腰部白酒都有雷了？

白酒是最赚钱的生意没有之一。

上市白酒毛利率大多都在70%以上，茅台更是干到了90%以上。LV、爱马仕算什么一本万利，和茅台一比都是弟弟。

但时过境迁，谁能想到，白酒竟然还能干赔钱。

目前已经有8家上市酒企发布了2024年业绩预告，结合2024年前三季度业绩，有5家酒企在四季度出现亏损，其中大部分是舍得、酒鬼酒这样的二线白酒。具体来看：

四季度，酒鬼酒亏损0.06亿至0.46亿；金种子酒亏损1.01亿至1.91亿，舍得酒业亏损2.49亿至3.2亿；顺鑫农业亏损额在1.22亿元至1.92亿元。天佑德酒单季亏损0.13亿-2.22亿。

二线白酒有雷，一怪自己的拔苗助长，二怪高端酒企稳不住价。

先说拔苗助长，上一轮的白酒高端化周期中，最受益的不是茅五泸等高端白酒，而是二线白酒。就拿四季度亏损的二线白酒说，酒鬼酒营收复合增速是16.9%，舍得酒更是达到了27.8%，是同期白酒增长第二快的酒企。

但事后总结来看，二线白酒的扩张不健康，是苦一苦渠道换来的。举个例子21年-22年，舍得存货规模增长了58%，而同期营收只增长了42.7%，存货规模的增长高于营收增长，说明业绩还是压给了经销商。

且舍得的渠道压货情况要比其他上市酒企更严重。舍得库存商品占营收比重为18.4%，是上市白酒行业平均水平（7.7%）的2.4倍。把货更多的压给经销商，也意味着更脆弱的经营业绩。

本来就在为过去还债，高端白酒还搅局茅五泸批价持续下行，飞天茅台散装价格为2230元/瓶，较2024年初的2680元/瓶下跌16.8%。茅台1935批价较此前最高点更是腰斩不止。

超高端白酒价格下沉，本就会抢一些二线名酒的市场，毕竟价格便宜了。但更大的影响是，茅台价格都稳不住了，二线白酒要不要降？

高端白酒能承受住降价压力，但二线白酒不能。

出厂价和终端市场的零售价就构成了白酒的业绩护城河，茅台飞天的出厂价是1169元，批价虽是跌了一整年，但2200元/瓶的批价仍然给经销商留足了利润空间，经销商也愿意继续给茅台的业绩抬轿子。

但哪个二线白酒能有茅台的价差？目前几乎市面上所有的二线白酒都出现了价格倒挂，当进一步的跌破出厂价，经销商卖一瓶亏一瓶时，经销商就会退网，不继续当二线白酒的业绩缓冲器。这也是2024年很多二线白酒业绩塌陷的原因。

白酒只是消费市场的一个切面，在消费遇冷的下行期，龙头对腰部的挤压几乎出现在每个行业，就连新能源市场，理想、比亚迪都正踩着哪吒、极越的尸体往前走。

二线白酒乃至所有腰部的消费企业都正面临考验。