湖南黄金之价值研究分析

一、公司基本面概况

1、公司总股本12亿，2023年实现净利润4.89亿（公司近6年持续盈利）；

2、2024年业绩预告：公司预计2024年实现归属于上市公司股东的净利润78,256.54万元-92,929.64万元，比上年同期增长60%-90%。报告期内，业绩上涨主要原因是公司金、锑产品销售价格同比上涨。；

3、锑保有储量及自产情况（黄金部分在估值中计入存量业绩考虑）：

（1）截至2023年末，公司保有锑金属量307,324吨。

（2）2023年公司年报披露自产锑1.754万吨；

（3）2024年半年报披露半年自产锑8173吨，上半年国内锑锭（99.65%）平均价为10.48~10.73万元/吨；全年自产锑应该在1.7万吨左右；

4、最新互动信息摘要

（1）2025年3月24日互动回复：公司出口价格根据国别地区同行综合参考，高于内销价格，低于国外MB价格，介于两者之间相对合适的价格（据分析，出口价格保守估计在30万元/吨）。公司离年自产十吨黄金目标存在一定差距，未来公司将持续推进相关项目。

二、锑行情趋势

生意社：3月27日湖南地区锑锭市场上调

1#锑锭均价258500元/吨，0#锑锭均价260500元/吨，较前一交易日上调7000元/吨。湖南地区50%锑精矿均价201500元/吨，较前一交易日上调7000元/吨。国内锑锭市场近期持续上涨，持货方挺价惜售心态较强，不断上调报价。市场报盘企业较少，下游维持刚需采购，预计短期内锑锭市场维持偏强运行。

三、2025年业绩测算及估值探讨

1、存量项目业绩：9亿元（考虑了黄金板块的业绩增量）；

2、锑新增毛利测算：公司2025年自产锑维持原有水平1.7万吨，按全年均价30万元/吨进行测算，增量毛利1.7*（30-10）=34亿元；净利润约29亿元

3、2025年业绩约38亿，每股收益3.17元；

4、综合估值：

（1）按30倍市盈率进行估值，合理股价95元；

（2）按20倍市盈率进行估值，合理股价63元；

四、风险提示

未来市场锑锭价格波动风险，公司2025年锑销售均价能否达到30万元/吨（目前趋势看是会超过该价格的）；

个人研究分析，仅供参考，欢迎交流！