截至2024年6月14日，净值约1.0*，分红后继续小幅新高。
上周说这个阶段，不跌就是赚，结果我们没有下跌，而是上涨了一些，盈利主要来自对可转债，而非当下相对热门的高息股资产。
下图是我在2021年赛道风格的巅峰和红利的低谷做出的预判，并且用一个普通人一生一次的私募基金产品去验证了这样的预判。
按常规的逻辑来说，红利风格终于如预期那样成为了当下炙手可热的投资方式，如果我依然维持这个观点，是不是可以收获更多的利益和即时流量？然而从内心来说，我已经做不到了，我从去年下半年开始不断离开红利风格，这样的选择可能又需要另一个三五年去验证。
三年前至暗的红利是糟糕的时刻还是美好的时刻，我想不管当初人们如何模糊，然今天的市场已经给出了答案。
三年后今天的红利是美好的时刻还是糟糕的时刻，也许又和当初一样模糊，其实可以用一些方式得出一些相对性的答案。
那就是我今天想说的，估值的时间维度。
我们常常接触到的估值，往往以空间维度为主，比如一个股票按合理的PE/PB/ROE/股息率等指标分别怎么估值，用这些指标可以得到一个合理价格，相对于现价有多少空间。
在估值的时间维度上，可以这么看，付出某个价格买入一个资产后，来自于这个资产的兑现等额现金流的时间是多久？比如当下买入中国神华、中国海油、中国移动、贵州茅台等，依靠分红回本的时间分别是多久？ 这个问题，神华海油约12年，中国移动15年，茅台20年。在这个时间里，资产的变数有多大？
在估值的时间维度上，还可以这么看，同一个资产在不同的价格下，相差多久的时间。比如今天近40港币的中国神华H，相对于三年前15港币的中国神华H，估值上相差了多少年？答案是10年，今天21港币的中国海油，相对于之前10港币的海油，差不多还是10年。
有人可能会说，用时间的维度的差异来看，这几年却是涨了不少，但是回归空间估值，他们依然不贵。诚然空间的估值看上去合理，其实少了对于时间带来的不确定的敬畏。
十年的时间，足够资本市场的很多风格走完一轮牛熊。所以对于此刻红利风格的思考，我们不仅会看合理价格是多少的空间估值，而且会参考时间维度带来的不确定。
振东投资
2024年6月16日
$中国神华(HK|01088)$$中国移动(HK|00941)$$中国海洋石油(HK|00883)$
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