宏观方面：
3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。与前值持平。
北京时间3月20日（周四）凌晨，联邦公开市场委员会投票决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%。美联储利率如期不变。
发布会上Powell更忧经济下行而非通胀上行，市场解读鸽派，风险偏好回升。经济预测方面，美联储下调增长预期、上调通胀预期，对增长和通胀前景的不确定性显著提升，令本次点阵图与12月相比没有显著变化。本次“点阵图”表明，决策者们的预期中值为今年降息半个百分点，即两次25个基点的下调，与12月展望一致。
整体看，3月FOMC声明较预期更加鸽派。一方面是声明认为关税等政策变化导致经济前景的不确定性在增加。会后声明增加了“围绕经济前景的不确定性增加”措辞，删除了有关“实现其就业和通胀目标的风险大致平衡”的说法；另一方面是减缓QT开始的时间较预期更早，美联储表示将从4月开始放慢缩表步伐，每月赎回美国国债的上限从250亿美元降至50亿美元，机构债券和机构抵押贷款支持证券回购上限不变。
本次会议后美股反弹，美债收益率小幅回落，美元指数有所上行。Fed Watch显示市场预期美联储2025年5月和6月降息25bp的概率分别为19.4%和57%，前值分别为16.6%和55.6%，整体预期变化不大。
利率方面：
数据来源：同花顺iFinD
截止日期：2025年3月20日
信用方面：
高收益债数据：
周三（3月19日），信用债高收益成交总量245.55E，较周二上升1.63%；其中，城投债成交量171.96E，增加1.67%；山东成交量42.43E，较周二增长20.67%，此外，四川、河南成交量较高，分别为17.29E及16.90E。地产债成交量16.08E，增加42.79%；其他产业债成交量57.51E，减少6.04%。
市场新闻跟踪：
《2025年新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》出台，提出利用超长期特别国债资金，对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池，给予定额补贴。鼓励结合客流变化、城市公交行业发展等情况，合理选择更换的新能源城市公交车辆车长类型。每辆车平均补贴8万元；其中，对更换动力电池的，每辆车平均补贴4.2万元；各地根据更新车辆和更换动力电池的需求情况和数量比例，自主确定更新新能源城市公交车的补贴标准。
转债方面：
今日转债市场有所调整，中证转债指数下跌0.25%，可转债等权指数下跌0.22%。今日转债市场成交额636.54亿元，成交额相比上个交易日小幅缩量。A股三大指数今日集体下跌，截至收盘，沪指跌0.51%，深成指跌0.91%，创业板指跌1%，北证50指数跌2.74%。全市场成交额14766亿元，较上日缩量303亿元。全市场超3200只个股下跌。板块题材上，海工装备、油气开采、煤炭、军工装备、工业母机板块涨幅居前；保险、游戏、白酒、影视院线、消费电子板块跌幅居前。
近期创新药板块迎来利好。3月19日，国家药监局综合司就《药品试验数据保护实施办法（试行，征求意见稿）》及《药品试验数据保护工作程序（征求意见稿）》公开征求意见。该政策对创新药行业的发展具有积极意义。它对创新程度高的药品给予充分保护，同时对首仿药也给予一定保护，这有助于降低同质化竞争。数据保护是指，对于含有新型化学成分的药品以及其他符合条件的药品，在获批上市时，国家药监局对申请人提交的自行取得且未披露的试验数据和其他数据进行保护，给予最长不超过6年的数据保护期。根据注册分类，保护周期分为3年或6年。其中，1类创新药以及境外已上市、境内未上市的药品申报在境内生产上市的，给予6年保护期；改良型新药、境内申请人仿制境外上市但境内未上市原研药品的药品等，给予3年保护期。药品试验数据保护制度进一步完善了对创新药的保护，有利于创新药的发展。此前已有多项制度保护创新药，如创新药专利期、延长创新药专利期以及适应症拓展的用途专利等，此次药品试验数据保护制度是对创新药保护制度的进一步完善。建议关注创新药板块转债标的。
近期人形机器人板块利好增多。英伟达GTC大会推出世界首款开源的、可定制的通用人形机器人基础模型Isaac GR00T N1，实现“语言理解-动作规划-物理执行”全链路技术闭环，训练效率从“周级”压缩至“小时级”，并支持跨本体视频学习，标志技术从实验室到落地的跨越。GR00T N1的核心创新在于“双系统认知架构”，系统1通过基于Omniverse平台的仿真数据与人类示范动作训练实现快速行动，系统2由视觉语言模型驱动对复杂环节和任务进行慢速思考，最终实现少量数据训练的情况下具备快速反应能力且准确率比传统模型提升15%。波士顿动力再度发布电驱版人形机器人动态，视频中电驱版Atlas完成托马斯连续侧空翻、半身侧翻、蹲地爬行等高难度动作，流畅程度达到新高度。波士顿动力与Rai实验室合作，使用强化学习策略，实现动作拟人化。国家地方共建人形机器人创新中心即将发布里程碑式的通用具身智能平台“格物”，构建全球领先的机器人智能体训练生态系统并举办“格物具身智能仿真平台发布会”。同时国家地方共建人形机器人创新中心开放基金即将发布，设置课题并筛选部分优秀可落地的项目资助。建议关注机器人领域转债标的。
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