“混血蜂”周记：回撤控制效果较为显著，继续维持均衡配置

上周回顾：股强债弱，曲线上行幅度较大，风险平价配置压力仍存

市场对于重要会议政策和国内科技成果的落地进程呈现积极态度。从港股表现来看，资金开始从科技相关的主题形成扩散效应，开始扩散至核心资产和消费行业。而债券端受到股债跷跷板、未来预期修正与流动性溢价上行等多重因素后大幅上行。在权益指数层面温和上涨和债券收益率曲线大幅上行的环境下，风险平价的配置层面依然存在压力。

产品运作：上周，蜂巢恒利债券A涨幅0.11%，蜂巢恒利债券C涨幅0.12%

上周债券市场的调整对产品产生负贡献；权益端风格略偏向赔率合适的中大盘核心资产，上周权益端贡献正收益，并在周五市场短期回调的过程中维持正收益。

本次风格的调整注重回撤的控制，同时意在获取后续行情扩散的可能收益。我们在上周触发回撤控制机制后快速进行调整，回撤控制效果较为显著。

未来展望：权益市场估值提升的确定性仍在上升，波动容忍度或需让步于周期和科技行业的确定性趋势

权益层面：

外部环境维度上，近期美股在政策预期不确定性大幅上升的环境中进入调整区间，而国内则在重要会议明确政策导向后降低了前期政策预期的分歧，两者在政策环境上的预期开始逆转分化。因此港股相对美股近期走势更为确定，虽然在前期涨幅兑现后，一些交易资金有退出迹象，但也迎来了久违的长期配置资金增量配置。整体上外部环境偏向积极。

风险偏好维度上，本周依然维持港股好于A股的趋势，但我们在港股和A股都观察到了风格扩散的现象，这有利于我们现阶段的类哑铃策略。

债券层面：

内部流动性上，央行稳汇率的态度依然坚决，流动性维持紧平衡，暂不存在进一步恶化的可能，但会维持在一个央行合意的区间。

我们将继续维持均衡配置，为投资人提供低波稳定的预期收益。

$蜂巢恒利债券C(OTCFUND|008036)$ $蜂巢恒利债券A(OTCFUND|008035)$ $蜂巢润和六个月持有期混合C(OTCFUND|014945)$

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