近期，总是看到国际金融机构表达看好中国资产的观点，也有不少新闻报道外资正在回流中国市场。
那么事实真的如此吗？今儿小润就带大家来扒一扒。
01
中国资产到底指什么？
首先，我们需要明确中国资产的定义。实际上，在外资机构的投资组合中，“中国资产”并不仅仅是A股的代名词，而是一个更为广泛的概念。
其核心在于企业业务与中国经济的关联度。无论是在A股上市、在港交所挂牌，还是在纳斯达克上市，只要企业的大部分利润来自于中国市场，都可以被归类为中国资产。
这背后有着一定的历史原因，因为过去国内资本市场还不够开放，这些在境外上市的中国公司，成为外资最容易接触和投资的中国资产。
正因为如此，在许多外资中国主题基金常用的基准指数——MSCI China指数中，A股的占比相对较低，仅为20%，其余大部分为所谓的“中概股”。
但从资产配置的角度来看，这种对中国资产的广义划分具有一定的合理性。
这些在海外上市的中国企业，其业务和营收主要源自中国本土市场，因此，与它们在境外上市地相比，其基本面表现与中国经济的联系更为紧密。
所以，从相关性的角度来看，这些海外上市的中概股和“A股”本质上是同一类资产，其业绩表现也基本呈现“同涨同跌”的态势。
02
指数基金成为外资新宠
近年来，指数基金逐渐成为外资配置中国资产的首选，取代了主动基金。目前，全球规模前五的中国主题基金均为指数产品。
从具体操作来看，海外投资者在一定程度上也会“追涨杀跌”。
在2020年至2021年期间，中国资产表现优异，海外中国主题基金持续获得资金净流入。尽管在2022年外资有所加仓，但随后两年中国资产业绩不佳，不少海外投资者选择离场。
2023年和2024年，累计约有164亿美元资金从中国主题基金流出，这些基金的总规模也从2021年的最高点2532亿美元降至2024年底的1765亿美元。
然而，从月度资金流的数据来看，也有不少海外投资者在去年四季度跑步入场，通过中国主题基金参与了这轮市场反弹。
2024年10月和11月，海外中国主题基金出现了大幅的资金流入和流出，且被动基金是这两个月主导资金流向的主力。
这表明，在去年四季度，不仅中国投资者借助被动产品抓住了市场反弹机会，外国投资者也在通过指数进行抄底，并且在高位时选择减持离场。
03
外资整体正在回流
从长期数据来看，与2020年至2021年期间相比，近几年外资基金对中国资产的配置热情有所下降。然而，自去年一季度海外基金对中国资产的配置比例降至4.8%的低点以来，2024年下半年开始出现了小幅提升，呈现回暖迹象。
由于多数外资基金在管理过程中会参考指数配置来控制风险，因此，外资基金相对于指数对某个市场或行业的高配或低配，更能反映基金管理人的态度和观点。
在晨星环球股票基金类别中，绝大部分主动基金从2021年开始，相对于基准指数MSCI ACWI对中国股票的低配比例不断扩大，但从2023年9月起，这些基金开始逐渐加仓，低配幅度逐渐收窄。
从基金公司层面来看，截至2024年底，在纳入统计的环球股票和新兴市场股票基金中，持有中国股票市值最大的三家基金公司分别是先锋领航（Vanguard）、贝莱德（BlackRock）旗下的iShares以及富达（Fidelity），持股市值分别约为864亿、436亿和259亿美元。
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