英伟达GTC大会后，光通信板块集体回调，而反观台股和美股，cpo和光模块标的均有明显上涨，背后反映的是a股对于事件的过度博弈。随着Q1接近尾声，财报季临近，我们认为机构将进入调仓的最后窗口期，光通信板块作为最强的业绩方向之一，将迎来明显的资金回流。

从技术发展来看，未来机柜内scale up层面，由于gpu数量的进一步增长，柜内互联最长距离将超过2米，光将不可避免的在柜内实现渗透。而在上层互联的sacle out层面，光通信将继续全面升级，cpo将成为一种重要的新选项，而不是取代可插拔光模块。

我们认为当前市场严重低估了大模型训练的需求，以机器人产业为例，目前小脑机械运动控制类做的很好，但以空间认知为主的高智能通用型机器人大模型缺失明显，背后反映的是在算力、数据和方法多维度的提升空间。同时，强化学习正在推理层面大幅度提升算力需求，算力在训练和推理均存在巨大提升空间。

我们认为百万卡集群的gpu与光模块/光口比例有望超过1:10，相较于当前1:3-1:6的比例进一步提升，背后反映的是scale up和scale out层面不可避免的互联要求提升。光通信/光连接从柜间互联，渗透到柜内互联，未来还有望渗透至芯片内互联，能够把握住这些最前沿技术发展的企业，将高质量的持续成长。

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