招商银行，国内商业银行龙头，公司是中国境内第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行、国家从体制外推动银行业改革的第一家试点银行，也是一家拥有商业银行、金融租赁、基金管理、人寿保险、境外投行等金融牌照的银行集团。
近期海内外情绪回暖，国内管理层也频繁释出利好政策和意向，公司股价也自底部翻番，走势稳健，那么问题来了，现在公司的估值有泡沫吗？还有投资价值吗？
公司基本面好，五年平均RO16.6%还不错，五年平均自由现金流3368.2亿银行是真的赚钱，目前13.8%的PB历史百分位估值低位。
做下回测，选取宽基指数、行业指数、行业内全球对标公司作为一个投资组合进行回溯。
历史表现还行，十五年涨了5倍，行业中上游水准。（注：看Total Return那一栏）
相关性表现一般，基本跟整个行业大周期走的。（注：相关系数数值越低越好）
按最高夏普比率配置的话，系统给的权重为9.6%，最大权重给了美股的摩根大通占比35.5%。（注：占比越高越好）
有效边界也差不多，公司始终处于配角的位置。（注：占比越高越好）
如果换成其他约束，系统给的配置比例也大同小异，基本是在农业银行和美股的摩根大通之间做取舍了。（注：占比越高越好）
最后看下整个投资组合的情况，日度均值回报在0.06%，比上次测的电气设备行业低30%，5.65%的CVaR波动相应也会小很多。（注：均值回报看Mean那一栏，越高越好；CVaR波动看CVaR那一栏，越低越好）
区间累计回报近8倍，最大回撤26.23%，投资组合的整体表现远好于招商银行个股。整个多元银行行业盈利能力一般，波动低位，夏普比率0.94略显平庸。（注：累计回报看Cumulative Returns那一栏，越高越好；最大回撤看Maximum Drawdown那一栏，越低越好）
**明月何处看德芬**的结论：
招商银行，基本面比肩茅台，历史表现中规中矩，目前估值还低，可以关注。整个多元银行行业历史表现差强人意，波动也是真的低，综合夏普比率只能说还行，可以关注，全球市场看摩根大通，大中华市场看农业银行。（注：夏普比率越高越好）
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