【华福电新】#强势机会#
1、行业动态与趋势
GTC大会信息:GTC大会将于3月17日召开,众多电力电源及散热企业如Google、台达、维谛、施耐德等将参会,预计会有大量电力电源和散热相关的技术更新,显示机柜和机房算力建设赛道技术发展活跃。
科技企业资本开支:腾讯3月19日将发布年报,预期其资本开支计划较为积极。虽相比字节和阿里,腾讯资本开支目前较小,但大概率会更积极,类似阿里资本开支从1000亿提升到1500 - 1600亿,这对相关产业链投资有催化作用。
2、供电架构分析
常见UPS架构:目前中国和海外最常见的架构是使用UPS,UPS是全球主要的不间断电源供电方式,相比HVDC更为成熟。它一般放在机架外或机房内,输入低压交流电,输出也是低压交流电,经变压器将中压交流电转换为220伏交流后,进入机柜通过PSU变为直流电,再经DCDC芯片级电压转换供GPU、CPU使用。
含BBU架构:此架构中UPS可用可不用,机柜内有BBU。BBU供电小时数低,一般为六分钟左右,而标准UPS时长多为30分钟,因此UPS在保障供电可靠性上有重要作用。在GB200机柜及部分H100配套机柜中可能会使用BBU。 HVDC架构及前景:HVDC架构核心模块是AC转DC,将低压交流转成400伏或800伏的DC输出,目前400伏方案较常见,但对UPS替代缓慢。800伏HVDC被看好,因下一代GB300机柜功率大幅提升,需要更高电压支撑,且能降低电损耗和热量损失,利于散热。
Side car方案:本质类似HVDC方案,但更靠近变电站,高度集成化。输出电压基本为正负400到800伏,相比HVDC更偏向未来方案,在输出电压等级和离IT机柜位置上有特点。
固态变压器方案:台达将展示固态变压器技术方案,它是电力电子变压器,除降压功能外可实现AC变DC,输出一般为800伏DC,还带有储能系统。与传统变压器和HVDC、UPS方案存在经济性对比。
Power info方案:是一个大的集成体,将中压交流输入变为正负400伏或800伏的DC输出,可带独立储能作为备用电源,也可接入绿电形成微网。根据数据中心功率不同,有独立储能、微网送电、先升压并网再降压使用三种供电情况。四方股份采用此方案构建绿色数据中心。
3、台达GDC新技术
72千瓦800伏HVDC机架:由2个36千瓦的PSU组成,机架电源为72千瓦,比常规33千瓦的机架电源大一倍不止,适配800伏HVDC输出,是DC转DC模块。 超级电容(Peak shaving机架):具有四大功能,在BBU切换PSU时助力瞬时放电,使BBU短时间达到预期功率;在功率极端突变时实现消峰;实现调频和稳压功能;在一定程度上可起到电池备份作用,替代BBU或UPS电池。
22千瓦BBU(BBS):与PSU并联,当PSU或上一级供电出现故障时启动供电,功率与之前理解的类似,由4个5.5千瓦的小模组组成,说明BBU在GB200、GB300机柜中大概率仍会被使用。 逆变电源:实现直流转交流功能,为数据中心内照明、空调等交流负荷提供电源。
Bus Converter:提供12伏全稳压输出,将50伏母线电压转成12伏,目前主要由台达供应。若数据机房大规模采用直流方案,对DC转DC解决方案需求会增加。
三合一产品:将机柜内多种开关整合,节省体积,应对机柜运行功耗增大、电流电压升高的场景,用于power shift,当出现短路事故时保护内部元器件。 5兆瓦CDU:液冷装置,用于列头柜,将液体分流到不同机柜及基本单元,为PSU和计算单元散热。国内目前主流散热以全风冷为主,随着功率提升会逐步过渡到风液混合及全液冷方案,1.5兆瓦的冷却能力相对较大。
固态变压器(SST):下一代产品,若实现可能无需UPS和HVDC,直接输出800伏直流,技术难度高,价格贵,与传统方案存在价格竞争力对比。 EU的80千瓦抛卸:与72千瓦产品类似,能在不提升高度情况下,实现功率较之前33千瓦POC一倍以上增长,大概率采用8个8000瓦PSU模块,功率提升可能带来单价较贵。 (更多调研纪要详见:股市调研)
4、麦格米特投资分析
800伏方案进展:麦格米特在GDC大会邀请交流800伏解决方案,虽不确定是否有成品,但大概率在800伏HVDC取得一定突破性进展。电力电子厂商做HVDC理论门槛不高,核心竞争力在于客户关系,如麦格米特因英伟达指导打磨产品体系。
投资价值逻辑:麦格米特不仅依赖PSU业务,还在拓宽国内外客户,开发BBU、HVDC、超级电容器等产品,实现产品横向扩张,提升ASP,对冲海外资本开支二阶导向风险。从长期看,即便无数据中心新业务,公司也有很大可能保持20% - 30%的复合增速,具有中长期投资价值。
5、推荐股票分析
盛弘股份:今年预计利润6亿,估值22倍,数据中心相关业务去年收入约1.5亿,国内外均有业务且海外稍多,今年有望翻倍以上增长,因基数较低。
金盘科技:今年利润预计8.5 - 9亿,估值23倍,去年数据中心业务国内外规模约8亿,占营收10%左右,利润占比15%,今年国内外业务有望翻倍增长,且作为阿里概念股,去年阿里相关业务收入占比5%,今年也会有较高增长。
四方股份:今年大概率利润接近8.5亿,去年7亿出头,估值17倍,是推荐标的中估值最便宜的。参与光储能项目,通过风光伏实现数据中心绿色化,产品众多,解决方案能力强,偏向电网侧。
未来立清:今年预期利润8倍,估值22倍,核心逻辑是AIDC中的BBU,通过泰达多次送样,明年在BBU电信领域可能有较大突破,相比韩企三星有成本优势,且公司还有语音机器人、运输机狗等逻辑,属于AIDC加机器人双轮驱动,估值有竞争力。
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