阿里财报解读——AI投入巨大，AI生态与新零售战略

在最新公布的2025财年第三季度财报中，阿里巴巴集团以营收2801.5亿元、净利润同比激增333%的数据引发市场关注，那么，我们一起来拆解下这份财报的具体内涵：

财报数据显示，阿里本季度电商业务GMV增速回升至9%，国际数字商业板块收入同比增长32%。值得注意的是，88VIP用户群体突破4900万的关键节点背后，是每用户获取成本同比上升18%的隐形成本。分析师指出，国内电商市场渗透率逼近天花板，平台不得不用更高补贴维持用户活跃度，这导致核心电商业务利润率较去年同期下降2.3个百分点。

在净利润暴增333%的表现中，有62%的增幅源于非经常性损益，包括出售银泰商业等资产获得的74亿元特别收益。这暴露出企业在主营业务增长乏力时，通过资产处置优化财务报表的短期操作逻辑，若剔除资产处置收益，阿里实际经营利润增速仅为28%，显著低于市场预期。

管理层宣布未来三年AI基础设施投入将超过去十年总和，318亿元的季度资本开支中，72%流向云计算与AI研发。然而，阿里云本季度营收增速虽回升至两位数，但市场份额较去年同期下降1.8个百分点，面临华为云、腾讯云的强势追赶。更值得关注的是，AI产品收入虽保持三位数增长，但其在总营收中的占比仍不足3%，商业化落地进程未达预期。

通义千问开源模型衍生项目突破9万的表面下，开发者社区调研显示，60%的模型应用集中在实验性项目，仅有12%进入商业化阶段。不过，这种"高投入、低转化"的困境在行业具有普遍性。

通过出售高鑫零售、银泰商业等资产，阿里累计回收资金超200亿元，但这也意味着其新零售战略的实质性退潮。盒马鲜生等新业态的独立融资计划受阻，暴露出现金流吃紧的深层问题。资深行业观察家王明阳指出："当企业开始变卖战略资产时，往往意味着原有生态体系出现结构性裂缝。"

在本地生活领域，虽然亏损收窄，但美团最新数据显示其在外卖市场的份额已扩大至72%，阿里系饿了么则持续失守二线城市。这种"战略聚焦"带来的副作用正在显现——当资源过度集中于电商与云计算，其他业务板块的防御能力被系统性削弱。

阿里在2024年完成超千亿元股票回购，创中概股历史纪录。但细究其回购资金来源，38%来自短期债券融资，这导致企业资产负债率攀升至45%的警戒线。值得注意的是，在美股大涨12%的当日，机构投资者净卖出达7.2亿美元，显示市场对阿里战略转型仍存分歧。晨星评级已将阿里长期信用展望从"积极"调整为"观望"，主要担忧其AI投入的变现能力与地缘风险。

面对内外部挑战，阿里正在押注三个突破方向：

首先，基于Qwen2.5-Max模型构建AI开发生态，试图建立技术标准话语权；

其次，通过速卖通Choice优化跨境供应链，在东南亚市场与TikTok Shop正面交锋；

最后，探索AI Agent在电商场景的深度应用，其内部测试显示智能客服可提升转化率17%，但规模化部署仍需突破算力瓶颈。

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