吹毛求疵聊一聊小米财报透露的隐忧

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关于产能提升

第一、现有产线的挖潜。虽然目前每个月的交付量已经稳定在2万台以上，内部认为还是有挖潜空间。

第二、零配件供应。通过召开供应商动员大会，保证几百家供应商的零配件供应，避免因个别供应商掉链子产生木桶效应，影响交付速度，实现产能提拉。

从这两点可以看出新增的产能是在现有生产线上通过提高利用率获得，而不是来自新的生产线，关于新的生产线何时建成投产，官方目前也不能确定或者现在不方便透露，总之，上半年产能提升空间应该有限！

关于毛利率及高端化

2024年小米手机业务销量增加，毛利降低，原因如下：

第一、成本方面的压力。内存等核心零部件价格上涨推高生产成本，和海外市场开拓费用增加，导致毛利率同比下降2个百分点至12.6%。

第二、市场结构矛盾。全球层面手机ASP达1138元（同比+5.2%），高端机型（如Xiaomi 15 Ultra）在4000-5000元价位段市占率24.3%，拉动ASP增长。中国市场虽然市占率提升3个百分点至15.8%，但ASP同比下滑。

海外IoT业务收入占比仅1/3，但营销和渠道建设投入较大，拖累短期利润。国内市场增长依赖中低端机型，高端化尚未完全突破。

关于对国补的依赖

第一、四季度业绩显著依赖国补。2024年四季度小米手机业务收入同比增长21.8%，中国市场市占率提升至15.8%。这一成绩与国家手机补贴政策密切相关。国补实施后，小米手机日销量达政策前的4倍，线下进店人数增长55%。2025年春节期间，小米新机激活量130万台，市占率19.7%。红米K80系列成为爆款单品，叠加国补后消费者实际支付成本显著降低，推动中端机型销量占比扩大。

第二、国补退出后销量可能受到冲击。国补对3000-6000元机型补贴力度最大（15%比例+500元封顶），若补贴退出，红米等中端系列可能面临销量下滑压力。小米线下门店渗透率低于友商，国补退出后可能面临华为、vivo等品牌更激烈的反扑。

总结：

1、小米通过现有产线极限挖潜应对产能瓶颈，短期产能仍依赖现有产线，新产线预计8月才能投产，上半年产能增长空间有限。

2、成本控制和高端化仍需突破：零部件涨价、海外投入及中低端机型占比偏高制约毛利率，需依赖通过自研芯片等措施降本和高端产品放量改善盈利。

3、国补是否会退出或降低补贴力度：如果国补退出，小米中端机型销量和价格敏感区间时间扩张将受到影响。

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