蓝思科技 2024 年报分析

$蓝思科技(SZ300433)$   

营收增长明显，但利润略低于预期，未来仍有想象空间，短期股价承压。

### **一、核心财务数据表现**

1. **营业收入与净利润增长**  

   - **营业收入**：2024年全年实现698.97亿元，同比增长28.27%。  

   - **归母净利润**：36.24亿元，同比增长19.94%，略低于分析师普遍预期的39.3亿元。  

   - **每股收益（EPS）**：0.73元，低于预期的0.8元。  

2. **季度表现对比**  

   - 前三季度累计净利润23.71亿元（同比增长43.74%），但第四季度净利润为12.53亿元，同比增速显著放缓。这可能与苹果iPhone在中国市场出货量下滑（2024年四季度同比下降25%）有关。

3. **毛利率与净利率**  

   - **毛利率**：全年数据未直接披露，但2024年前三季度毛利率为17.0%（同比上升41.84%），显示成本控制有所优化。  

   - **净利率**：全年约5.18%，仍低于消费电子行业平均水平（约10%），反映对苹果供应链依赖导致的议价能力不足。

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### **二、业务板块分析**

1. **传统业务：智能手机与电脑类**  

   - 贡献营收577.54亿元，占比82.6%，同比增长28.63%。受益于消费电子行业复苏（如“手机国补”政策推动需求），但过度依赖苹果（2023年苹果贡献营收占比57.83%）的风险依然存在。

2. **新兴业务：智能汽车与AI眼镜**  

   - **智能汽车及座舱类**：营收27.16亿元（2024年上半年），毛利率由21.79%降至9.7%，利润贡献有限。  

   - **AI眼镜与智能穿戴**：营收14.35亿元（占比4.97%），合作Rokid布局光学模组与整机制造，但短期出货量仅为百万级别，尚处主题投资阶段。

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### **三、市场预期与股价表现**

1. **业绩是否符合预期？**  

   - **营收超预期**：实际营收增速（28.27%）高于行业复苏预期。  

   - **净利润不及预期**：主要因苹果压价、智能汽车业务盈利下滑及研发投入增加。  

2. **股价与市场情绪**  

   - 2025年初因AI眼镜合作概念，股价累计涨幅超31%，市值增加近500亿元。但财报发布后，市场可能关注净利润增速放缓及苹果依赖症，短期内存在回调压力。

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### **四、风险与未来展望**

1. **风险点**  

   - **苹果依赖症**：苹果业务占比过半，若iPhone销量持续疲软，可能拖累业绩。  

   - **固定资产减值风险**：固定资产规模达358亿元（占总资产48.48%），若技术路线变更或客户流失，减值压力大。  

2. **增长潜力**  

   - **全球化布局**：赴港IPO计划拟融资拓展海外产能（越南、墨西哥）及AI、汽车赛道。  

   - **技术壁垒**：纳米微晶玻璃、光波导技术等在AI眼镜轻量化领域的应用，有望长期受益于行业爆发。

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### **五、结论**

蓝思科技2024年财报呈现“营收强劲增长、净利润略低预期”的特点。尽管消费电子复苏和新业务布局提供了增长动力，但过度依赖苹果、新兴业务盈利不足仍是主要挑战。未来需关注AI眼镜商业化进展及赴港融资后的全球化扩张成效。短期业绩未完全达标可能影响市场信心，但长期技术储备与多元化战略或逐步释放价值。