炒股不如买债，“债”心仁厚、“债”接再厉……债券已经是当红炸子鸡了！
之前我们聊了可转债、利率债，今天我们继续来聊聊债券三兄弟之一——信用债。
一、信用债是什么？
目前，债券市场上主要有三类债券，可转债、利率债、信用债。
和可转债比，信用债不能转股，是比较纯粹的债券，虽然没有可转债灵活，但有失有得，信用债票面利率一般要高于可转债。
和利率债相比，信用债在承担利率风险的同时，还承担着不同水平的信用风险。作为补偿，信用债的收益率相对利率债往往有一定的风险溢价，信用债票面收益率=无风险利率（利率债收益率）+信用风险溢价，在严控信用风险和分散投资的前提下，信用债通常能提供更厚的票息收益。
因此，债券投资者配置信用债的主要考虑点在于：更丰厚的票息。
在纯债投资组合中，利率债可以作为投资组合的稳定器，而信用债可以提供增长潜力。
二、信用债的分类
信用债可以分为7大类：企业债、公司债、金融债、中期票据、资产支持证券、短期融资券、定向工具。
三、信用债的定价
信用债的定价，除了基准利率之外，还需要承担一定的信用风险，所以票面收益率=无风险利率+信用风险溢价。
在无风险利率固定不变的情况下，信用是信用债定价的最重要维度，我们来看看信用体系：
长期债券评级针对期限为一年以上的债务进行评级，可划分为三等九级：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C，信用等级依次递减。
短期债券评级针对期限一年(含)以内的债务进行评级，可划分为四等六级：A-1、A-2、A-3、B、C、D，信用等级依次递减。
一般来说，在债券种类相同的情况下，借款人的信用越弱，信用债的票面利率越高，反之，借款人信用越强，票面利率越低。
另外，在信用相同的情况下，无论是金融债、公司债、还是企业债，收益率相差不大，走势变化几乎互相复制。这也说明，影响信用债收益率高低的最重要因素是信用，只要信用好，黑猫白猫都是好猫。
四、信用债过去几年表现
过去5年，信用债小步慢跑，跑赢沪深300指数、可转债，跑输10年以上长期国债。
和股票市场相比，信用债赢得太轻松！中债-信用债总财富（3-5年）指数近5年涨幅为25%，同期沪深300指数下跌19%！信用债相对沪深300指数的超额收益率达到44%。
和利率债比，信用债并无优势，中债-信用债总财富（3-5年）指数近5年跑输10年以上长期国债29个百分点。这种利率强、信用弱的局面一直延续到今年。
为什么信用债跑输国债？
之前，我们提到信用债的票面收益率=无风险利率+信用风险溢价，对应到市场上的价格涨幅，一部分由利率下调预期贡献，一部分由信用风险下行（对应信用质量提升）贡献。
以今年为例，截至2024年9月18日，信用债（3-5年）涨幅为4.53%，同期国债涨幅为4.40%，这说明，信用债的涨幅主要由市场利率贡献，信用部分加成较少。信用风险提升，信用债价格可能下跌，这是大家觉得买信用债不如买国债有性价比的原因之一。
五、近期信用债下跌的原因
今年以来，信用债总体表现优异，截至7月底，指数年内涨幅超4%，稳稳的赚钱效应使得投资者们买债情绪高涨！时间来到8月，之前一直强势的信用债遭遇了一轮小幅下跌，到了8月底才有企稳之势。
我们将信用债和国债放在一起拉大来看，8月初，国债虽然也经历了一波回调，但是马上企稳走强，而信用债则反弹无力，8月中下旬加速下跌。也就是说，8月份这一轮调整中，信用债不如国债抗跌。
客观说，信用债面临几个风险点：
1、 宏观：经济数据不及预期
信用债是以企业信用作为背书的债券，在宏观经济数据持续疲软的背景下，市场对企业盈利的信心也受到打击，对信用债行情造成了下跌拖拽。8月制造业PMI环比下行幅度加大，数据反映出当月市场信心较弱，这或许是信用债加速调整的原因之一。
2、微观：信用评级下调风险
在乐观同时，也需要注意一个事实：今年以来，信用债违约风险有所提升。
我们来看看评级下调数量。信用债评级下调，包括主体评级下调（发债公司信用下调）和债项评级下调（仅指单一债券信用下调）。
从主体评级看，今年前8月，信用债主体评级下调债券数量已经达到1100只，而去年全年只有500只。
从债项评级看，今年前8月，债项评级下调债券数量达到105只，也超过去年全年。
两个数据都表明，今年信用评级下调风险相对去年大幅提升。因此在布局信用债时，可以优先选择双高（主体评级高、债项评级高）信用债进行投资。
3、 资金面：利率债的抽水效应
今年以来，以国债为代表的利率债表现要大幅好于信用债，尤其是30年超长期国债，涨势凌厉，和信用债的超额收益在不断扩大。在信用债风险上升的背景下，从安全性的角度出发，资金卖信用债、买国债的意愿更加强烈。
【总结】
信用债是一种波动介于利率债和可转债之间的品种，相对于利率债有一定的信用风险。信用债的收益来源于两方面，一部分为无风险利率，一部分为信用风险补偿收益。长期来看，在信用风险可控的情况下，信用债的票面利息相对国债和可转债更为丰厚。
从收益表现来看，过去5年，信用债大幅跑赢股市，相比股市，充分展现了低波动、稳健的特点。但是，和长期国债相比，信用债跑输，主要是因为当前市场在交易利率下调预期，利率对行情影响较大，信用部分对行情加成较少。如果后续宏观经济回暖，信用质量改善，信用债的弹性或许会更大，会有补涨空间。
短期来看，在宏观数据承压，企业信用风险提升的背景下，信用债有一定踩雷风险。另外，安全性更高的国债资产猛涨，资金疯狂涌入国债，对信用债造成的压力较大。如果既想获得更高的票息收益率，又想承受更小波动，建议优先选择信用等级高的品种进行布局。
附：网格“信号灯”
今天，港股通新经济触及卖出目标点位，卖出1份。
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