白酒，已经见底

原创 李小录 李小录 2025年02月18日 21:15 上海

白酒，已经见底。

去年9月的白酒底部，就是这一轮熊市的大底。

当前这只是一个观点，

未来将成为一个事实。

昨天继续加仓白酒，

将五粮液、今世缘和迎驾贡酒仓位分别提升至6.5%、6.3%、6.1%，

目前成本分别为119元、42元和51元，

加上泸州老窖的9.9%，A股白酒仓位合计28.8%。

为什么白酒已经见底？

理由有3：

1、25年白酒依旧会稳健增长

白酒的基本面始终是决定股价最大的一碗面。

特别是白酒本就不被市场看好，愿意出手的人少之又少，

即便出手，也会挑三拣四、慎之又慎。

但只要白酒的业绩维持稳健增长，

那么就会获得越来越多耐心资本的认可。

而25年的白酒，业绩依旧稳健。

信心来源于头部上市酒企所在地的25年产值正增长的目标。

上市酒企往往是所在地白酒行业的核心和支柱，

且上市酒企往往比非上市酒企更优秀，

上市酒企的业绩增速，往往会高于所在地白酒行业的增速。

如贵州茅台所在地为遵义市，

24年遵义白酒产值增速为11.3%，贵州茅台净利润增速约14.7%。

所在地的25年白酒产值增速目标越高，

意味着上市酒企25年的业绩越有保障。

最近，贵州茅台所在地遵义发布了25年白酒产值的目标：

据政府工作报告，25年力争白酒总产值突破1500亿元，

24年遵义白酒产业实现产值1408亿元，

这意味着，遵义25年白酒产值增速目标不低于6.5%。

贵州茅台作为遵义市最优秀的大酒企，

这意味着贵州茅台25年的业绩增速目标将更高。

同时，飞天茅台依旧尽产尽销。

贵州茅台有一个BUG：

21年的基酒产量，决定了25年的茅台酒产量。

因为茅台酒从生产到出厂，历经5年：

第1年将原料生产为基酒，

然后将基酒储存3年，勾兑后继续储存1年，最后才能出厂。

茅台21年基酒产量为5.65万吨，同比增长12.5%。

结合遵义25年白酒产值增速不低于6.5%的目标，

可进一步佐证贵州茅台25年业绩增速8%-10%。

业绩正增长下，贵州茅台股价很难跌破去年9月低点1245元。

这是白酒已经见底的第1个理由。

2、连跌4年，跌幅相当

先看熊市时长。

这一轮白酒的下行周期，已经持续了4年。

过去4年，中证白酒分别下跌了3.4%、12.5%、19.2%和17.1%。

上一轮白酒危机，飞天茅台都跌破了819元的出厂价，

但中证白酒实际只有13年1年是下跌的。

14年虽然是股价最低点，但全年实际上涨了41%。

从时长来看，这一轮白酒熊市，甚至比上一轮熊市更长。

再看熊市跌幅。

中证白酒这一轮熊市从21663点跌到8251点，跌幅62%，

上一轮熊市从4422点跌到1579点，跌幅64%。

从跌幅来看，这一轮白酒熊市，与上一轮白酒熊市基本相当。

这是白酒已经见底的第2个理由。

3、股价往往领先于基本面见底

任何一个行业的底部，往往在行业基本面还没见底时就出现了。

比如今年腾飞的恒生科技，

底部出现在22年4季度，更准确为22年10月，

以互联网龙头腾讯为例，股价最低点也是22年10月，

当时只发布了2季度财报，

财报显示，营收同比下滑3%，净利润同比下跌17 %。

单论财报，腾讯业绩依旧在下滑，但是股价却见底了。

回头看，腾讯11月公布的3季报净利润实现了正增长，

至今已经实现净利润连续9个季度正增长，

腾讯的股价底，领先基本面1个月。

哪怕是号称无人生还、极度缺乏流动性的港股，

依然是股价领先于基本面见底。

再看上一轮白酒熊市，是否也是股价领先于基本面见底？

中证白酒的季度最低点是14年1季度，月度最低点是2月，

当时只发布了13年3季报，而头部酒企的业绩并未见底。

1）贵州茅台

贵州茅台股价最低点按季度是14年1季度，按月度是14年1月，

13年3季度营收同比18%，净利润同比12%，

茅台业绩虽然是正增长，但这不算它的业绩底。

按季度看，最后一次业绩同比下滑是15年4季报，

而15年4季报直到16年4月才发布，

直到16年1季报才开始同比持续增长，

按季度算，贵州茅台的股价底，领先基本面2年。

2）五粮液

五粮液股价最低点是14年1季度，月度是14年1月，

13年3季度营收同比下滑40%，净利润同比下滑52%，

依旧是股价领先于基本面。

按季度看，直到16年4季报净利润才持续正增长，

16年4季报直到17年3月才公布，

五粮液的股价底，领先基本面3年。

按年度看，五粮液15年实现利润正增长，

15年年报直到16年3月才公布，

五粮液的股价底，领先基本面3年。

按13年3季报后第1次实现季度正增长算，

是14年4季报，发布时间是15年4月，

五粮液的股价底，领先基本面1年3个月。

3）泸州老窖

泸州老窖股价最低点是14年2季度，按月度是14年6月，

彼时发布的最新财报是14年1季报，

营收同比下滑49%，净利润同比下滑57%，

还是股价领先于基本面。

按季度算，泸州老窖15年1季度利润实现连续正增长，

15年1季报的发布时间是15年4月，

泸州老窖的股价底，领先基本面10个月。

4）古井贡酒

古井贡酒股价最低点是13年4季度，按月度是13年10月，

彼时最新财报是13年2季报，

营收同比下滑18%，净利润同比下滑57%，

仍旧股价领先于基本面。

按季度看，古井贡酒15年1季度利润实现连续正增长，

15年1季报的发布时间是15年4月，

古井贡酒的股价底，领先基本面1年6个月。

5）古井贡B

古井贡B的股价最低点与古井贡酒一致，

很多人担心的A股与B股走势不一致，在古井贡酒上不存在，

那么，古井贡B的股价底，领先基本面1年6个月。

这对判断当下白酒的底部，有何意义？

首先，充分论证了白酒的股价往往领先于基本面见底，

以我选取的4个白酒样本来看，即便是基本面最差的泸州老窖，

也在14年二季度股价见底了，领先基本面10个月。

其次，白酒底往往与大盘底共振。

14年牛市的最低点1849点，是14年6月，

基本面最差的泸州老窖也是14年6月见底，

随着大盘牛市启动，泸州老窖的股价并未再跌回去了，

而这一轮牛市的最低点是24年9月的2689点，

目前新一轮牛市已经确立，3150点都难以跌破，

所以白酒也很难跌破去年9月的底部。

这是白酒已经见底的第3个理由。

综上，25年白酒基本面依旧稳健，

且白酒已经连跌4年，跌幅与上一轮冲击更严重的白酒熊市相当，

最后白酒股价往往领先基本面见底，

基本面最差的白酒，也会与大盘同时见底，

24年9月的2689点是这一轮牛市的大盘底，争议很少，

所以，白酒已经见底，不仅是观点，还是事实。

集中白酒仓位的背后，始终是逻辑和数据驱动，

只有如此，才能在这一轮牛市赚100万，实现收益翻倍。

$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$