债市“蜂”报：关注货币政策等利好催化剂，债市3月底或有机会

上周上半周情绪整体较为脆弱，债券收益率反弹较多，周三之后，货币宽松预期有所升温，带动短债收益率有所下行，长债震荡。两会前债券市场焦点集中在资金面和银行负债端，两会后资金面变化不大，较两会前有所转松且更为平稳，但债券收益率仍然上行，我们理解主要是债券市场微观交易行为导致。

后续我们认为，基金等非银机构在降息预期推迟后，若要转变方向开始买入需要较大的利好作为催化剂，如央行释放进一步的宽松货币政策、基本面转弱的明确信号、债券收益率反弹到央行合意水平之上等，我们判断上述利好催化剂在3月底前出现概率较低，因此在3月底前我们对中长债券整体维持中性偏谨慎看法，期间密切关注潜在的利好催化剂。3月底后，随着美国关税的落地，二季度出口进一步减弱或导致国内经济基本面边际转弱，因此增加了货币政策转松的预期概率，我们认为3月底可关注债券机会。

短债方面，考虑到目前5年以内债券收益率基本上反弹到了11月中旬水平，目前利率水平已处于合理区间，且近期资金面明显缓解，我们判断短债已处于合理水平。

$蜂巢添汇纯债C(OTCFUND|007677)$ $蜂巢添盈纯债C(OTCFUND|008567)$ $蜂巢丰吉纯债C(OTCFUND|014013)$

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