内蒙华电并购正蓝旗新能源、多伦新能源：加快风电转型，中小股东关注定增价和股东大会投票

原创 证券市场周刊 红刊财经

文丨惠凯

交易预案披露，本次发行股份的价格不低于定价基准日前 20个交易日的上市公司股票交易均价的80%，即3.32元/股。内蒙华电停牌前的股价是4.1元，在2月21日复牌后股价出现了下跌，复牌的当天和次日分别下跌了6.5%和3.1%。对此情形，有投资者通过互动平台向内蒙华电提问，“定增价格有三个平均价可选，为什么会选择20日平均价格，且是最低价格？”内蒙华电方面回复称：“定价是经双方友好协商确定的，该定价过程及结果符合证监会及交易所相关规则要求，合乎正常商业逻辑。”

对于此次并购，有部分中小投资者表达了不同意见。比如有着38.4万粉丝的雪球论坛知名用户@超级鹿鼎公发帖表示，将在内蒙华电的股东大会表决时“投下反对票”。为打消投资者的担忧，内蒙华电在2月24日的最新公告中表示，北方联合电力为“维护广大投资者利益”，主动承诺把定增获得股份的锁定期从3年延长为5年。

不过，相较出色的分红表现，据Wind数据显示，内蒙华电在A股电力板块诸多个股中的表现却相对较差，不仅2025年以来股价下跌了10%，且在A股80多只电力股中走势仅强于西昌电力（今年跌幅16%）、国投电力（今年跌幅13%）等5家公司。

2024年10月底，内蒙华电发布了三季报（目前尚未发布2024年业绩预告），据三季报披露，内蒙华电第三季度实现营收58.14亿元，同比下滑1.22%；归母净利润7.02亿元，同比增长0.19%。对于第三季度的业绩表现，华源证券认为低于预期。华源证券认为新能源装机增速较快压低了内蒙华电火电出力，导致公司去年第三季度的火电发电量同比下滑了5%，其中蒙西火电实现发电量92.8亿千瓦时，同比下滑9.2%。此外，在电价端，2024年前三季度内蒙华电的上网电价为0.3348元/千瓦时，同比下降0.012元/千瓦时。在三季报公布后，内蒙华电股价高位回落。而近期公布收购和定增方案后，股价又进一步回落，最新股价仅3.78元。

值得一提的是，在这场“价值投资盛宴”中，内蒙华电大股东北方联合电力是主要的受益者之一，其持有内蒙华电51%的股权。资料显示，内蒙华电2022年、2023年度的现金分红总额分别是10.7亿元、12.1亿元，大股东北方联合电力因此总计获得超过11亿元的现金分红。

内蒙华电、北方联合电力的上层股东是华能集团。内蒙华电的高分红也有助于提升北方联合电力、华能集团的财务表现。Wind显示，华能集团资产负债率较高，2022年末、2023年末的资产负债率分别达到70.9%、70%，2024年9月末的资产负债率降至69.7%。

公告显示，内蒙华电收购的正蓝旗风电、北方多伦均为北方联合电力的全资子公司，本次交易构成关联交易。收购方式为增发股票+现金。也因此，在收购完成后，预计北方联合电力持有的内蒙华电股权占比进一步提升。