港股今年虽然起飞了，但去年还是很萎靡，所以强势的个股不算多，但思摩尔绝对算一个，近一年以来思摩尔股价涨近1倍。
要知道，电子烟可是被A4纸“调理”过的行业，国内市场也快速萎缩。这种情况下，思摩尔如何一年翻倍？
思摩尔经过几年调整，终于卸下了包袱，到2024年上半年，思摩尔国内营收占比只有1.5%，公司营收也从连续两年的两位数负增长，到24年上半年几乎同比持平。
不出意外，在国内业务无论怎么崩也无法影响总体收入后，思摩尔将在下一个报告期出现业绩反转。
比业绩反转更重要的是思摩尔终于来到了正确的发展路线。
烟草行业在支撑国家运转上发挥了巨大作用。2018年，中国烟草的税前利润达到11556亿元，相当于四大行+两桶油+BAT的综合，“中国最赚钱的企业”地位难以撼动。
最赚钱的企业也是财税支撑。中烟公司上缴财政总额在万亿以上，占全国财政收入的占比常年稳定在6%-10%之间。
这种情况下，电子烟怎么可能被允许抢中烟的生意？国内电子烟的发展逻辑只能是国内制造+卖给外国。
思摩尔国内营收占比压到可以忽略不计的地步，说明它率先走到了正确的路径上。
正确的发展路线就是出海。电子烟出海空间还是非常巨大的。贝哲斯咨询数据，2024年全球电子烟市场规模350.17亿美元，2024-2029复合年增长率为29.17%。
市场规模重回增长，一是因为电子烟监管转向，以前非烟草口味的电子烟因为成瘾性更强，容易让青少年成为新烟民，所以也被禁止。但2024年思摩尔大客户Juul获批非烟草口味产品，显示对口味烟的监管有放松。
再者，行业自身已经发生了明显的产品升级。电子烟可分为一次性电子烟（烟弹不可重复使用）、换弹式电子烟（可重复使用）、注射式电子烟（烟弹可重复注油）、固体电子烟（加热不燃烧，最接近真烟口感）
其中，一次性电子烟壁垒低、不环保，但胜在性价比，一度成为海外主流。
2019年，美国一次性电子烟市占率不过20%，但到2023年市占率已过半。低价一次性电子烟盛行，也是过去几年全球电子烟市场没有出现预期高增长的另一个原因。
思摩尔作为代工厂，距离消费环节远，无法决定终端需求，只能配合需求生产一次性电子烟。随之公司客单价、利润率都有下滑，毛利率从巅峰的53%下降到如今的38%。
不过因为不健康、不环保等问题，欧美市场开始限制甚至禁售一次性电子烟，欧洲这方面做的比较早，如英国2024年1月就禁止了一次性电子烟。
从结果看，禁售一次性电子烟也能将需求转移到品质更好的电子烟，比如率先禁售一次性电子烟的欧洲市场增长就要好于迟迟还没禁售一次性电子烟的美国市场。
终端产品的结构升级，无论对思摩尔的收入增长还是利润率都是利好。
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