【国信电新】
1、数据中心IDC设备市场空间
市场占比变化：数据中心作为电力设备重要下游分支，过去占一二次配电企业市场份额约5% - 10%，随着全球算力需求增长，未来相关企业收入占比将提升至20% - 30%。同时，海内外AIDC智能算力发展会提升设备标准、门槛和盈利能力。
功率放大倍数：从芯片或GPU功率到实际设备功率，若芯片层面功耗为100兆瓦，其IT负载功耗会放大到原来的1.4 - 1.5倍，加上制冷、供电等设备，总功率会达到初始的1.8倍左右，再考虑数据中心建筑内其他配电设备负载增加，总功率约为原来的2.7倍，最终考虑冗余配置，实际装机数量是原来的3.5 - 4.3倍。后续所说单机瓦价值量是放大到4.3倍之后的数值。
2、数据中心主要供配电设备
设备分类：主要包括备用电源、中低压开关柜、变压器、电力电子设备（如不间断电源UPS、高压直流技术路线HVDC等）以及精密配电。行业内企业通常专注于其中某一个分支或几类，部分企业未来有业务延展性。
价值量分级：按价值量从数据中心最外面的10千伏市电往内推，可分为四个等级。变压器单机瓦价值量约1 - 2亿；中低压配电设备约4 - 6亿；二级中UPS价值量约6 - 8亿，HVDC约4 - 6亿；服务器电源环节单机板价值量变化大，低功率GPU配套电源单机瓦价值量约3 - 4亿，AIDC所用服务器配套电源约10 - 40亿每G瓦，还有新增的超级电容和锂电BBU等备电设备；第四级板卡电源主要由外资企业涉及。
3、数据中心电源设备价值量统计
各板块价值量：预计2026年，变压器全球价值量约76亿，开关柜约三百多亿，考虑80%渗透率的UPS约300亿，HVDC约46亿，仅以英伟达GB200和GB300出货量计算的服务器电源市场约820多亿，GB200和GB300所用高速铜缆市场空间约40亿。
4、上市公司产品布局
国内公司：金盘科技从事变压器开关柜销售，以变压器为主，未来将进军HVDC设备布局；伊戈尔主要生产变压器；明阳电器主要生产开关柜；中恒电器涉及HVDC、UPS和电力模块；尚弘股份专注APF电能质量环节，市场份额超21%，未来将布局HVDC产品；四方股份能提供整套电力模块解决方案，包括开关柜和HVDC，已与世纪互联展开合作。
海外公司：伊顿、施耐德、台达和维谛是海外主要的数据中心相关电源设备企业，其中伊顿、施耐德和维谛在数据中心下游客户布局更完善，台达下游客户相对较少，但仍是全球头部企业。
5、AIDC电力设备板块推荐标的
旺电器：英伟达主要供应商积极推出HVDC相关方案设备或配套电源产品，恒旺电器在该领域有成熟产品经验和先发优势，在Q4业绩大幅提升、主业改善的背景下，数据中心业务和产业趋势将为其打开更广阔成长空间。
金盘科技：在变压器行业处于龙头地位，业务布局向开关柜和HVDC等方向发力，不仅有市场订单兑现逻辑，还有扩产品品类逻辑，后续业务开展有望在新增订单和实际业绩方面超越预期。
宏发股份：是顺周期逻辑标的，在数据中心业务原本对上市公司收入和业绩贡献约5%，未来数据中心行业发展将为其在车端和宏观景气复苏基础上提供新的增长驱动力。 四方股份：在2025 - 2026年配电网智能化升级改造和新能源领域发展背景下，业绩积极稳健，是高分红企业。数据中心业务将为其带来增量预期，目前估值较低，后续市场表现值得期待。
盛弘股份：卡位电能质量管理细分赛道，市场份额20%，随着下游数据中心市场发展，该板块贡献将提升。公司可能加入HVDC市场供货竞争，因其是我国大储设备自主研发企业，有相关技术积累。同时，看好其在充电桩市场和大储市场的发展。
6、电新赛道低估值绩优股
杉杉科技：作为锂电负极龙头企业，单吨盈利已稳定在3000元以上，2025 - 2026年负极行业出货需求仍将保持20% - 30%以上的增速。
