中芯国际业绩点评：收入&CAPEX双超

【华源电子 葛星甫团队】中芯国际业绩点评：收入&CAPEX双超！

事件

公司发布四季度业绩快报，24Q4实现营业收入22亿美金（yoy+31%，qoq+1.7%），毛利率22.6%（yoy+6.2pcts，qoq+2.1pcts），同时25Q1指引为，收入环比增长6～8%，毛利率19～21%，2025年资本开支与上年大致持平。

观点：

24Q4表现强劲，25Q1超预期！

受益于成熟制程的景气度恢复及下游需求的政策刺激，成熟制程需求持续向上，中国区收入占比有所提升，公司产能利用率持续修复；同时，海外局势的变化也导致公司先进制程战略地位凸显，订单饱满，先进制程产能供不应求，这给公司【高稼动率和强议价力】提供了充分的保障。得益于上述因素，公司25Q1环比依然实现了较为快速的增长，【同比增速约30%】，业绩依然高景气！

资本开支超预期，有望带动供应链高景气！

鉴于当前全球景气度复苏的趋势，市场普遍的共识是成熟制程扩产增速会所有放缓，因此市场普遍担心晶圆厂资本开支下行导致设备需求放缓，然而从中芯国际的指引来看，25年将继续维持高位的CAPEX，那么考虑到【半导体国产化的验证节奏】及【晶圆厂自身的结构性的制程侧重】，我们认为SMIC的这一指引，将有力地提振【国产化主线相关公司的经营节奏的展望】

我们前期用一系列的观点，系统阐述当前SMIC的逻辑，目前来看都从财报上得到了很好的验证，当前时点，我们依然强调【对中芯国际的乐观展望】以及【国产化主线的投资机会】，期待明天法说会更多信息的释放。