华之杰IPO：存大客户依赖风险，子公司和外协加工商曾因环保问题被处罚

3月28日，苏州华之杰电讯股份有限公司（以下简称“华之杰”）沪市主板IPO将上会审核，保荐机构为中信建投。

此次IPO，华之杰拟募资约4.86亿元，拟分别投向年产8650万件电动工具智能零部件扩产项目以及补充流动资金。

截图来源：华之杰招股书（上会稿）

公开资料显示，华之杰定位于智能控制行业，致力于以锂电池电源管理、智能控制、无刷电机驱动和控制等技术为核心，主要为锂电电动工具、消费电子领域提供有效的电源管理和动力驱动方面的系统解决方案，主要产品包括智能开关、智能控制器、无刷电机、精密结构件等关键功能零部件，是集研发、生产和销售为一体的企业。

2021年-2024年，华之杰营业收入分别为12.49亿元、10.19亿元、9.37亿元和12.30亿元，2022年-2024年同比增长率分别为-18.43%、-8.02%和31.26%；扣非归母净利润分别为1.03亿元、0.97亿元、1.18亿元和1.52亿元，2022年-2024年同比增长率分别为-5.47%、21.55%和28.76%。

从上面的数据不难发现，华之杰的业绩存在较大的波动，其营收经历了连续两年的下滑，之后在2024年迎来了较大的增长，但仍低于2021年。

同时，华之杰的客户集中度较高。华之杰的主要客户百得集团、TTI集团既直接向公司采购，也存在指定其供应商采购公司的部分产品进一步加工集成之后提供给百得集团或者TTI集团的情况。

若将百得集团、TTI集团指定采购的情况穿透至最终客户并合并计算，则2021年-2024年，华之杰对百得集团的营业收入占比为30.05%、39.57%、41.89%和43.20%，对TTI集团的营业收入占比为39.18%、28.17%、27.34%和27.51%，对前五名客户的营业收入占比合计为81.86%、82.07%、83.90%和82.53%。其中，仅百得集团和TTI集团两家就贡献超70%收入。

由此可见，华之杰对百得集团、TTI集团等主要客户存在依赖风险。若未来主要客户的生产经营发生重大不利变化，或公司与主要客户之间的合作关系受到不利影响导致客户流失，或主要客户采取压价策略等，可能导致公司的销售收入下滑和／或利润率下降。

根据招股书显示，2024年华之杰多个产品平均销售单价出现了下滑。比如，无刷电机价格同比下降20.69%，开关价格同比下降10.54%，精密结构件价格同比下降4.54%。

信披质量或有待提高

据2024年4月19日披露的问询函回复文件显示，2021年，华之杰境外子公司越南华捷电子有限公司（下称：越南华捷）总资产为16,990.90万元、净资产为5,073.84万元、净利润为1,799.74万元。但招股书（申报稿）披露，2021年，越南华捷总资产为16,987.61万元、净资产为5,070.55万元、净利润为1,796.45万元，与问询函回复文件披露的数据不一致。

据招股书（上会稿），和而泰为华之杰报告期内前五大客户，2022年和2023年，华之杰对和而泰销售智能开关的金额分别为5,334.04万元和4,255.19万元，但据2024年4月19日披露的问询函回复文件显示，2022年和2023年，华之杰对和而泰销售智能开关的金额分别为5,331.46万元和4,255.13万元，与招股书（上会稿）披露的数据不一致。

据招股书（上会稿），拓邦股份为华之杰报告期内的前五大客户，2022年和2023年，华之杰对拓邦股份销售智能开关的金额分别为4,584.82万元和5,487.84万元，但据2024年4月19日披露的问询函回复文件显示，2022年和2023年，华之杰对拓邦股份销售智能开关的金额分别为4,332.28万元和4,996.59万元。对比来看，两处披露的销售数据分别相差了252.52万元和491.25万元。

招股书（上会稿）显示，华之杰董事长陆亚洲1988年9月-1993年2月就职于张家港市沙工无线电厂，但据企业公开信息查询，该公司成立于1999年1月，陆亚洲开始任职时间以及离职时间均比该公司的成立还早。

华之杰独立董事罗勇君1995年8月-2000年5月就职于南京天环食品（集团）有限公司，但据企业公开信息查询，该公司成立于1996年2月，罗勇君开始任职时间比该公司的成立还早。

子公司和外协加工商因环保问题被处罚

值得关注的是，华之杰子公司在报告期内因环保问题受到行政处罚。

2022 年 8 月 1 日，苏州市生态环境局出具《行政处罚决定书》(苏环行罚 字[2022]82 第 186 号)，华之杰全资子公司华捷电子因注塑机配套的二级活性炭吸附废气处理设 施未在运行、注塑所在车间窗户未关闭，产生的含挥发性有机物废气未经收集 处理直接无组织排放，违反《大气污染防治法》第四十五条的规定，主管部门 根据《大气污染防治法》第一百零八条第一项的规定，处以华捷电子罚款 2 万 元，并责令立即改正违法行为。

我们还发现，华之杰主要外协加工商也曾因环保问题被行政处罚。

报告期内，华之杰委托加工的具体内容主要包括电镀、开关及插座组装等 工序。因华之杰业务规模持续拓展，考虑到自身产能限制和投入产出回报等因素，华之杰将部分技术附加值低或具有特殊环保要求的工序采取外协方式向供 应商采购服务。

苏州正信电子科技有限公司（下称：正信电子）为华之杰2022年-2024年报告期内前五大外协加工厂商，采购金额分别为195.60万元、181.27万元和337.14万元。

据绿网显示，2024年4月1日，苏州市生态环境局出具苏环行罚字07﹝2024﹞20号，正信电子因超过水污染物排放标准排放水污染物，被责令限制生产并罚款47 万元。