$众和3(SZ400072)$ $国城矿业(SZ000688)$ $R天源1(SZ400121)$
目前制约众和3复盘的核心原因，主要集中在两大相互关联的关键层面，二者共同构成了复盘进程中的主要障碍。
一、国城钼矿资产整合与注入的进度制约
国城矿业对国城实业钼矿资产的整合与注入进程，是影响众和3复盘的核心变量。这一过程的复杂性和战略意图直接延缓了整体节奏。
从基础流程看，钼矿资产收购涉及多环节合规操作：需完成储量评估、成本核算、环保审查等专业审计，结合市场价格波动、技术迭代等因素进行资产评估，还要通过国土、环保、证券监管等多部门审批。每一环都需严谨论证，任何疏漏都可能导致延迟。
更深层的是战略考量，吸收合并的换股比例常以股价为参考。国城矿业若完成钼矿注入，可借助钼矿在新能源、高端制造领域的稳定需求提升业绩预期，推高自身股价，从而在换股谈判中占据优势。因此，国城方面需等待钼矿整合与注入关键节点完成，确保自身处于有利地位后，才会推进与众和3的后续流程，这直接制约了复盘进程。
二、股价预期稳定性与市场环境的制约
众和3复盘高度依赖市场对其股价的稳定预期，而当前这一预期受核心资产价值不确定性与市场环境双重影响，若不解决，复盘可能面临巨大风险。
核心资产金鑫锂矿的500万吨开采权获批情况，直接决定其价值。获批将延长开采年限、扩大产能，提升估值；反之则削弱信心。目前审批涉及矿产规划、生态保护等多重考量，结果未定导致市场难以形成稳定预期。
同时，碳酸锂价格从高位暴跌，直接影响锂矿企业盈利预期。众和3估值与之深度绑定，价格低迷导致股价预期下降。更关键的是，重整投资人国城绿能质押了36.36%总股本股票，若复盘后股价大跌，可能引发平仓风险，冲击股权结构和企业稳定。因此，需等待碳酸锂价格企稳、开采权审批落地，形成稳定股价预期后再推进复盘，避免剧烈波动。
综上，国城钼矿整合决定了合并的战略基础，股价预期稳定性关系复盘后的市场接受度，二者共同构成制约核心，需待条件成熟方可推进复盘。
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综合国城钼矿资产整合与注入进度、股价预期稳定性以及吸收合并换股难度等因素，众和3重新上市交易时间可能在2026年底至2027年初：
1.2025年下半年：国城矿业正在推进对国城实业钼矿资产的收购，预计2025年内完成审计、评估及监管审批。在此之前，难以启动与众和3的合并等相关事宜。只有待钼矿资产相关交易落地，确定其价值等关键信息后，国城矿业才有可能腾出资源启动与众和3的合并计划，所以2025年下半年可能是合并预案的筹备期。
2. 2026年中：吸收合并需通过双方股东大会及证监会审批。参考国城矿业收购国城实业的进度，从预案披露到完成需6-12个月。若2025年底提出合并预案，那么最早可能在2026年中完成提交股东大会及监管审批的程序。
3. 2026年底至2027年初：如果2026年中合并方案提交审批，考虑到审批流程所需时间，以及换股操作等具体事宜的实施，预计到2026年底至2027年初能够完成换股并实现并表，届时众和3有望重新上市交易。
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