2024年营收135.77亿元（+6.5%），毛利率提升1.4pcts至43.2%，归母净利润12.38亿元（+20.2%）。剔除KP业务剥离及一次性税费影响后，净利润实际增长10%，整体符合预期。派息率保持稳定，剔除特别股息后派息率为50%。
2024年特步主品牌收入123亿元（+3.2%），经营利润率微升至15.9%。电商收入增长20%，表现优异；线下优化低效门店，成人门店净减少189家至6382家，儿童门店净减少119家至1584家，2025年公司着手推动DTC转型提升零售效率。
2024年专业运动分部收入12.5亿元（+57.2%），经营利润率同比提升5.2pcts至6.3%，索康尼收入突破10亿元后，2024年针对索康尼启动品牌重塑，未来增长潜力显著。
展望2025年，预计公司收入增长7%，净利润增长10%左右。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润为13.65/15.04/16.31亿元，对应2025年PE为11倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费环境波动、渠道优化不及预期、索康尼经营表现不及预期等。
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