一、周行情回顾
$中药ETF(SZ159647)$ ：本周中药指数涨幅0.17%。
本周美国股市经历了显著波动，而中国和欧洲股票市场涨幅较大。这主要受美国政策的不确定性、欧洲经济复苏迎来潜在转机，以及中国科技股重估等多重因素共同作用所致。自特朗普政府上台以来，美国的宏观政策不确定性大幅上升，突出体现在关税政策和政府支出计划方面。特朗普近期宣布对墨西哥、加拿大商品加征25%关税，并对中国商品在现有10%关税基础上再增10%。这一系列关税举措导致美国企业成本上升，消费者面临价格上涨压力，进而推动通胀预期不断加剧。此外，关税政策还引发了全球贸易摩擦升级，加拿大、墨西哥和欧盟等国纷纷宣布报复性措施，进一步加剧了全球经济的不确定性。 这些政策的不确定性导致美国股市波动加剧，投资者信心受挫，标普500指数出现明显回调。 与美国政策不确定性形成鲜明对比的是，欧洲经济出现转机。特朗普政府拒绝为欧洲提供防务支持，促使欧洲国家重新审视其经济和安全政策。作为欧洲经济的引擎，德国率先调整财政政策，计划突破债务上限，并加大基础设施投资。德国的财政扩张政策有望提振欧洲经济增长，同时带动其他欧元区国家效仿。这一政策转变增强了市场对欧洲经济复苏的信心，推动欧洲股市表现优于美国。 随着欧洲利率上升和美国利率下降，欧美之间的利差显著收窄。美联储为应对经济不确定性，可能会进一步降息，而欧洲市场则因政府发债预期而推动利率上升。这一利差变化导致美元指数迅速走弱，创下自去年11月以来的新低。美元的走弱促使资金从美国流出，转向欧洲和新兴市场。这一趋势不仅加剧了美国股市的调整压力，同时也为其他市场提供了流动性支持。 中国股市在春节后大幅上涨，主要受多重因素驱动。中国科技企业在人工智能和数字化领域的突破，提振了市场信心，并推动科技股估值显著提升。在美元走弱的背景下，人民币开始升值，进一步增强了中国资产的吸引力。全球投资者重新审视中国资产，推动资金流入中国股市。 正在进行的中国两会设定了今年5%的经济增长目标，并出台了一系列支持科技和创新发展的政策，这进一步增强了市场信心。展望未来，中国资产重估的过程尚未结束。随着美元进一步走弱，人民币升值和资金流入可能会推动中国股市进一步上涨。
本周市场持续震荡调整，周五的港股的调整，更多的来自恒生系列指数的季度调增，3月7日实施，3月10日正式生效。
对龙头股的影响：过去一个月，AI热潮引领了中国尤其是港股市场的资产价格重估叙事。相比去年“924”行情，本轮上涨头部更为集中，少数科技成长龙头个股推动甚至决定了指数涨幅。不过由于恒生系列主要指数限定个股权重不能超过8%。因此我们看到本次指数调整后，部分近期涨幅较大导致权重超过8%的个股（例如阿里巴巴、腾讯、小米等）被动“降低”权重。预计对于港股的头部个股的调仓影响持续1-2个交易日。南下资金持续流入。
DeepSeek横空出世后，美国科技堆算力的交易逻辑逆转，中期看美股仍需评估这一事件对科技护城河带来的冲击。与之相较，中国科技企业的大幅AI投资刚刚拉开序幕。后续的头部港股互联网企业的年报披露结果将是科技股行情的分水岭。
中药板块近期不是投资主线且负相关。
二、热点催化
3月5日，政府工作报告中提到要完善中医药传承创新发展机制，推动中医药事业和产业高质量发展。2月14日，国家中医药局综合司、国家药监局综合司发布《古代经典名方关键信息表（“旋覆代赭汤”等43首方剂）》，详细列出了每首方剂的基本信息、现代对应情况及备注信息，具体包括制法和用法、药味名称、炮制规格、折算剂量等。近年来我国持续推进古代经典名方关键信息考证研究工作，加快推动古代经典名方中药复方制剂上市，发挥中医药特色优势，推动中医药的传统创新发展。
三、投资观点
2025年中药行业或呈现价格治理与消费复苏同行，压力与机会并存的局面。基药目录自2018版以来一直未有调整，2025年基药目录调整有望进一步推进。建议关注基药目录调整进度，鉴于医保目录与基药目录可能形成的协同效应，已纳入医保的非基药有望率先入基，建议重点关注“医保+非基药+独家”品种。“四同”“三同”“二同”“一同”及药价比在横向纵向形成价格联动，在线上线下形成价格联动，拥有渠道和产品优势的龙头企业有望实现以价换量，在提升市占率的同时获得增量需求。消费复苏之下，我们看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量的恢复。人口老龄化和居民健康意识提升为消费类中药带来最大的长期驱动力，中药行业长产业链以及“防—治—养”的特点有望得到更为充分的体现。我们看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业，看好产业链延伸的消费中药。
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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