兴证海外大消费
1、港股市场策略
港股市场行情与机会：今年1月港股市场下跌，当时港股情绪与估值调整到位;2月17日市场情绪再度起来，中国牛市主升浪确定。科技股是本轮行情核心，行情虽会有波折但整体震荡向上。目前港股风险溢价处于高位，对内地和海外投资者都有吸引力，后续或仍有海外资金流入。科技股波动消化涨幅时，内需相关板块会有阶段性机会，可波段操作受益于政策驱动反弹的机会，关注处于底部且有变化的内需消费、地产、券商及先进制造业等板块。
关注业绩期机会：1、2月份经济数据出现边际改善，3、4月份是港股发业绩高峰期，港股盈利预期低，若龙头公司业绩能预期甚至超预期，会驱动投资机会。同时，一些处于低位的公司，政策和基本面边际改善时，弹性较大。
2、食品饮料
啤酒板块：港股食品饮料中，受益于人口流动和聚会的标的，啤酒板块率先受益，且攻守兼备。前期受需求下滑影响，估值处于历史下缘，4月即将迎来旺季行情，推荐关注华润啤酒、青岛啤酒等标的。
调味品板块：调味品首选味精行业龙头阜丰集团，其需求端受益于餐饮链回暖带动味精价格上行，成本端受益于玉米煤炭价格下行，利润弹性大。公司派息比率大方，全口径派息比率在港股达6 - 7个百分点，PE估值在5倍左右。
零食与乳制品板块：零食板块建议关注深受中小学生喜欢的卫龙美味;生育补贴方面，乳制品板块边际且率先受益，奶粉板块中中国飞鹤受益最多，其大部分销售来自1 - 3阶段婴幼儿配方奶粉。从原奶价格周期看，25年下半年原奶价格可能企稳回升，乳品行业公司盈利能力有望提升，推荐蒙牛乳业。
3、非银金融
券商板块：《提振消费专项行动方案》提到拓宽居民财产性收入渠道等。券商板块受益于市场周期与政策周期双周期叠加，市场交投活跃度提升、投行业务回暖、两融业务回暖及自营业务盈利改善等，还会带动估值中枢上移。当前券商行业处于整合阶段，后期有贝塔行情和行业并购整合带来的阿尔法机会，推荐中国银河、中金公司、中信证券、华泰证券、耀才证券、富途控股等。
保险板块：保险板块资产端回暖，是强贝塔板块，估值抬升幅度与经济修复期和政策放松期相关，现可能进入第二阶段，后续需观察经济复苏力度和长期利率走势。荐股包括中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及友邦保险。
多元金融板块：多元金融板块是行业回暖直接受益者，香港交易所25年1 - 2月平均市场成交额同比提升138%，2月成交额环比提升107%、同比提升230%，交投活跃度提升带来业绩中枢上移;以惠理集团为代表的资产管理类公司，牛市中资产规模扩大，管理费收入和业绩表现费收入提升，业绩弹性增加。
4、汽车板块
政策影响与吉利汽车：政策加大汽车以旧换新支持力度，对10万左右或十多万主流价格产品带刺激作用明显，看好吉利和比亚迪销量受刺激，中长期有确定性机会。吉利银河系列进入放量周期，月销量达八九万台，新签订单十几万，24年三季度开始不亏钱，25年目标销量超100万台，爆款车型占比提升，单车盈利能力增强，25年有望放业绩。26年看点是极氪加领克整合后的合并效应，预计销量增长且成本降低，业绩贡献将在报表体现，25年PE约11倍，相对便宜。
比亚迪的机会：比亚迪短中长期都有确定性机会，随着资价平权推动，产品竞争力强于合资品牌和部分自主品牌，领先约一年多水平。今晚将发布纯电4.0平台E平台，提升纯电产品竞争力与销量。海外市场靠插混和纯电拉动增长，国内插混和纯电竞争力强，出口受益于插混放量，以旧换新政策也有助于其主流价格带产品销售。
5、餐饮
百胜中国：餐饮龙头公司估值不高，进入平稳发展和回报股东阶段。百胜中国通过回购回馈股东，业绩增长得益于持续新门店扩张，目前扩张速度约10%，推动高单位数利润增长，过去一年提价也提升了盈利能力，消费环境变好有望进一步表现。
海底捞与其他：海底捞火锅业态平稳，通过加盟进入更低线城市，推出烤肉等新业态，业绩成长性有待体现，关联公司颐海国际基本上可做到百分之百分红，股息收益率5 - 6个点。蜜雪集团本质是供应链公司，平价产品国内市占第一，积极拓展海外市场。达美乐股份以披萨为主，在其他国家模式成功，在中国内地处于高速扩张期。
