近两日市场展开了较大的反弹，其中白酒板块的企稳是带动指数企稳的主要原因，沪指重新回到3000点。当然市场的回暖离不开消息面的刺激，之前有消息称疫情政策会有所调整，于是推动了消费板块的大涨，受益最直接的病毒防治个股也全线飙升，其他如旅游个股也大幅走高。不过，昨天下跌2点左右，财联社表示，券商研究所或分析师没有发布与疫情政策调整相关的内容，随之而来的是疫苗类个股全线大跳水。
与此同时，多地核酸收费、不做核酸坐交通工具或者自愈性表述主要判断来自地产的防控和财政压力。现在官方的口径并没有改变，主要是因为现在执行的是第九版，第九版只能是这样，有变化也要基于第十版，所以任何一种推测，都要基于第十版正式颁布，才有可能变化。另外，昨日港股下午休市，但北向资金却是继续大幅的流出，而且隔夜美股大跌，美联储又加息讲话了。
美国时间2022年11月2日，美联储11月FOMC会议如期加息75BP。市场感受先“鸽”后“鹰”：声明公布后，美股三大股指由跌转涨、且道指最高涨1%以上，10年美债利率曾跌至3.98%，美元指数曾跌至110.4。鲍威尔讲话后，美股三大股指转跌、纳指大跌3.4%，10年美债利率回升至4.12%，美元指数回升至112。
同时，为配合新的联邦基金利率区间，美联储同时上调了其他多个政策利率：1）将存款准备金利率由3.15%上调至3.9%；2）将隔夜回购利率由3.25%上调至4%；3）将隔夜逆回购利率由3.05%上调至3.8%；4）将一级信贷利率由3.25%上调至4%。缩表方面，美联储维持已经实施的缩表节奏，即每月被动缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和MBS。
美联储在11月会议声明中，有关经济和通胀的表述相较9月声明没有任何变化，仍然强调美国经济温和增长，就业市场格外强劲，通胀仍然处于高位，地缘冲突的影响仍在持续等。但是，在表述货币政策的决策逻辑时，新增了两句重要的话：一是，美联储预计仍将继续加息，以达到“足够限制性（sufficiently restrictive）”水平使通胀重回2%的目标。9月会议时鲍威尔在讲话中已经首次使用“足够限制性”的描述，本次将其纳入声明，说明这一表述更能贴合一个大幅超过“中性利率”（2.5%左右）的政策利率目标水平。
鲍威尔在声明发布半小时后发表讲话并接受采访。鲍威尔强调，美联储坚决致力于降低通货膨胀，强烈承诺将压低美国通胀至2%这一目标。最快将在12月放慢加息步伐，但是终端利率可能会高于9月时美联储的预期，当时美联储的终端利率预期值中位数为4.6%。
鲍威尔承认，当前美国金融状况明显收紧。但他再次强调，历史强烈警告不要过早放松政策：“我们正在以历史上最快的速度迅速调整利率，我们将保持政策方针，直到工作完成。我们希望确保我们不会犯紧缩程度不够或过早退出紧缩政策的错误。我们在这次会议上讨论了加息步伐的问题，我们不觉得加息速度太快了。到目前为止，这是一个很好且成功的计划。我们现在关注的是需要把利率提高到什么水平。我要传达的信息是，在美联储达到足够的利率水平之前，我们还有一段路要走。”
假设加息放缓的节奏需要是循序渐进的（如果骤然放缓或停止加息，可能释放过于强烈的鸽派信号，使美联储前期的努力功亏一篑），那么12月加息75BP或意味着，明年终端利率至少要到5.25-5.5%（即明年2月和3月分别加息50BP、25BP），加息50BP对应的终端利率最少可以是4.75-5.00%（即明年2月仅加息25BP），继而两种情形下的终端利率至少相差50BP。此外，考虑到美联储已经连续四次加息75BP，在任何一个时点从75BP调整至50BP，都将具有较强的信号意义。
本次美联储通过强化加息终点可能更远的预期，一定程度上可以对冲放缓加息节奏的影响，防止金融市场条件过快放松。10月美国货币政策不确定指数、以及美股VIX指数均值，都升至2020年5月以来新高。因此，美股的上涨仍然是艰难的，不过据最新FactSet统计（10月28日），标普500（剔除能源行业）盈利增速的底（-5.1%）就在2022Q3。所以美股大概率仍然是持续震荡上行的走势，只是震荡的幅度会变得更大。
本次加息之后，中美的基准利率将出现了历史上第一次的倒挂：国内一年期LPR与美国联邦基金利率的差在会议前保持在57BP的空间，11月联储加息后将推动中美基准利率的倒挂。中美经济和通胀周期的错位导致了货币政策的错位，在美联储不断快速加息的同时国内仍在通过宽货币的方式进一步呵护弱复苏的经济促使了利差的倒挂。利差的倒挂将直接影响国内市场的流动性以及人民币的吸引力。人民币会在美元冲高和利差加强的双重影响下进一步贬值，将有突破前低的可能。
沪港通深港通资金净流出在10月份达到了21年以来的最高值，后续在利差倒挂的进一步加深下，预计资金流出仍将继续，进一步给A股市场带来一定的压力。但从另一个角度来说，当前最鹰派的加息进程已经接近尾声，加薪进程进入到后半段，从历史经验来看，美联储加息后半程对于A股的影响是趋于减弱的状态，对于美股反而是在衰退的风险下面临更大的杀业绩风险。
国内方面，A股核心矛盾仍在于国内经济和上市公司业绩的预期。利润率改善在三季报或表现尤为显著。在中报利润率改善的基础上，6月底7月初大宗商品大跌的背景下，三季度上市公司毛利率或进一步显著改善。而疫情影响出行和低利率环境下，费用率将延续下行态势。综合来看，利润率改善在三季度或表现尤为显著。四季度经济和业绩是否具有持续性是当前市场对基本面担忧的核心问题。
从市场情绪来看，私募基金等绝对收益投资仓位呈现积极信号。从私募基金仓位变化来看，4月底私募基金仓位低至56.4%，自5-6月大幅提升仓位之后，7-9月私募基金仓位在市场波动加大的情况下有所回落。9月底私募基金仓位为57.5%，与过去三年75%以上的平均水平仍有较大加仓空间。当前市场环境之下正是情绪修复的窗口。
所以当前A股并不悲观，沪指3000点附近或有震荡，但是权重再爆雷的可能性非常低，而且疫情的预期也在发生着改变。最主要的是市场的成交量又回到了一万亿左右，只要有量，总能走出结构性的行情，比如近期的光伏与信创，或者说科创板都走得非常强的。因此，我们建议继续围绕新能源、科技、医疗等方向布局基金。
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