【编者按】
投资就像一条长路，高低起伏，有快意也有失落。查理芒格曾说，如果你的生活方式是正确的，那么你到了晚年只会比年轻时更加幸福。把这里的“生活”替换为“投资”又何尝不是一样。
因此，我们启动了《认识您的基金投资》专栏，由公司各部门同事共同撰写，逐一讨论基金投资的收益、波动、方法、误区等话题，陪伴您的基金投资之旅，与您一同追求投资中的幸福。
最近的市场，一根阴线改变情绪，两根阴线改变信心，三根阴线改变信仰。
但是正如那句名言：“世界上只有一种真正的英雄主义，那就是认清生活的真相之后，依然选择热爱生活。”基金投资何其相似。在净值涨跌之外，更应看清：基金投的是什么？究竟是怎样赚钱的？
投基金，投的是什么？
尊重常识、尊重规律下，应该有怎样的收益预期？要回答这个问题需要回到基金投资的本质。以偏股基金为例，基金的投资收益很大程度上是来自持仓股票的股价上涨。
公司股价上涨的来源通常不外乎两类，一类是公司基本面的变化，一类是纯粹的估值水平变化。其中估值变化是通常是由市场情绪变化引起的，赚的是交易对手的钱。而长期可持续的是上市公司的盈利增长，也就是需要陪伴公司成长。
基金经理谢治宇曾说：“做投资最核心的方法，也是从我们公司一路走过来的一个最核心的要素，就是要赚公司成长的钱，要追随的是真正能够把企业做大做强的过程。”
简单统计历史数据可以发现，沪深300成份股过去10年的年化盈利增长率为9.26%。一定程度上反映企业成长带来的整体盈利水平，这也应该是我们建立信心的基础之一。
数据来源：Wind，2013/1/1-2022/12/31，历史业绩不代表未来。
投资回报本质上是作为企业拥有者，每只股票的背后都是实实在在的企业。在其基础之上，不同的选股与择时能力带来长期业绩的差异。
对于牛股，等待也是必经之路
收益与波动，是硬币的两面。安信证券在《做时间的朋友，与伟大企业共同成长》中曾经复盘“十年十倍股”的投资逻辑：一种是从小到大型、盈利持续兑现的高成长公司；一种是勇往无前型，高景气赛道持续扩张的公司。
硬币的反面是，这些十倍股的历史最大回撤平均约为-35%，最高接近-70%，十倍股的大部分收益只由一小部分时间贡献，即“二八定律”。
图：“十年十倍股”大部分收益由小部分时间贡献
图片资料来源：Wind,安信证券研究中心。
这其实体现了长期主义的重要性，至暗时刻的坚守，很难却很重要。此时对投资的支撑，可能并不来自短期基本面，而是来自对企业家的信任，来自对企业家精神的判定。
与之类似，摩根大通金融资产管理公司曾研究过被选入罗素3000指数的公司的收益分布。自1980年至2014年，罗素3000指数增长了73倍，这是令人瞠目的回报率。更惊人的是：罗素3000指数成份股中，有40%的公司跌去了至少70%的市场价值，而该指数的所有回报都来自其中7%的企业。
图：曾至少下跌70%的公司占比
图片资料来源：《金钱心理学》，1980-2014，针对罗素3000指数成份股。
风险无处不在。投资往往是由概率，而非确定性影响的世界。选股与择时能力很重要，但没有什么成功可以被无限复制，有时等待也是必经之路。
投资基金，如何经历人性与长期主义的考验？
离市场越远 离财富越近
看到过一个有趣的问题：为什么巴菲特不住在华尔街？
当然不是因为纽约的房价。
彼得·巴菲特作为巴菲特的儿子，是这么解释的：“父亲创立伯克希尔·哈撒韦公司之初，纽约是金融世界绝对的中心。如果你想从事华尔街的工作，你就得去华尔街，这没得商量。我父亲却不这么看，他本能地抓住了群体思维中所蕴含的危险之处。”逆人群而动，在时间加持下终归会出类拔萃，“就像奶油自然会从牛奶中分离浮上来一样。”
正如最近一位客户给我们的留言：“这个时间放下行情，干点别的。因为除了等待，没有更好的办法，投资也是一种认识自己和世界的过程。”
股市是一个复杂的系统。顺风时，不会像表面看起来那样美好；逆风时，不会像表面上那样糟糕。我们希望基金与企业共成长，更期待与更多持有人共相伴。
$兴全合润混合(LOF)(OTCFUND|163406)$
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参考资料与风险提示：《市场逆风时，不妨问问自己这三个问题》、《金钱心理学》、《父亲巴菲特教我的事》。本文为投资者教育资料，仅用于为投资者提供丰富的、多角度的投资者教育素材，非营销材料，亦非对某只证券或证券市场所做的推荐、介绍或预测。本文内容不应被依赖视作预测、研究或投资建议，也不应该被视为购买、出售任何证券或采用任何投资策略的建议。投资须谨慎。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金收益具有波动性。观点仅代表个人，不代表公司立场，不作为投资建议，仅供参考。基金投资有风险，请审慎选择。
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