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【国海食饮】

背景:

1⃣#生育刺激政策加码,当前我国有23个省份出台生育补贴,其中呼和浩特补贴力度超预期,参考过去攀枝花、天门案例,我们认为真金白银的补贴对非一线及核心城市生育或有正向拉动作用。

2⃣国务院提振消费专项行动计划出台,强调#加大生育养育保障力度,研究建立育儿补贴制度。

3⃣当前行业库存水平良性,经营层面逐季向上,上游持续去化产能,奶价有望在Q3见底回升,届时龙头乳企有望实现收入+利润率改善戴维斯双击。且#乳制品板块普遍估值较低,#预期改善促进估值回升。

核心推荐:

#伊利股份: 液态奶增速有望在3月或Q2回正,全年预期液奶持平或正增,婴配粉中高个位数增长,冷饮恢复正增,全年9%的净利率目标不变。预计25年伊利收入同+3.4%至1207亿,归母净利110亿,当前17X。

#蒙牛乳业: 24年OPM提升幅度在100BP以上,幅度超预期,利空出尽后,新管理层将在25年开启第一年真正完整考核,减值预计减少,净利润率大幅提升,预计25年公司收入同比+2%至905亿,归母净利50亿,当前14.4X。

#中国飞鹤: 24H2收入预计双位数增长,24年出生人口增加,促进后续二段三段奶粉消费,预估24/25年婴配粉行业同降5%/2%,降幅持续缩窄。新国标后行业存在竞争格局持续改善,且飞鹤经过渠道调整的22-23年,当前基础牢固,高端卓睿爆发式增长40%-50%(占比40%),预计25年收入增长接近双位数,利润同比+15%至45亿,当前对应13.7X,股息5.1%。

#优然牧业: 当前奶价处于10年以来的低位,1月/2月全行业分别去化3W+/5W+头奶牛,预计Q2会见到上游加速去化,奶价反转预期强烈,牧业有望迎来估值修复,当前0.8PB,历史高位在2-3PB。

#天润乳业: 100%奶源自给,牧业A股映射,预计上半年牛群减值大幅缩小带动利润端弹性释放。

其他推荐关注新乳业、妙可蓝多。

注:仅供参考!投资有风险、须谨慎!

先“赞”后“评”再“收藏”,更多调研纪要请关注:股市调研。 $伊利股份(SH600887)$ $蒙牛乳业(HK|02319)$ $中国飞鹤(HK|06186)$

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