来源：国泰基金
摘要：
1、 $煤炭ETF(SH515220)$ 为代表的红利板块展现出较强韧性。政策层面，2025年2月末，中国煤炭工业协会等发布倡议书，对煤炭行业发展提出倡议。在协会倡导、非电行业补库等因素推动下，市场悲观情绪有望好转，二季度煤价止跌回稳的概率增大。
2、上市以来做到每月分红的 $红利国企ETF(SH510720)$ 展现了一定的抗跌特性。全市场首批的 $现金流ETF(SZ159399)$ 上市后也于近日迎来了首次分红，作为红利之源的自由现金流策略，仍然值得长期关注。
3、2025年2月以来，黄金仍旧亮眼活跃。海外市场角度，美国经济数据走软推升了市场对美联储年内降息的预期，同时伴随着美元指数和美债收益率的双双回落，推动了黄金的上行。特朗普政策的影响，一方面加强了美国经济短期走软的预期，另一方面也增强了资金对黄金的避险需求。当前阶段黄金可能仍将维持高位震荡格局。
正文：
3月13日，A股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌0.39%，收报3358.73点；深证成指跌0.99%，收报10736.19点；创业板指跌1.15%，收报2166.00点。沪深两市成交额达到16067亿，较3月12日缩量770亿。
行业板块涨少跌多，煤炭行业逆市走强，船舶制造、珠宝首饰、采掘行业、电力行业涨幅居前，半导体、汽车零部件、电机、文化传媒、互联网服务板块跌幅居前。个股方面，上涨股票数量接近1500只，涨停股票数量超过50只。海工装备概念股午后大涨，巨力索具等涨停。长寿药概念股震荡走高，德展健康涨停。
红利板块在不确定因素加剧的市场环境下，展现较强韧性。当前全球经济前景仍然不明朗，海外关税的混乱与反复加大了美国的衰退预期。国内无风险利率较低的背景下，资金对于稳定性预期回报资产的需求较为迫切。
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3月13日，煤炭为代表的红利板块展现出较强韧性，煤炭ETF（515220）收涨4.39%，红利国企ETF（510720）收涨1.28%，现金流ETF（159399）收涨0.30%。
来源：Wind
行业方面，据CCTD中国煤炭市场网，近期煤炭供给开始收缩，而需求则有所改善，市场悲观情绪逐渐缓解，支撑价格企稳反弹。截至3月10日，CCTD环渤海动力煤现货参考价5500K规格品收于695元/吨，日环比上涨1元/吨，也是春节后首次实现连续上涨。
国泰君安指出，随着3月中旬煤价领先需求触底，非电煤需求（如化工领域）逐步恢复，叠加6月迎峰度夏旺季驱动，价格有望回升至770元/吨以上。当前煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业具高景气、长周期、高壁垒特征。因此，煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。
政策层面，2025年2月末，中国煤炭工业协会等发布倡议书，从“严格执行电煤合同严格兑现”“推动煤炭产量控制”“推动原煤全部入洗”“控制劣质煤进口”“加强行业自律”五个维度对煤炭行业发展提出倡议，这有望改善行业供需平衡，减少煤价非理性波动。在协会倡导、非电行业补库等因素推动下，市场悲观情绪有望好转，二季度煤价止跌回稳的概率增大。
另外，煤炭作为稳态高股息（竞争格局稳定、增速低、现金流稳定、高分红）的代表，拟增加分红频次，仍适合充当投资收益的坚实底盘。感兴趣的投资者可以关注煤炭ETF（515220），一键集齐动力煤+焦煤焦炭+煤化工等细分板块，把握高股息方向。
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2025年3月10日，红利国企ETF（510720）官宣上市以来的第11次分红，本次分红方案为0.033元/10份基金份额，分红比例0.35%。3月13日也是红利国企ETF本次分红的除息日，现金红利发放日为3月18日。
值得关注的是，红利国企ETF是国内首批合同中约定每月评估、按月分红的红利类ETF产品。自2024年5月份上市以来，截止2025年3月10日，已经连续第11个月分红，也就是说在上市后的每个月都做到了分红。截止2025年3月10日，红利国企ETF规模超17.14亿元，今年来份额增幅超143%。
自由现金流作为红利之源，也受到市场关注。全市场首批现金流ETF上市以来也吸引了较多资金配置。截至2025年3月13日，现金流ETF（159399）最新净值1.015，基金规模接近20亿元。自由现金流是指企业经营活动产生的现金流减去资本性支出的部分，是企业能够自由支配的现金，也是衡量企业盈利能力的重要指标。高自由现金流的公司不一定高分红，但高分红必须以自由现金流作为支撑。
所以自由现金流策略历史上的表现也明显优于红利。现金流ETF（159399）跟踪的富时现金流指数基日（2013/21/31）以来到2024年底，年化收益超20%，同时中证红利年化收益13.6%。特别是最近几年，尽管A股市场变化波动，自由现金流从19年到24年连续6年都取得了正收益。
后市看，“现金牛”行情有望持续。产业层面，企业经营模式发生改变，运营资本和资本开支近年总体下降，自由现金流出现上行趋势；政策层面，新“国九条”、市值管理等政策鼓励上市公司分红，自由现金流充沛的大中市值公司有望提高分红比例，“大中市值+央国企+充裕现金流”有望继续成为全年投资主线之一。现金流ETF上市后也于2025年3月13日迎来了首次分红，作为红利之源的自由现金流策略，仍然值得长期关注。
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2025年2月以来，黄金表现仍旧亮眼活跃。3月13日，黄金基金ETF（518800）收涨0.76%，黄金股票ETF（517400）收涨0.61%。
来源：Wind
国际金价在2月经历短暂低迷后有所回暖。伦敦现货黄金价格在3月13日亚洲时段连续第3个交易日走高，升破了2940美元/盎司，而美国纽约商品交易所黄金期货也持续发力，站上了2950美元/盎司。
海外市场角度，美国经济数据走软推升了市场对美联储年内降息的预期，同时伴随着美元指数和美债收益率的双双回落，推动了黄金的上行。受特朗普关税政策影响，以及美国债务上限和高利率对财政支出的约束，亚特兰大联储的GDP Now模型预测将美国2025年第一季度实际GDP增长预期大幅下调至衰退水平。此外，如消费者信心指数、美国非农就业数据以及近期公布的美国CPI数据预期等，进一步显示出美国经济走软的迹象，从而推升了黄金的预期。
其次，在市场风险偏好变化方面，自2月下旬以来，美国股市大幅走软，推动了资金对黄金的避险需求。此外，特朗普的关税政策进一步加剧了全球黄金和白银向美国市场流动的趋势，并推高了其价格。
短期来看，目前伦敦现货黄金处于2950至3000美元的关键阻力位区域，黄金短期可能仍将维持高位震荡格局。然而，如果金价突破这一关键阻力位，可能预示着黄金将迎来加速上涨。长期来看，黄金仍旧是值得长期投资的标的，在整体市场不确定性加剧的背景下，黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400）的投资价值仍旧不容忽视。
风险提示：
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。
文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
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