6、酒店
华住与亚朵：疫情后酒店行业供给逐渐恢复，连锁化率仍在提升。华住、亚朵各有特色，亚朵除传统酒店领域特色外，在新零售领域，如被子、枕头等产品表现出色，被看好。
7、
金沙中国与美高梅中国：板块估值跌到历史较低水平，25年EV/EBITDA低于8倍。推荐供给释放以及太极恢复的金沙中国，和弹性更大、估值更低且有海外新增业务的美高梅中国。
8、教育
非学科类培训发展：双减政策后，教育以非学科类培训模式重新发展，政策优化，监管思路清晰，龙头和区域性公司发展良好，业绩增长。AI技术加持可提升经营效率，未来期待更多AI加持的学习产品推出，成为额外增长点。
9、烟草
相关公司进展：烟草板块上市公司多以出海为主要进展方向。斯摩尔国际在雾化电子烟领域表现较好，关注新品上市驱动第二增长曲线;木星科技海外业务收入占比已超过国内部分，海外业务有望成为持续增长驱动力;中银香港为中烟做烟业进出口等，产品结构和经营模式优化，收入和利润率不断改善，派息不错，股价表现良好。
10、商业地产
华润万象生活与太古地产：商业地产受消费驱动大，去年一线城市商业地产公司经营有压力，但收入利润端有保证且派息好。今年消费若复苏，会有不错表现，看好做商管的华润万象生活以及太古地产。
11、美股
美护板块巨子生物：美股板块今年公司业绩有持续超预期空间，如巨子生物所处胶原蛋白赛道天花板高，中国在该赛道投入、研发更领先，接受度更高，且行业渗透率有提升空间。巨子生物产能显著超过同业，在护肤品重组蛋白应用上领先，品牌深入人心，大单品有提升空间，医美是估值提升核心变量，看好其发展。
毛戈平：毛戈平高端定位，护肤品第一阶段成功，基于线下服务竞争力强。线上占比将提升，目前线上线下大概五五开，未来目标7 - 6甚至7 - 3的占比;护肤品占比相对低，未来空间大，出海也是增长亮点，看好其发展。
12、折扣零售
名创优品：首推名创优品，市场对其隐含永辉亏损预期过度放大，其自身业务今年增速或快于去年，未来有23%增长。海外业务高速成长，今年直营部分增速约60%，代理业务增速20%，总体海外增速40%，占比42%，明年占比45%，美国业务占比提升且供应链本土化。当前估值被严重低估，今年和明年对应估值14倍和11倍，有恢复到20倍的潜力，关注其估值修复机会。
13、冰雪消费
相关波司登：冰雪消费市场规模有增长目标，滑雪渗透率低，是长期景气赛道。波司登探索出冰雪城市IP与国民大品牌双向赋能模式，与哈尔滨战略合作，旗下博格纳是高端滑雪领军品牌，在滑雪经济带动下，对其流水有显著帮助。
安踏：安踏旗下多个运动品牌拥有滑雪基因和产品，22年冬奥会为多个国家队提供比赛装备，代言人流量大，主品牌斐乐也有滑雪基因，在滑雪经济带动下，流水将获显著助力。
14、首发经济相关
安踏及其他纺织服装品牌：首发经济鼓励新产品等经济活动，纺织服装是主要涉及行业。安踏推出多种新店型，表现活跃。除安踏和波司登外，江南布衣、森马处于底部位置，尚未启动，还有潮玩及IP衍生品需求增长迅速，推荐泡泡玛特和布鲁可。泡泡玛特IP平台成长能力强，出海加速，推出新单品;布鲁可发行节奏加快，拓展海外全人群客群。
15、旅游
入境游相关：政策推进发展入境消费，目前入境游恢复空间大，国家在支付、上网通信等基础设施便利化方面积极推动，入境游呈现散客化等趋势。主要OTA平台如携程有望承接需求爆发，但需创新设计定制化产品等，推荐入境产品丰富、服务能力强的携程。
16、消费信贷
奇富科技：消费信贷政策从增长侧和盈利侧双向利好互联网贷款平台业务。增长侧利于释放小贷需求，行业格局健康，头部平台稳定，第二梯队成长性可观;盈利侧利率下行周期利差扩大，政策提出财政贴息有望进一步降低资金成本。以奇富科技为例，其EPS持续提升，25年有回购计划，估值相对较低，推荐该公司。
注：仅供参考！投资有风险、须谨慎！
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