2025投资研究报告（四）——资源错配我国地区与地区之间、城乡之间经济水平差距严_财富号

2025投资研究报告（四）——资源错配

我国地区与地区之间、城乡之间经济水平差距严重，财富分配悬殊，与发达国家经济水平均衡发展程度对比存在较大分配不均的差距。

“一市一特色”策略：尤其是在现阶段中国人均 gdp 已突破 1 万美元关口，人才、技术、资源等越来越往一二线城市积聚，四五线城市的可发展的成长空间被压缩，如何均衡化发展、缩小地区间的经济水平差距是未来中国跃进成为高收入国家的必过门槛。常住人口在 300 万以内，位于我国西南、西北、中部、东北部的地级市，应该“劲儿往一处使”，发展出1 至2 项极具当地特色的支柱产业，不光能带动本地人口就业，促使部分青年人回流，还利于财富创造后的再分配，增加人均所得，缩小与一二线大城市之间的差距——利用好自身得天独厚的天候优势，通过发展高质量的服务型产业，吸引相关专业型人才；转变经济的发展方向，大力发展诸如深度绑定医疗、康养的医养结合型康养产业。

M2 的变化地产业作为我国财富再分配的工具城投债等地方隐性债务

世界总人口越来越老龄化的当下，未来通缩会是全球经济的走向。我国2019 年10月至 2024 年 10 月的 M币总量从194.56 万亿元增长至309.71 万亿元，5年来增长了59.2%，直观感受一定会是通货膨胀了，但是想想最近两三年来身边一跌再跌的房价，以及几乎没有涨价的“柴米油盐酱醋茶”等生活用品价格，再加上如手机、汽车、家具家电等大消费品的价格也比较恒定，甚至部分还有下跌。当然不是说物价降低不好，只要货币能保持其购买力水平，只要居民的收入是上涨的，物价当然是越低，对于人民来说越有利。

广义货币总量增加了，而物价却不涨反降，再者股市方面近 5 年来上证指数也一直在3000点上下徘徊，从侧面证明了增加的广义货币量几乎都在银行空转，投资没有合适的去处；大资金几乎集中在极少部分人（企业）手里，对于整体消费的刺激极其有限，不利于财富再分配；企业和居民加杠杆期间产生的资源错配现象，导致投资过多得向错误方向配置，以至于产生目前“左手倒右手”的资金流动现象。

房地产公司由于常年不断积累的杠杆操作，早已负债累累，如何还债是地产公司目前的第一要义。据不完全统计，我国家庭的资产负债表中，资产的七成左右是不动产，房价的下跌导致家庭的资产负债表衰退，假设房价已经跌破了房贷的情况下，会抑制现阶段居民的消费支出意愿，使房贷背负者变得不愿消费、不敢消费。房地产作为我国财富再分配的工具，由于前期泡沫太过于严重，与其说现阶段地产行业萧条，不如说是在市场出清，挤掉积淀已久的厚重泡沫。

截至2023年末，我国（除港澳台地区）债券市场托管余额157.9万亿元，同比增长9.1%。2023年，我国政府法定债务余额70.77万亿元，其中，国债余额30.03万亿元，地方政府法定债务余额40.74万亿元。157.9亿元的债券市场规模，除去政府法定债务70.77万亿元以及占比极少量的公司债、金融机构与非银金融机构债券外，其余超过70万亿元均可认为是地方城投债务，即隐性债务。如此大规模的地方隐性债务亟须整顿，化债成为当下财政重中之重的行动要义。

2024年11月8日，十四届全国人大常委会第12次会议举行了闭幕会。会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议——安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务，是党中央统筹考虑国际国内发展环境、确保经济财政平稳运行，以及地方政府化债实际等多种因素，作出的重大决策部署，是今年一系列增量政策的“重头戏”。经全国人大常委会审议通过，正式向社会公布：6万亿元债务限额，分三年安排，2024—2026年每年2万亿元，支持地方用于置换各类隐性债务。

“从长期来看，要提高中央财政支出比重，切实落实‘适度提高中央事权和支出责任’的部署才是治本之策，否则“地方支出责任多—地方财政困难—中央加大转移支付—财政资金使用效率低和逆向激励”的循环难以打破。一个极度虚胖之人只有减掉过多的脂肪，机体才能恢复到一个良好的状态。有两种方式方法可以选择：第一，选择直接切除过多的脂肪，由于自身的生活习惯以及机体五脏六腑还是按照原方式运行，反弹出现的概率极高；第二，通过健康饮食、规律的作息、合理的运动等良好生活习惯来改善机体素质的疗法——当然，如果是带有基础疾病的虚胖患者，需要配合医疗手段来加以配合治疗