“强预期、弱现实”是近期市场演绎的逻辑，在乐观的预期带动下A股持续上攻，但面对低于预期的现实，A股呈现震荡走势。我们认为，资金面持续收紧的可能性较低，北向资金净流入有望提速，企业盈利增速将迎来反转，叠加市场整体较低的估值水平，未来A股有望迎来“戴维斯双击”，市场的投资逻辑将会向“强现实”进行切换。
从资金面看，近期资金面收紧，主因是逆回购集中到期、存单供给增加、信贷需求改善等。春节前投放的逆回购集中到期，1月28日-2月8日公开市场操作净回笼资金1.03万亿，这在过往年份也有类似情况。资金需求端来看，年初信贷需求有所改善、同业存单供给增加。往后看，当前经济处于弱修复，政策将全力稳增长、稳信心，反映到货币端，当前首要目标是“稳增长、扩内需”，宽松还是大方向，降准降息仍可期，资金面持续收紧的可能性较低。
从北向资金看，2月以来北向资金净流入强度有所放缓。2022年11月以来，外资成为主导A股本轮行情上涨的重要增量，截至2月17日，2月北向资金合计净流入166亿元，较1月同期891亿元流入强度有所放缓。海外主流机构大都看好中国的经济复苏，对我国2023年实际GDP增速预测在5%左右。过去3个月当中，高盛的对冲基金客户的中国股票持仓占其全球股票持仓比重由7%升至14%。未来随着我国经济复苏的进一步确认，海外机构投资者将会进一步提升A股的配置比例，北向资金净流入也有望提速。
从企业盈利看，近20年来我们看每一轮的企业盈利增速下滑周期都很有规律，一般是7-9个季度的下滑期。我们看到，宏观经济景气指数和企业利润增速下滑始于2021年一季度，到现在已经8个季度了，接近历史的极值水平。结合企业库存周期，2022年1-12月工业企业产成品库存同比增速下降1.5个百分点至9.9%，未来随着企业节后开工复产，疫后消费需求释放，企业有望在今年二季度进入补库周期，企业盈利增速也有望迎来反转。
目前市场整体估值处于较低水平，非金融A股的股债收益差所隐含的基本面预期仍然比较低（-1X至-2X标准差之间），大部分宽基指数PE历史分位低于50%。两会即将召开，更多推动扩大内需和经济稳定增长的政策将要落地，随着经济复苏的确认，投资者的风险偏好也将进一步提升，A股有望迎来“戴维斯双击”，市场的投资逻辑也将会向“强现实”进行切换。
我们关注的中证500指数反映我国中小市值上市公司的整体股票价格表现，中小盘风格突出。中证500指数的成分股覆盖了大部分细分行业的龙头股，囊括了主要新兴产业行业，并且行业分布较为均衡，像医药生物、电力设备、电子、国防军工、计算机等行业都是中证500指数行业占比相对较高的行业，这些成长性行业合计占比超过50%。以计算机行业为例，随着疫情对经营活动影响的减弱，下游需求的逐步修复，市场对于行业业绩反弹建立了一定的乐观预期。
当前中国正处于经济新旧动能转换的过程中，战略性新兴产业正发挥着越来越重要的作用，创新驱动逐渐成为中国经济增长的新引擎。在这样的新趋势下，中证500指数覆盖的大部分细分行业的龙头公司也将不断受益。截至2023年2月23日，中证500整体PE估值为24.51倍，过去十年历史分为点为27.34%，与PE估值中位数（28.75）相比处于较低位置，安全边际较高。东兴宸祥量化A（013166）2022年1月28日成立，截至2023年2月23日基金份额累计净值为1.1045。
图：东兴宸祥量化A累计净值走势
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2、东兴宸祥量化A数据来源Wind。本基金属于证券投资基金中的中高风险品种，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。基金管理人承诺本着诚信严谨的原则，勤勉尽责管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在投资本基金前，请务必认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。内容仅代表作者观点，不构成投资建议，投资者应独立决策并自行承担风险。市场有风险，投资需谨慎。
$东兴宸祥量化混合A(OTCFUND|013166)$$东兴宸祥量化混合C(OTCFUND|013167)$
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