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【东财】

#文字纪要

要点

1、行业发展情况

增长态势及原因:口含烟行业在三到四五年前开始运作,近两年国内外发展加速,需求侧需求量逐渐扩大且增速较大。主要原因包括消费群体增长、政策形势变化,且未来口含烟有可能替代部分传统烟草及电子烟。例如2024年飞沫国际、英美、奥驰亚等公司增长较快,仅美国市场口含烟月销量大概在5000万盒左右。

产品类型差异:口含烟产品从工艺上分为干法和湿法两种,两者在释放速度、配比、原材料配方及包材上存在不同。湿法释放速度相对较慢,在口感上劲儿相对小些。烟碱来源有合成法和提取法,合成烟碱成本及环保压力相对较小 。

2、市场与政策

海外市场情况:美国是口含烟的大市场,监管严格,进入需通过FDA审计和认证,包括前期文件资料上报、审理及现场符合性检查。欧洲部分国家按食品监管相对宽松,但市场规模小于美国。如ZYN今年2月份在北美沃尔玛渠道增速达百分之百 。

国内政策影响:国内口含烟市场受政策影响较大,中烟已关注该领域,政策趋势不明朗。不久前湖北烟草约谈荷诺,预计很快会出台相关政策。目前国内市场尚未开放,虽有金城、润都等优秀企业,但与菲莫等大厂相比,规模仍较小,未来发展节奏有待政策引导 。

3、成本与价格

成本构成:口含烟出厂价约6元一盒,成本约4.5元,其中原材料成本约1.5元,烟碱在原材料中占比较大。成本还包括管理费用、设备折旧、动力费用、市场运营费用等,且产量与管理费用、设备折旧摊耗相关。包材占比相对少些 。

成本优化与价格弹性:当产能达到1000万盒一个月,成本能降到3 - 3.2元左右。因市场需求旺盛且工厂产能小,产品售价有提升空间,高端产品价格更高。例如不同剂型如舒适型、复合型、含片等价格有差异 。

4、生产与供应

原材料供应:烟碱厂商有京城、润都、博城等。普通无纺布无法满足口含烟需求,需特殊工艺,目前国内大厂多从德国进口,国内厂商尚在研发阶段,主要差在溶剂配方调试,预计今年有突破 。

产能格局:菲莫、英美等大厂部分产能自建,部分找厂商代工,因市场增速快,产能不足。国内金城、润都等企业不仅出口烟碱,也出口口含烟,目标市场已转向欧美。国内企业目前多处于第二梯队,与第一梯队差距主要在产能 。

5、产品研发与竞争

研发模式与议价权:生产供应商研发模式分代工(OEM)和自主研发(ODM),OEM是品牌商提供配方,供应商加工;ODM是供应商自主研发配方推向市场。ODM因有自主研发能力,议价权比OEM高30% - 40% 。

产品评判维度:评估口含烟产品好坏主要从口味、香型、尼古丁释放度、人体适应度等维度,关键是市场的认可和认知度 。

6、国际代工趋势

代工看重因素:菲莫、奥驰亚等海外大厂寻找第三方ODM厂商时,最看重稳定供货,以保证市场占有率,产品研发及质量是必要条件 。

竞争环境:海外大厂与供应商是固定绑定且合规的合作模式,有一定保护期,不会因供应商增多而使合作受太大压力,竞争环境相对稳定 。

注:仅供参考!投资有风险、须谨慎!

$金城医药(SZ300233)$ $润都股份(SZ002923)$

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