昨天上午写了篇华康股份：代糖行业的卷王，底下有几位朋友说想看看金禾实业。
那么今天就安排一下！
行业分析已经在华康股份：代糖行业的卷王这篇文章里详细解读过了：
本文就不再重复写行业分析。（没看过的建议去看一遍，方便对比）
直接写金禾实业。
金禾实业
金禾实业01
金禾实业在整个A股代糖行业里面是最大的，营收（51.41亿）是行业营收（128.81亿）的40%
利润（5.88亿）是行业利润（13.01亿）的45.2%。
不过金禾的营收从高位掉的比行业更多，因为有几个新上市的代糖公司，拿到了融资开始进来卷了，营收下降幅度较少。
金禾的海外营收占比较行业偏低，尤其是最近一年下降比较多。
毛利率21.87%，高于行业的20.85%。
从图中我们可以清晰看到，金禾实业的管理研发费用率大幅上升（低点4.46%到现在9.46%）。
虽然行业也在上升（低点5.78%到现在7.94%），但上升没有这么明显。
看管理费用明显，原来是做了股权激励。
然后我们看到它的人均薪酬高于趋势线。
说明这公司前两年赚了点钱，现在在大力犒劳员工了。
当然，金禾的销售、财务、税和各种损益的费用率都低于行业。
最终我们看到它的净利润率有11.44%，高于行业的10.1%。
金禾实业02
金禾的经营现金流在最近四个季度是明显走弱的，而且比行业弱得多。
资本支出强度虽然上升，但也不如行业大。（华康 股份这种新股拿到钱后就开始卷了）
融资相对来说比较少，借来的很快就还掉了。
经营少赚了，资本支出大，不愿意融资，所以分红少了很多，现在股息率只剩下0.78%了。
所以金禾你为什么要给员工发股权激励，怎么不给股东多发点？
把这四项放一起就是这样的，经营只够覆盖资本支出，融资少了就没钱分红了。
金禾实业03
货币资金34亿，存款利率2.14%。
有息负债16亿，贷款利率的算法可能受到它频繁存款贷款的影响，有点失真，预计实际不到4%。
资本支出目前都处于在建工程阶段。
还没有转化为固定资产（产能）。
我在行业分析中说了，这个行业现在太卷了，每家都有大量的在建工程等待转固。
所以现在扩张出来，利润率会下降。
金禾实业的存货（8.16亿）想对行业（29.3亿）来说，是偏低的。因为营收占了4成。
金禾的应收下降，行业的应收稳定。
但预收也在下降，行业的预收也是下降的。
另外应付和预付的趋势都差不多。
金禾实业04
金禾的经营收现能力没问题，只是下降比行业快，这点在营收里已经解释过了。
自由现金流把上升的部分全都跌回来了，股价好像也是。
金禾实业05
市盈率20.58倍，低于行业的26.19倍。
股东人数高位连续回落了三个季度，但还是比较高。
历史分红融资比值较高，说明注重股东回报。（除了最近一年）
金禾实业06
金禾实业就是整个行业里的老大哥，也像是现实中公司部门里的老员工。
老了（规模大），经验更足（利润率更高），但卷不过新人（扩张不如新股），还是得卷（跟着扩张）。
有点尴尬的地位。
金禾的扣分点主要在于给员工发的工资太高而且还给股权激励，另外就是整个行业的问题——太卷。
当然，金禾的优点就是利润率偏高（如果不进行股权激励的话会更高），估值想对来说偏低，历史上比较注重股东回报。
$金禾实业(SZ002597)$
评分：50分，综合起来看比较平淡。持有的建议偶尔做做波段，不持有的建议选择其他优质股票。
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