最近消息面上其实利好蛮多的：懂王发贴，基本确定要搞数字战略储备；3月7日还要举办首次相关峰会；月初又基本也是各家矿业公司公布数据，行情预期上拉满了。
嘉楠最新发的数据，2024年第四季度预估收入约8900万美元，超出此前指引约10%，环比也有增长，熊市寒冬算是彻底过去了。
到2025年2月底，自营算力从5.53 EH/s增至5.73 EH/s，BTC持币量达到1355枚 。综合电力成本0.04美元/千瓦时，行业领先。
虽说对比来看的话，头部矿业公司持币基本都要1万枚，但目前嘉楠这个体量，单看自挖也算是个中型矿业股了。
1月份公司给的2025年业绩指引：全年收入在9亿美元至11亿美元之间，同比3-4倍的增长！这轮牛市应该会有点作为。
矿机业务：卖铲子的生意
算力机器业务属于典型的卖铲子生意，因为减半期存在，阶段性会打击矿工积极性，周期性很强，基本要按照周期股来炒，跟现货存在剪刀差。
周期股基本上属于干一年吃三年，牛市特别舒服，比如典型的2021年牛市，净利润就3个多亿美金。而2023年算力寒冬，算力机器平均售价从2022年的每TH/s 40.8美元暴跌到仅8.9美元，库存积压基本是买一台亏一台。
从嘉楠最近几个季度营收的净利润变化情况来看，牛市气息很明显了。实际上2024年Q2，也就是减半期之后，基本上就算牛市启动了，Q2营收直接翻倍，只不过利润还没起来，这个跟去库存相关。
2025年订单和交付预期：
这里简单提一下算力机器玩家，嘉楠是全球首批ASIC算力机器厂商，早在2013年就交付了全球第一代ASIC算力机器 Avalon 系列，是行业比较早的玩家，在芯片设计和供应链上都有积累。虽然龙头一直是比特大陆，嘉楠和MicroBT在上个减半期势头也非常猛。
根据沙利文发布的白皮书，2023年BTC算力机器全球算力销售总量达到1.62亿TH/S，嘉楠科技旗下的Avalon Miner截至2023年底累计算力销售排名全球第二。
嘉楠的Avalon系列，在稳定性和兼容性方面口碑一直不错。比如旗下Avalon A14算力机器在美国德州实地测试中表现出色，耐受极端气候。而近期嘉楠在家用场景动作也比较多，1月CES上嘉楠Avalon Home系列Avalon Mini 3和Nano 3S。其中Avalon Mini 3算力37.5TH/s，可通过手机APP管理的智能家居设备，功率为800W，还跟取暖功能结合在一起了。
2025年2月嘉楠还发布了体积小巧的 “Avalon Q”家用算力机器，支持110V家用电压，号称“客厅静音挖矿”瞄准了个人玩家市场，进一步丰富产品线。
不过话说回来，算力机器江湖“性能为王”才是真理。搞定先进制程以后，嘉楠的机器性能也逐渐迈入第一梯队。从最新一代机器的产品力表现上来看，中高端型号 Avalon A15Pro 提供 218 TH/s 的算力，功耗约 3662W，能效比约 16.8 J/TH（3%）。最高端的型号之一Avalon A15 Hyd(U) 水冷版本，单机算力高达 370 TH/s。
近期CLSK、HIVE、AMG等大型矿业公司纷纷采购A15系列，充分肯定了A15系列产品，性能和稳定性表现出色，而且能保证大批量交付。整体性能跟参数方面，对比比特大陆最新一代Antminer S21系列，都属于当前第一梯队产品。
比特大陆的S21也是少部分版本性能指标惊人，而且期货居多，比如油冷版还是限量款，需要综合考虑性价比。
自营业务：既当矿工，又卖机器
除了卖“铲子”，嘉楠科技也亲自下场“淘金”。自2021年下半年起，公司开始部署自营业务。到2025年2月底，自营算力从5.53 EH/s增至5.73 EH/s，公司1月给的指引是计划在2025年年中将北美算力提升至10 EH/s、全球达15 EH/s 。
这轮牛市以MARA为首，包括像灿谷这种，矿业股都在激进布局。
嘉楠搞自挖月产量快突破90了，2025年1月、2月产量分别为88、82枚（2月只有28天）。截至2025年2月底，嘉楠累积持币达到1355枚 ，按当前市价价值过亿美元，这可比卖机器赚钱快多了，毕竟现在可是牛市初期。
叠加嘉楠的电费成本控制在行业领先水平：综合电力成本仅约每度电0.04美元（目前行业普遍是在0.1美元），成本控制上还有有比较大的优势。
搞自营其实还有另一个战略意义——提高损益表稳定性。遇到熊市，部分算力机器自己挖，持续有挖矿收入，比任其躺仓库贬值要明智得多，毕竟全部计提也不划算；牛市里自挖还能多赚钱，机器转售也赚钱。现在同业这样做法也比较多，比如年初，比特大陆也把自家旧机器部署出去，通过出租在架机器获取收入。
既是设备供应商，又是“淘金”玩家。这种模式相当于把行业剪刀差缩小了，牛市行情下业绩弹性也会比较大。
寒冬过后，如何定义牛市
虽然这个行业发展了蛮久，但依然属于高度监管的行业，各国态度不一。
相比于上届老美收紧，懂王从竞选期间就开始给行业理清方向了，内阁成员、壹号令、再到自己发币，撤销SAB 121预期，整体行业的监管环境趋于明朗，包括传统能源企业和上市公司也加入，行业参与者更加多元，整个全球行业版图也开始变化，对上游机器刚性需求只会越来越大。嘉楠是主流矿机商里唯一美股上市的，算是提前战队了老美，合规上应该有一些优势。毕竟没上市的几家在俄罗斯伊朗朝鲜都玩儿得很花，不知道后续美国会不会有制裁风险。
BTC长期价值看涨的共识仍在，现在是10万刀，未来20万刀、100万刀，都不好说，毕竟上限2100万枚。
另外2024年刚刚经过减半期，旧机器效率骤降、矿工更换新机的需求上升，这对机器厂商来说行业利好也在逐步兑现。
新一轮行业投资周期已经提前启动了，嘉楠这样的机器股直接受益。目前上市标的不多，直接可比的只有亿邦国际这样的小玩家，而国内机器巨头比特大陆、神马机器尚未上市，小鹿的机器主要自挖没有市场流通，嘉楠属于稀缺标的。
从行业大方向上看，最近市场风声比特大陆遇到了不小的问题，2025年算力机器市场大概率要变天，嘉楠有望实现业绩和估值的“双升”——机器大卖、矿场盈利、账上囤币升值。
有一说一，现在嘉楠科技股价约在1.3美元左右徘徊，快跌破净资产了，对应市值不到5亿美元。按照公司给出的2025年营收指引中值10亿美元，市销率甚至不到0.4倍，可谓严重低估。目前分析师华尔街分析师对嘉楠的目标价平均为5.00美元，高点8美元，就算取低点3美元，相较当前股价也有一倍以上涨幅空间。
不过目前需要关注的是嘉楠的现金情况，目前行业股基本是一边挖，一边买，嘉楠资金方面不占优，而且不断定增，去年11月跟机构发了一波A-1类可转换优先股，后续不排除继续定增或者发ATM可能，会摊薄收益。
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