示，山东山大电力技术股份有限公司（下称：山大电力）主要从事电网智能监测和新能源相关产品的研发、制造、销售和服务，所从事的业务属于技术密集型产业。近日，该公司披露了招股书（上会稿），拟向深市创业板发起冲刺。
近七成收入来自国家电网，主要产品价格下跌
山大电力业绩总体上保持增长。据招股书，2022年-2024 年（下称：报告期），山大电力营业收入分别为 4.78亿元、5.49亿元和 6.58亿元，净利润分别为7698.68万元、1.03亿元、1.27亿元。
报告期各期，山大电力的故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、新能源汽车充电桩、时间同步装置的收入占当期营业收入的比例分别为 62.41%、64.14%和 59.89。
而近两年来，山大电力多款产品价格却出现了下降。比如，2023年及2024年，山大电力输电线路故障监测装置价格分别同比下降了9.46%、14.28%，新能源汽车充电桩价格分别同比下降了8.31%、18.09%。
截图来源：山大电力招股书（上会稿）
从客户构成来看，招股书显示，山大电力还存在客户集中度较高的风险。
报告期内，山大电力对前五大客户销售收入分别为4.04亿元、4.56亿元和5.42亿元，占营收的比例分别为84.39%、82.96%和82.43%。其中第一大客户国家电网及其下属公司合并层面的销售占比分别为73.34%、69.81%和69.61%，毛利占比分别为 68.16%、66.18%和 63.83%，占比均超过 60%，公司对国家电网存在重大依赖。
应收账款、存货等过高风险据招股书，报告期内，山大电力享受的税收优惠主要为高新技术企业所对应的所得税优惠税率，先进制造业企业增值税加计抵减政策以及销售产品中自行开发的软件产品增值税部分享受即征即退政策。
报告期各期，山大电力享受上述税收优惠减免的金额分别为2, 477. 24万元、3, 262. 97万元和 3, 257. 42万元，分别占当期利润总额的 28. 22%、27. 93%和22. 63%。
山大电力坦言，如果国家相关的税收优惠政策发生变化，或者其他原因导致公司不再符合相关的认定或鼓励条件，则山大电力的经营业绩将受到不利影响。
另外，需要需关注的是，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 18,441.54 万元、16,054.45 万元和 19,098.90 万元，占流动资产的比例分别为 29.76%、21.96%和 20.78%，公司应收账款较大，占流动资产的比例较高。报告期各期末，公司应收账款坏账准备金额分别为2,695.64万元、2,519.67万元、2,707.30万元，占应收账款余额的比例分别为12.75%、13.57%、12.42%。
山大电力表示，公司应收账款对象主要为国家电网、南方电网及其下属公司等大型央企、国企，商业信用良好。
不过，据第二轮审核问询函回复文件，2023年，山大电力期后回款比例已经大幅下降至38.30%，而逾期应收账款逾期占比也在45%以上。
截图来源：第二轮审核问询函回复文件
山大电力的存货余额也较大。报告期各期末，公司的存货账面价值分别为 20,305.42 万元、21,810.13 万 元和 23,793.51 万元，占流动资产比重分别为 32.77%、29.83%和 25.88%。
随着公司业务规模的不断扩大，未来公司存货余额可能会进一步增加，如果未能及时实现销售，一方面占用公司较多的营运资金，降低公司运营效率；另一方面，公司也存在存货余额较大而导致存货跌价的风险。
资金充裕仍募资补补流
此次IPO，山大电力拟募集资金50,000.00万元，其中9000万元用于补充流动资金项目。
截图来源：山大电力招股书（上会稿）
关于募投项目，山大电力补充流动资金的合理性或不足。
报告期各期末，山大电力货币资金分别为 19,306.88 万元、31,607.25 万元和 43,341.20 万元。报告期内，公司负债主要以从事经营性活动而产生的合同负债和应付账款为主，公司报告期内未有从银行或其他金融机构借贷而产生的短期借款或长期借款等。
同期，山大电力经营活动现金流量净额分别为 2,689.23 万元、18,035.91 万元和 15,170.13 万元。报告期内，公司经营活动产生的现金流量持续为正。其中2023年及2024年，山大电力经营活动现金流量净额均高于公司净利润。
值得一提的是，在报告期内山大电力还进行了多次分红，招股书显示，2022年-2023年，山大电力现金分红分别为4886.40万元、3054万元。
似乎与大客户、供应商关系匪浅
招股书介绍，山大电力成立于2001年，前身系山东山大电力技术有限公司，由华天科技、山东山大电气科学研究所（下称：电气研究所）、梁军、张波和丁磊共同出资设立。其中，华天科技系山东山大科技集团公司下属子公司，而山东山大科技集团公司系山东大学全资公司，于2002年4月划转至山东大学全资公司山大产业集团；此外，电气研究所为山东大学全资企业，梁军、张波、丁磊三人均系山东大学教授。
截至招股书签署日，梁军直接和通过宁波泉礼间接持有公司 5.00%以上股份的自然人，现担任山大电力首席 科学家，曾担任山大电力的董事长；张波直接和通过宁波泉韵间接持有公司 5.00%以上股份的自然人，现担任山大电力 董事长。
工商信息显示，德州鲁能时代电气有限公司（下称：德州鲁能）成立于2001年8月，该公司已被注销。梁军、张波分别担任该公司的董事、监事。
从德州鲁能的股权结构来看，德州华德电力集团有限公司（下称：德州华德）、电气研究所分别持有德州鲁能65%、35%的股份。
值得注意的是，德州华德系国网山东省电力公司的全资子公司，而国网山东省电力公司正是山大电力报告期内的第一大客户。
此外，山大电力还与主要供应商子公司使用同一地址。
招股书显示，许继电气股份有限公司（下称：许继电气）为山大电力报告期内的主要供应商，2022年，山大电力向许继电气的采购金额为609.73万元。
工商信息显示，山大电力的注册地址为济南高新技术产业开发区****科技园内，该地址也是山东许继科华自动化技术有限公司（下称：许继科华）工商年报中的地址，而许继电气持有许继科华80%的股份。
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