【华泰证券】
1、工程机械行业分析
行业周期底部判断：分析师认为2024年8月是本轮挖机行业周期的底部。主要依据有三点，一是二手机海外出口量环比下降，此前24年上半年到6、7月份挖机出口量环比攀升，8月开始下降，说明国内景气度边际改善，挖机出货迫切性降低；二是小松开工小时数从2021年3月顶点后单边下行，到24年8月行业量达到动态均衡，之后开工小时数起量；三是从去年下半年后，挖机销量一直维持20%左右的增速。
行业需求中枢值测算：分析师测算本轮挖机需求中枢值为20万台。其中更新需求方面，国内挖机保有量经测算目前约在一百五六十万台，按十年更换周期计算，有十五六万台的设备更新需求；出口方面，出口导致挖机行业需求中枢上移，二手机出口可分为三部分，包括已破旧无法使用的设备、因国内环保政策不能用但可翻新卖到海外的设备、在国内性价比不高但在海外有市场的设备，分析师认为出口带来的增量约为4 - 5万台。
深圳草根调研情况：深圳某工业园区原本是国外新机和二手机的翻新及销售中转站，过去主要经营小松、卡特等国外品牌，后开始经营国内品牌，如三一深圳分公司入驻。且国外新机和二手机销售不佳，园区开始销售国内二手机，包括在国内和海外销售。另外，三一当地经营网点反馈，三一二手机特别是中吨位级别一机难求，说明国内二手机库存不多，全社会二手机和新机主动去库存已接近尾声，需求稍有改善挖机需求将剧烈增长。
行业投资建议：分析师认为三月份数据可能不会特别高，但从长逻辑看，行业向上确定性强，未来三年年均增速约25%。若短期订单有波动，反而是很好的买入时间点，不应只博弈短期一个月的订单。
2、人形机器人行业分析
特斯拉情况：市场传言特斯拉有人形机器人放量定点的批量订单预期，分析师了解情况确有其事，认为产业进入从定点到批量化订单阶段。马斯克提出将人形机器人用于火星，分析师认为这体现了人形机器人要做成通用型，可用于家庭、工业和火星等场景的目的，特斯拉批量化订单落地会增强市场对机器人量产进度的信心，带来很多机会。
Figure情况：与特斯拉相比，Figure在融资需求和产业进展方面表现不错。其产业链中，兆威机电近期发布了量产机器人头盔头部的视频，分析师认为Figure是第一梯队核心主机厂，在包板件等PLA能力方面行业领先，目前处于特斯拉和Figure共舞的主题行情阶段，值得积极参与。
推荐标的分析：分析师主要推荐恒立液压和兆威机电。恒立液压工程机械主业有明确修复，明年市值起码能达1100亿，人形机器人业务在报表中占比约25%，能带来较大市值空间，一年多来看下行空间小，上行空间主要看人形机器人业务增益；兆威机电在特斯拉链独供电机，在Figure链也有业务，还在华为链有所布局，发展空间大。
注：仅供参考！投资有风险、须谨慎！
先“赞”后“评”再“收藏”，更多调研纪要请关注：股市调研。 $三一重工(SH600031)$ $恒立液压(SH601100)$ $兆威机电(SZ003021)$
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