5月重点推荐：百克生物、联邦制药

【中泰医药祝嘉琦、张楠】5月重点推荐：百克生物、联邦制药

【百克生物】水痘/流感逐步恢复，全年可对标20年。带状疱疹成功上市，生产、批签发、代理商推广等紧密开展，全年有望贡献可观增量。同时大股东增持彰显信心，重点推荐。  

#具体商业规划：4月10日获得批签发，预计5月末-6月会有7-8批批签发（每批4-5万支）。5月份预计完成15个省份，6月份预计23个省，8月份完成全部补标。目前已招标80家推广商，预计今年完成1500个以上县区CDC覆盖。产品定价超预期（1360元/支），准入进展顺利。

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风险提示：销售不及预期、研发进度不及预期

【联邦制药】有拐点，有亮点，司美格鲁肽提供长期空间。（1）原料药价格未来2-3年稳中有升、销量稳定增长。胰岛素23年预计实现高双位数增长，三代胰岛素放量突破。兽药业务30-50%复合增速，23年突破10亿足以抵消它挫仙集采影响。（2）司美格鲁肽提供长期空间：糖尿病适应症III期、减肥适应症获批临床，进展靠前。（3）足够便宜，23年pe 6倍左右，期末现金余额33亿，分红率平均25-30%。

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风险提示：原料药价格波动，胰岛素竞争加剧，在研管线进度低于预期，药品招标降价

联系人：祝嘉琦/张楠

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