口含烟产业专家交流250316

【东财】

#文字纪要

要点

1、行业发展情况

增长态势及原因：口含烟行业在三到四五年前开始运作，近两年国内外发展加速，需求侧需求量逐渐扩大且增速较大。主要原因包括消费群体增长、政策形势变化，且未来口含烟有可能替代部分传统烟草及电子烟。例如2024年飞沫国际、英美、奥驰亚等公司增长较快，仅美国市场口含烟月销量大概在5000万盒左右。

产品类型差异：口含烟产品从工艺上分为干法和湿法两种，两者在释放速度、配比、原材料配方及包材上存在不同。湿法释放速度相对较慢，在口感上劲儿相对小些。烟碱来源有合成法和提取法，合成烟碱成本及环保压力相对较小 。

2、市场与政策

海外市场情况：美国是口含烟的大市场，监管严格，进入需通过FDA审计和认证，包括前期文件资料上报、审理及现场符合性检查。欧洲部分国家按食品监管相对宽松，但市场规模小于美国。如ZYN今年2月份在北美沃尔玛渠道增速达百分之百 。

国内政策影响：国内口含烟市场受政策影响较大，中烟已关注该领域，政策趋势不明朗。不久前湖北烟草约谈荷诺，预计很快会出台相关政策。目前国内市场尚未开放，虽有金城、润都等优秀企业，但与菲莫等大厂相比，规模仍较小，未来发展节奏有待政策引导 。

3、成本与价格

成本构成：口含烟出厂价约6元一盒，成本约4.5元，其中原材料成本约1.5元，烟碱在原材料中占比较大。成本还包括管理费用、设备折旧、动力费用、市场运营费用等，且产量与管理费用、设备折旧摊耗相关。包材占比相对少些 。

成本优化与价格弹性：当产能达到1000万盒一个月，成本能降到3 - 3.2元左右。因市场需求旺盛且工厂产能小，产品售价有提升空间，高端产品价格更高。例如不同剂型如舒适型、复合型、含片等价格有差异 。

4、生产与供应

原材料供应：烟碱厂商有京城、润都、博城等。普通无纺布无法满足口含烟需求，需特殊工艺，目前国内大厂多从德国进口，国内厂商尚在研发阶段，主要差在溶剂配方调试，预计今年有突破 。

产能格局：菲莫、英美等大厂部分产能自建，部分找厂商代工，因市场增速快，产能不足。国内金城、润都等企业不仅出口烟碱，也出口口含烟，目标市场已转向欧美。国内企业目前多处于第二梯队，与第一梯队差距主要在产能 。

5、产品研发与竞争

研发模式与议价权：生产供应商研发模式分代工（OEM）和自主研发（ODM），OEM是品牌商提供配方，供应商加工；ODM是供应商自主研发配方推向市场。ODM因有自主研发能力，议价权比OEM高30% - 40% 。

产品评判维度：评估口含烟产品好坏主要从口味、香型、尼古丁释放度、人体适应度等维度，关键是市场的认可和认知度 。

6、国际代工趋势

代工看重因素：菲莫、奥驰亚等海外大厂寻找第三方ODM厂商时，最看重稳定供货，以保证市场占有率，产品研发及质量是必要条件 。

竞争环境：海外大厂与供应商是固定绑定且合规的合作模式，有一定保护期，不会因供应商增多而使合作受太大压力，竞争环境相对稳定 。

注：仅供参考！投资有风险、须谨慎！

$金城医药(SZ300233)$ $润都股份(SZ002923)$

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