东方电缆：是海上风电和海工装备领域龙头白马企业，受市场风格和海上风电新开工前期准备影响，目前估值受压制。预计2025年盈利16 - 17亿，动态PE处于历史低位，看好二季度后海上风电开工潮带来的估值修复，目标市值400亿以上。
金杯电工：是国信电新组三月金股，三月份以来有12 - 13个点的绝对收益。公司在电子线产能上有积极动作，已在捷克布局生产，未来可更好供货欧洲BMS企业。在新能源车领域，供货非比亚迪、非特斯拉供应链的新势力和自主品牌，传统电线电缆业务也将进入顺周期发展，经营业绩好于同行，现金分红比例高，股息率接近4.5%。
特变电工：主业利润主要来自煤炭，也是超高压和特高压电力设备装备企业。若单独对电力设备业务估值，对标中国西电应有三四百亿体量。煤炭盈利经历调整，预计2024 - 2025年先降至30亿再修复到60亿，近期国家限制煤炭进口等政策将提升其盈利能力，目前动态估值十倍左右，有估值提升机会。
7、公司与智元机器人合作
电机业务布局：卧龙电驱在人形机器人领域主要布局电机，包括主要关节的无框力矩电机，单台机器人价值量约1 - 1.4万元；空心杯电机，单台价值量约9600元左右，两者相加单台机器人电机价值量接近2万元。
公司发展历程：卧龙电驱是国内市场排名第一的电机制造企业，自2013年起通过一系列兼并收购，涵盖了不同细分领域电机头部子公司业务，如收购美的系清江电机、奥地利ATB电驱技术、海尔章丘电机、意大利希尔机器人等。
智元机器人动态：智元机器人由华为天才少年智元君于2023年创立，是国内发展最快的企业，目前已有1000台量产机器人下线。2025年3月10日发布通用具身机座模型智元起源大模型，次日发布新一代07X2机器人，具备多种类人交互动作。
合作深度与意义：2025年3月14日，卧龙电驱旗下希尔机器人引进智元股权，虽注资比例未披露，但这是人形机器人类独角兽企业首次注资传统企业下游子公司，远超单纯供货、联合技术开发或框架性战略合作层面，卧龙电驱在人形机器人赛道参与程度在非链主上市公司中最深。
合作原因：希尔机器人具备良好工业应用场景，为全球多家知名车企提供工业机器人生产线，能提供智能焊接、装配等智能化方案，在航空航天、物流等多个领域有3600多个解决方案。
8、公司优势与基本面
市场与技术优势：卧龙电驱是国内电机龙头，产销规模国内第一，在全球高中低压电机市场有重要份额；技术领先，在伺服产品方面积累深厚，在无框力矩电机研发上有突破；具有系统集成优势，依托旗下希尔机器人业务，还与浙江人形机器人创新中心等其他头部企业积极合作。
基本面受益因素：2025年公司基本面受益于国家产业政策，如家电以旧换新、工业设备升级改造；积极推进新能源车电机业务，与法雷奥成立合资公司；在低空经济领域，构建了涵盖无人机、翼伞等场景的产品矩阵，与中国商飞等主机厂深入合作，预计2026 - 2027年在该领域焕发新的成长趋势。
9、公司业绩与估值
业绩预测：预计2025 - 2026年公司归母净利润分别为10.55亿和12.61亿，同比增长32%和20%。2025年，工业电机业务预计收入105亿，毛利润33亿；日用电机业务预计收入46亿，毛利润约8亿多；电动交通和其他主业营收占比5% - 10%，毛利贡献目前约2 - 3亿，后续将快速增长，综合毛利率约25%。
估值分析：目前动态估值约34倍和28倍，公司市值接近350亿。历史上作为传统电机制造企业，估值在150 - 200亿波动，2024年以来有三次估值提升催化，分别是A股市场对低空经济的估值提升、预计国家成立低空经济司和与智元机器人合作。考虑人形机器人市场规模，公司市值仍有广阔提升空间，当前估值合理，反映了其在人形机器人赛道的核心卡位，未来有持续成长空间。
注：仅供参考！投资有风险、须谨慎！
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