2025投资研究报告（一）

2002 年2 月一台最新上市的摩托罗拉 V70 滑盖手机售价 7 千元人民币，月薪2 千的工薪阶层，购入当时高达 7 千人民币售价的手机者也比比皆是。二十几年后的今年，一台一线品牌的最新入门旗舰款智能手机的上市价格还不到 6 千元人民币，月薪过万的白领阶层，在再三斟酌后，会出来一句“再用一段时间后换吧”。是人民币在这二十几年来货币购买力水平越来越高了吗？还是科技在这二十几年来退步明显，以至于手机的售价越来越低了？或者又是人民的工资水平越来越低了呢（这是另一个话题，这里不展开讨论）？

价格层面：二十年来，由于通货膨胀的因素，同等面值货币（人民币）的实际价格下跌了

也就是说二十年前当时的7千元人民币的购买力水平远远高于二十年后今日的 7 千元人民币的购买力

也就是说二十年前的 7千元人民币价值高于二十年后现今的7千元人民币的价值，假设按照二十年来通货膨胀率400%计算，二十年前的7千元人民币的购买力价值水平相当于如今的2.8万元人民币。同样按照二十年来 400%的通胀率计算，现今6 千元人民币相当于二十年前的1500元人民币。

预期的变化：2002年，月薪 2 千的工薪阶层，会花超过自己月薪2.5倍的钞票去购买一部代表当时最高科技的移动通信电子产品；而二十年后，月薪已经过万的白领阶层，对于仅仅只占自身月工资一半左右价格的电子消费品却会犹豫再三——不是买不起，而是支出过多，个人和家庭的负债占比相对二十年前过高的因素。

二十几年前的时空背景，对于未来的预期是“今年每月 2 千元，明年每月要赚 4 千元”——未来的一部分预期收益提前预支来消费远远超过自身所能承受的支出。

而在2024 年末的现时，家庭以及个人负债已经被房贷牢牢绑定住，我国家庭的资产构成中七成左右都是不动产，尤其对于高价位买房的家庭来说，随着2022年房地产资产价格下跌以来，房价已经跌破房贷，家庭的资产负债表衰退已成既定事实，消费降J无可厚非。所以出现了月薪过万，不愿意购买只占月薪一半的消费必须品，因为每月剩余的收入需要去偿还欠银行的房贷，不想再扩大自身的负债，即使在月收入保持不变的前提下。

还有另一个原因，市场竞争在过去二十年来越来越激烈，也越来越充分，手机品牌商的利润空间也在逐渐缩小；市场竞争更激烈、更充分，在有限的需求下，提供同质商品（服务）的供给者越多，市场价格自然就会下降。

另一层面，移动物联网已经处于成熟期的当下，消费者对于“多增加一个摄像头，手机电池容量扩大些，芯片再变小几奈米”等挤牙膏式的科技创新已经不感冒了。而在千禧年前后，以摩托罗拉为代表的几家手机厂商把移动通信工具从砖块般笨重的最初代移动通信”大哥大“全线进化到小巧玲珑、携带便捷，且功能诸多的移动掌上手机，是科技质的飞跃，市场对于如此大变革的新生物自然会做出更为积极的反应。

未完待续......

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