【打新必读】首航新能估值分析，新能源电力设备(创业板)

申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！

【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色 9 价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。 $首航新能(SZ301658)$

首航新能（301658）：公司专业从事新能源电力设备的研发、生产、销售及服务，核心产品涵盖组串式光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、储能电池及光伏系统配件等；专注于太阳能电力的转换、存储与管理，为工商业用户、家庭用户及地面电站等提供光伏发电与储能系统设备。

经过持续的技术创新与产业化应用，公司已逐步形成较为成熟的产品开发流程；主要产品先后获得中国 CQC、中国“领跑者”、欧盟 CE、德国 TÜV等 30 余个国家或地区的认证，销往国内及欧洲、亚太、拉美、中东及非洲等全球多个地区。公司境外销售占比常年超75%，欧洲市场为核心收入来源，2022年全球光伏逆变器出货量排名第十，市占率约3%

核心竞争力

技术研发壁垒

全栈自研能力：拥有102项发明专利、94项实用新型专利，第三代功率半导体与拓扑控制技术领先；研发投入逐年提升，2024年上半年研发费用率达10.47%。

全球化布局：境外收入占比超80%，欧洲市场（意大利、波兰）为核心，本地化服务覆盖20余国；境外销售毛利率（39.94%）显著高于境内（16.41%）。

供应链与客户结构     珠三角供应链优势，电芯供应商从宁德时代切换至亿纬动力；前五大客户集中度较高（如意大利ZCS占比31.16%），需警惕单一市场风险。

公司投资亮点

行业高景气赛道   全球户用储能市场2022-2025年CAGR达62%，欧洲新增装机2028年预计22.6GWh。

技术领先与政策红利    碳中和政策推动光储需求，公司产品适配多国电网标准，获EuPD“顶级光伏品牌”认证。

财务稳健性   毛利率稳定在31%-35%，资产负债率逐年下降至47.14%（2024年）。

主营业务收入的主要构成    

2024年 1-6月，公司主营收入按产品类型可分为四大板块，分别为并网逆变器(7.49亿元，51.09%)、储能逆变器(3.66 亿元，24.98%)、储能电池(3.18 亿元、21.66%)、光伏系统配件及其他(0.33 亿元、2.27%)。2021年至 2024H1期间，公司以并网逆变器及储能逆变器产品为核心对应收入占比合计均达65%以上，整体收入结构相对稳定。

基本财务数据：

公司 2022-2024年分别实现营业收入44.57 亿元137.43 亿元127.11 亿元，增长率依次为144.12%/-16.01%/-27.58%；实现归母净利润8.49 亿元/3.41亿元/2.59 亿元，增长率依次为354.30%/-59.83%/-24.09%。

（数据来源：同花顺F10）

（数据来源：同花顺F10）

根据管理层初步预测，2025年1-3月公司营业收入为6.8亿元至7.2亿元，较 2024年同期变动-5.53%至0.02%；归母净利润为4,900万元至5,500 万元，较 2024年同期变动-0.10%至12.14%；扣非归母净利润为4,700万元至5,300万元,较2024年同期增长9.79%至 23.80%。

本此拟募资用途：
本次拟募集资金12.11亿，其中，1亿用于首航储能系统建设项目，7.72亿用于新能源产品研发制造项目，1.97亿用于研发中心升级项目，0.91亿用于营销网络建设项目，0.5亿用于补充流动资金。具体项目如下：

行业发展与竞争格局

行业增长驱动    全球光伏装机量CAGR达8.9%（2019-2050年），逆变器市场规模预计2025年达3916亿元；储能市场2027年新增装机652.4GWh，CAGR 56.7%。

公司专注于新能源电力设备领域;根据主营业务的相似性，选取阳光电源、锦浪科技、固德威、上能电气、艾罗能源、以及德业股份为首航新能的可比上市公司。

结论：建议申购，后期建议谨慎关注。公司单一客户依赖、欧洲政策退坡、技术迭代风险。公司凭借光储协同与全球化布局，有望在行业复苏中受益，但需关注业绩波动与竞争压力。

低流通市值的特点，预计首日炒作高度将会是后面几年的制高点，忌首日追高！！！

【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。