【方正轻工&家电】
1、品牌销售情况
1 - 2月工厂出货量：2月雅迪出货量约60 - 65万台，爱玛约55万台，小牛82000台，九号约26 - 27万台；1月因过年出货量低，各品牌规划比例约占全年销售的2%，且出货多在12月底完成。不过对于雅迪2月出货量，也有观点认为可能达100万台。
销售端情况：小牛激活数2月约7万台，有1万多台车未交付；九号2月出货量60多万台，终端零售量50多万台，约15%未交付。1 - 2月小牛终端零售量9万出头，去年同期出货6万，激活49000台；九号1 - 2月出货接近60万，去年四季度对渠道供货收缩，今年1月出货创历史新高。
2、行业库存与销售预期
库存情况：当前行业库存偏低，因2 - 3月动销不错，有开学季小旺季及国补正向影响，且四季度是品牌给渠道压货节点，3月底4月初渠道库存预计达最高。
销售预期：2021年电动车产销达巅峰后下滑，2024年约4300万台，预计2025年因国补提升至4600 - 4700万台，1 - 2月销量约占全年7 - 8%。
3、产品规划与营销
产品规划：因9月底新国标实施，电动自行车产品变化大，今年大概率少推新，多在老品基础上升级迭代。电摩方面，九号发布重磅电摩A3，上半年产品多聚焦电摩，但因新国标实施，研发成本高，后续或不再研发新电摩。
营销动作：各品牌在旺季前的营销动作受新国标及市场情况影响，目前更多精力放在产品升级及适应国补政策上。
4、国补情况
品牌影响：国补使市场总量提升，但各品牌市场占比变化不大，九号因电摩产品占比高，国补仅补电自，较吃亏。
区域落地：江苏执行以旧换新补贴最好，其次是浙江；湖北执行早但落地差，安徽3月初刚开始。各地执行情况差异大，如南京规范，苏州价格不统一、执行乱，原因在于各地电动自行车协会管理水平参差不齐。
5、行业竞争格局
新国标影响：目前电动车市场一二线城市品牌进化程度较高，小品牌较少。新国标若落地，生产端成本增加，产品价格提升，大品牌有优势，但三四线及乡镇市场难监管，小品牌凭价格优势仍有生存空间。
中高端市场竞争：小牛和九号在国内中高端市场竞争，小牛三四线市场覆盖率低，未来增长空间大；九号产品更贴近三四线市场消费趋势。雅迪、爱玛、台铃等传统品牌也在推4000元以上产品，因行业技术门槛低，它们需高利润产品反哺渠道。小牛、九号在4000元以上产品有优势，若市场占有率提升，或影响雅迪、爱玛对渠道的投入。（更多调研纪要详见：股市调研）
6、小牛品牌发展策略
国内市场下沉：小牛过去标签为锂电，客户集中在一二线城市。现推出铅酸产品，打开部分二三线市场，未来增长将两步走，一是夯实一二线市场占有率，二是下沉拓展三四线市场，目标是实现一二线与三四线市场销量五五开，目前约七三开。铅酸产品在县城价格定位3500元以上。
海外市场调整：海外市场最大在欧洲，过去小牛电动摩托车出口不错，近年国内摩企涌入，小牛、九号海外两轮车业务减少，现以卖滑板车为主。小牛因疫情设立欧洲公司，改变营销模式。
7、渠道政策
小牛：今年是给渠道利润最大的一年，渠道毛利达25个点左右，且一直在扩张给渠道的毛利。
雅迪：渠道毛利相对稳定，卖3000元的车挣300元，终端毛利在15 - 20个点，2025年与2024年相比，终端经销商返点无明显变化。
九号：渠道政策收紧，渠道毛利从2024年的20点左右降至2025年18个点以内，且从去年上半年开始停掉对渠道的补贴政策。
8、数字化应用与价格调整
数字化应用：小牛、九号等品牌可通过车辆智能激活功能实时监控动销与库存，准确率百分百；雅迪、爱玛、台铃因规模大、产品传统，需人工录入保修卡获取动销数据，无法实时准确监控，且各品牌均难以监控终端价格。
价格调整：新国标产品成本增加，虽硬件成本上升可能促使价格上涨，但部分品牌为竞争或调整产品结构，通过部分车型抢量，将成本分摊到其他车型，故行业难以齐头并进推动价格上涨。
9、北方市场需求
市场特点：北方市场品牌意识淡薄，追求性价比，小品牌多；产品形态上，北方骨架车多，多为特价款，价格低，补贴感知不明显。
需求预期：若北方换购政策落地理想，换购量将比南方大，因北方是传统电动车大省，但产品质量或相对较差，整体对北方市场换购量持乐观看法。
10、新品牌动态
追觅科技：去年组建电动车项目，对标九号和雅迪，计划做两个品牌，涉足摩托车领域。人员规划50%挖九号，30%挖小牛，20%来自其他。目前处于规划阶段，信心较强，认为行业对手弱，有机会凭借新方式方法取得成功。
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