稳增长背景下，采取“顺势而为”策略或更占优

市场展望方面，我们认为重提“逆周期调节”的稳增长动员后经济企稳回升只是时间问题，年初以来经济基本面有复苏迹象，但疫情打断了经济复苏进程。但随着稳增长政策的持续发力以及疫情影响得到缓解，在2022年二季度我们认为仍有望看到经济逐步出现环比与同比改善。

3月份信贷社融数据总量好于预期，但结构不佳，其持续性仍需观察。从估值看，目前类似2016年与2020年，整体利率曲线处于历史较低位置，长端继续向下的空间有限。但在经济下行压力仍大，货币政策环境依然友好背景下，我们认为短期调整风险较低。

当前无风险利率基本处于央行利率走廊的合意位置。短期来看，基本面下行压力再度加大，市场对货币政策宽松有所预期，债市可能存在交易性机会，但整体仍以震荡为主。从中长期看对债市仍偏谨慎。宽信用和宽货币政策将同时发力共促“稳增长”，整体经济复苏趋势依然明确。基于此，我们将采取“顺势而为”的占优策略，事前预估利率中枢，再依据市场利率情况进行调整。

后续市场走势仍是受宽信用实际效果与宽货币预期的互相拉扯影响。在资产荒与流动性宽松这两大前提条件未打破前，债市短期内大幅调整的风险并不大。但随着稳增长政策落地，宽信用效果预期会逐步加强，我们认为二季度可能是变盘期。

组合操作上，债市拐点未明前，我们的组合不轻易下车，但保持对市场敬畏，需提前设定情景假设，做好压力测试，控制信用仓位久期，保持组合高流动性。投资策略以空间为主，时间为辅；应对为主，预判为辅。根据比价图谱，做精选交易，保持适度杠杆，基础仓位以优选信用债为主，适当参与利率交易。

整体上保险、年金类的长期资金的配置需求较大，有一定配置价值。由于考虑到后续理财的到期赎回压力仍存，我们仍保持偏中性偏谨慎的操作，不会太多左侧加仓。

产品后续操作思路方面，我们维持稳健型的操作风格，尽量控制回撤。同时由于是开放式产品，会更多考虑流动性的问题。虽然可能市场具有一定配置价值，但操作层面还是会偏谨慎一些，总体上久期会维持在对标中枢及以下水平保持弹性，灵活操作，杠杆也不会特别高，仓位以中短久期的信用债为主。

在目前的市场状态下，从组合层面，我们可能通过帕雷托改进等，对组合里的一些资产进行调仓，从总体上去改善组合的久期和静态的性价比。此外，我们会高度关注整体负债端的变化，关注流动性压力测试。

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@天天精华君 @问答君