$*ST合泰(SZ002217)$
【特别提醒】：本文仅代表个人观点，作为个人研究立此存照，与志同道合者共勉，不代表买卖建议。
书接上回。前四篇文章，我们认为，我们站在福建国资的角度分析，福建国资作出破产重整、财务洗澡的决策是破釜沉舟式的决策，2024年只许成功、不许失败，失败的经济代价巨大。
今天，我们聊一聊ST合泰第二大股东比亚迪与ST合泰的关系及参与重整的可能性。
一、合力泰与比亚迪历史关系梳理
（一）比亚迪通过资产换股成为ST合泰第二大股东
故事得从2015说起。2015年4月3日，合力泰发布公告称，拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买深圳市比亚迪电子部品件有限公司100%股权。比亚迪部品件公司股权最终交易作价分别为23亿元，其中现金支付5.75亿元、剩余部分发行股份方式支付，增值率240%。截止2014年底，比亚迪电子部件公司营业收入4.6亿元，净利润1.9亿元，净资产6.71亿元。换股后，比亚迪成为合力泰第二大股东，从未减持。对比上市公司估值的角度讲，应该说PE12倍应该说相对比较合理。
（二）ST合泰是比亚迪的长期合作供应商
据披露，合力泰与比亚迪有着长期合作关系，既有向比亚迪销售商品及提供劳务，也有向比亚迪采购原材料和接受劳务。根据梳理合力泰年报，自2015年到2019年二者涉及的关联金额分别为5.65亿元、37.34亿元、37亿元、20.53亿元、45亿元；2021年到2022年的分别为1.1亿元、1.25亿元。2023年年报披露，合力泰向比亚迪及附属公司销售商品总金额为7800万元。
（三）合力泰租赁比亚迪厂房、曾受托管理电子部品件公司
1.合力泰租赁比亚迪厂房。2023年合力泰年报披露，合力泰向比亚迪及附属企业采购原材料、水电煤气、租赁等。表明合力泰租赁比亚迪厂房或办公楼宇。
2.曾受托管理电子部品件公司。2015年2月10日比亚迪电话会议，比亚迪董秘曾表示电子部品件公司“由于历史原因而存在，目前授权合力泰管理。”，这表明在将电子部品件公司转让给合力泰前，比亚迪曾将比亚迪电子部品件公司委托给合力泰管理。
二、比亚迪参与合力泰重整的成本预估。
假设，注意是假设，比亚迪以取得合力泰控制权为目标，参与ST合泰破产重整。我们讨论一下，比亚迪以多大的代价可以取得合力泰控制权。
假设本次扩股一倍以上，也就是扩股30-50亿股来引进投资人和债转股，公司的总股本达到70-80亿股左右。再假设产业投资人的定增价格为0.5元/股，预计比亚迪投入5亿元左右即可取得合力泰公司的控制权。5亿元可获得10亿股，加上现有的3.46亿股，重整后比亚迪可占到合力泰的18-19%，应可以成为第一大股东和实际控制人。
总体来看，比亚迪直接下场参与合力泰重整，比其他产业投资人成本小，更具优势。
三、比亚迪是否参与ST合泰重整尚是未知数。
如上所述，合力泰和比亚迪之间历史关系比较密切，合作信任基础较好，具备产业链上下游协同优势。同时，相对其他产业投资人，更具成本优势。但2015年，比亚迪公司坚定表示，该部分不是比亚迪战略方向，因此是否参与重整尚是未知数。
董秘解读比亚迪拟向合力泰出售全资子公司公告：合力泰 04年注册，文开福为董事长，13年借壳联合化工，有业绩承诺，BYD与合力泰公司和高管有深入接触，合力泰做液晶显示屏和我们的摄像头，电子部品件不是比亚迪的战略方向，由于历史原因而存在，目前授权合力泰管理。对我们合力泰宇比亚迪双方来讲，双赢，这是一个好的开始，当然交易涉及中国证券会审批，比亚迪获得 5.75亿元现金，比亚迪占合力泰12%+的股份，属于战略合作伙伴关系，今后对合力泰进行进一步支持。
-----2015年2月10日比亚迪电话会纪要
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