【华福电新】#强势机会#
1、行业动态与趋势
GTC大会信息：GTC大会将于3月17日召开，众多电力电源及散热企业如Google、台达、维谛、施耐德等将参会，预计会有大量电力电源和散热相关的技术更新，显示机柜和机房算力建设赛道技术发展活跃。
科技企业资本开支：腾讯3月19日将发布年报，预期其资本开支计划较为积极。虽相比字节和阿里，腾讯资本开支目前较小，但大概率会更积极，类似阿里资本开支从1000亿提升到1500 - 1600亿，这对相关产业链投资有催化作用。
2、供电架构分析
常见UPS架构：目前中国和海外最常见的架构是使用UPS，UPS是全球主要的不间断电源供电方式，相比HVDC更为成熟。它一般放在机架外或机房内，输入低压交流电，输出也是低压交流电，经变压器将中压交流电转换为220伏交流后，进入机柜通过PSU变为直流电，再经DCDC芯片级电压转换供GPU、CPU使用。
含BBU架构：此架构中UPS可用可不用，机柜内有BBU。BBU供电小时数低，一般为六分钟左右，而标准UPS时长多为30分钟，因此UPS在保障供电可靠性上有重要作用。在GB200机柜及部分H100配套机柜中可能会使用BBU。 HVDC架构及前景：HVDC架构核心模块是AC转DC，将低压交流转成400伏或800伏的DC输出，目前400伏方案较常见，但对UPS替代缓慢。800伏HVDC被看好，因下一代GB300机柜功率大幅提升，需要更高电压支撑，且能降低电损耗和热量损失，利于散热。
Side car方案：本质类似HVDC方案，但更靠近变电站，高度集成化。输出电压基本为正负400到800伏，相比HVDC更偏向未来方案，在输出电压等级和离IT机柜位置上有特点。
固态变压器方案：台达将展示固态变压器技术方案，它是电力电子变压器，除降压功能外可实现AC变DC，输出一般为800伏DC，还带有储能系统。与传统变压器和HVDC、UPS方案存在经济性对比。
Power info方案：是一个大的集成体，将中压交流输入变为正负400伏或800伏的DC输出，可带独立储能作为备用电源，也可接入绿电形成微网。根据数据中心功率不同，有独立储能、微网送电、先升压并网再降压使用三种供电情况。四方股份采用此方案构建绿色数据中心。
3、台达GDC新技术
72千瓦800伏HVDC机架：由2个36千瓦的PSU组成，机架电源为72千瓦，比常规33千瓦的机架电源大一倍不止，适配800伏HVDC输出，是DC转DC模块。 超级电容（Peak shaving机架）：具有四大功能，在BBU切换PSU时助力瞬时放电，使BBU短时间达到预期功率；在功率极端突变时实现消峰；实现调频和稳压功能；在一定程度上可起到电池备份作用，替代BBU或UPS电池。
22千瓦BBU（BBS）：与PSU并联，当PSU或上一级供电出现故障时启动供电，功率与之前理解的类似，由4个5.5千瓦的小模组组成，说明BBU在GB200、GB300机柜中大概率仍会被使用。 逆变电源：实现直流转交流功能，为数据中心内照明、空调等交流负荷提供电源。
Bus Converter：提供12伏全稳压输出，将50伏母线电压转成12伏，目前主要由台达供应。若数据机房大规模采用直流方案，对DC转DC解决方案需求会增加。
三合一产品：将机柜内多种开关整合，节省体积，应对机柜运行功耗增大、电流电压升高的场景，用于power shift，当出现短路事故时保护内部元器件。 5兆瓦CDU：液冷装置，用于列头柜，将液体分流到不同机柜及基本单元，为PSU和计算单元散热。国内目前主流散热以全风冷为主，随着功率提升会逐步过渡到风液混合及全液冷方案，1.5兆瓦的冷却能力相对较大。
固态变压器（SST）：下一代产品，若实现可能无需UPS和HVDC，直接输出800伏直流，技术难度高，价格贵，与传统方案存在价格竞争力对比。 EU的80千瓦抛卸：与72千瓦产品类似，能在不提升高度情况下，实现功率较之前33千瓦POC一倍以上增长，大概率采用8个8000瓦PSU模块，功率提升可能带来单价较贵。 （更多调研纪要详见：股市调研）
4、麦格米特投资分析
800伏方案进展：麦格米特在GDC大会邀请交流800伏解决方案，虽不确定是否有成品，但大概率在800伏HVDC取得一定突破性进展。电力电子厂商做HVDC理论门槛不高，核心竞争力在于客户关系，如麦格米特因英伟达指导打磨产品体系。
投资价值逻辑：麦格米特不仅依赖PSU业务，还在拓宽国内外客户，开发BBU、HVDC、超级电容器等产品，实现产品横向扩张，提升ASP，对冲海外资本开支二阶导向风险。从长期看，即便无数据中心新业务，公司也有很大可能保持20% - 30%的复合增速，具有中长期投资价值。
5、推荐股票分析
盛弘股份：今年预计利润6亿，估值22倍，数据中心相关业务去年收入约1.5亿，国内外均有业务且海外稍多，今年有望翻倍以上增长，因基数较低。
金盘科技：今年利润预计8.5 - 9亿，估值23倍，去年数据中心业务国内外规模约8亿，占营收10%左右，利润占比15%，今年国内外业务有望翻倍增长，且作为阿里概念股，去年阿里相关业务收入占比5%，今年也会有较高增长。
四方股份：今年大概率利润接近8.5亿，去年7亿出头，估值17倍，是推荐标的中估值最便宜的。参与光储能项目，通过风光伏实现数据中心绿色化，产品众多，解决方案能力强，偏向电网侧。
未来立清：今年预期利润8倍，估值22倍，核心逻辑是AIDC中的BBU，通过泰达多次送样，明年在BBU电信领域可能有较大突破，相比韩企三星有成本优势，且公司还有语音机器人、运输机狗等逻辑，属于AIDC加机器人双轮驱动，估值有竞争力。
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